拆解分众剥离数禾的几个关键信息
做好投资的第一步是要忽视噪音，“噪音”指所有不反映资产核心价值、仅干扰判断、引发非理性决策的信息。如何忽视噪音？说到底就是要化繁为简找到最核心的信息，然后去拆解。
就拿这次分众对数禾的操作，看公告写的挺复杂，其实核心就两个信息，减值和剥离。我们只要盯着这两件事，搞清楚分众为什么这样做，对它又有哪些影响，那数禾对分众的影响就都能回答清楚了。
不过除了这件事本身，也想和大家谈谈，我们关注公司最重要的具体应该看什么。下面，来说下我的看法。
01为什么减值，影响是什么？
先看第一条减值的核心信息，摘一下公告原文：
2026年1月，中联资产对数禾做了评估，得出的评估结论为分众所持数禾54.97%股权的评估值则约为7.82亿元。
看到这大家的疑问点可能有两个，为什么是现在减值？减值金额是怎么得出的？
先来说第一点，为什么是现在？因为经营环境变了，导致盈利能力变了，触发了会计准则的关键减值迹象。
从会计准则执行要求来看，当联营公司经营业绩出现实质性变化后，投资方要进行减值测试并确认损失。四季度数禾因为助贷新规的影响，经营情况发生了重大变化，减值迹象也已经被确认。
而且会计准则也有明确判断资产减值迹象的节点，就是“资产负债表日”也就是每年年底。这样减值迹象确认+会计节点已到，分众也就在四季度做了减值。
在来看第二个问题，为什么减值金额这么多？这源于“权益法”核算的特殊性。在过去数年里，数禾科技一直处于盈利状态。2025年底，分众账面上记录的数禾科技资产价值为29.44亿元。
因此当行业环境发生根本性变化，企业未来的盈利预期下调时，评估机构给出的“可收回金额”（即公允价值）就会下降。
说完了原因，说影响。这次减值会影响分众的四季度利润。在会计准则下，为了避免财务报表高估资产价值和当期利润，分众的减值金额也要体现在损益表，这会让使分众减少21.53亿的净利润规模。另外分众四季度的利润也会受数禾亏损的影响，因为4季度，分众还有数禾股权，所以按照会计准则，分众也要按持股比例确认数禾的盈亏，这部分会让分众减少3.76亿利润。两个影响加一块，一共会让分众减少25.29亿净利润。
不过，这都是会计记账的要求，不影响现金。因此减值只会影响账面，对企业实际运营无影响。
02为什么剥离，影响是什么？
再看第二条剥离的核心信息，按照公告，数禾最终会以7.91亿元的交易价格从分众手中收回剩余股份，而且公告日就是交割日，数禾也已经给分众支付了4.04亿的首付款，分众已经将这笔交易的部分现金落袋为安了。
分众为什么会剥离数禾，其实在刚才说完数禾为什么减值的时候，基本情况也就都清楚了。联营公司数禾政策风险的不确定性在上升，并且新规也已经使数禾业务出现了重大变化。这时候，分众选择退出，不仅能规避潜在风险，还能及时将盈利落袋为安。
那剥离后，会对数禾产生哪些影响呢？因为数禾只是分众的一项财务投资，主营是金融科技，和分众的梯媒业务没有相同，因此剥离压根不会影响分众业务。主要影响还是报表和现金储备层面。
先来说，报表影响，等到一季度交易完成后，这笔交易会触发资本公积这个项目。简单来说，在分众持有数禾的过程中，数禾估值涨了，手中的资产或者权益也更值钱了，但这部分价值上涨因为不是经营产生的，不会计入利润表，只会计入到资产负债表的资本公积项目中。
现在分众都把数禾卖了，那它按比例持有的资本公积也会在交割时，一次性的进入到损益表，这会增加一季度分众的利润，大概会新增5.65亿净利润。
而在现金储备层面，分众的利好显得更实在，就是从数禾手中拿到了近7.91亿现金。放在当下，这是很好的财务资源，分众即可以拿它支持业务，也可以拿它提高股东回报。
从这个角度看，等这笔交易完成后，分众获得的利好是实际的。
03公司稳不稳，应该看什么？
不管是减值，还是剥离，对公司的影响都是一次性的，不应该过度放大他们对公司价值的影响。而在中长期层面，我们关注公司，更应该关注什么？
实际上，能从公司身上获得回报的路径无非两种：基本面增长带来估值提升，以及从公司派发股息中，收到的现金回报。所以在我看来，关注公司最核心的就是他的基本面和股东回报。
正好可以拿着两个维度关注一下分众，分众的基本面要从财报说起，2025年前三季度，分众营收同比增长3.7%，扣非净利润同比增长13.1%。盈利能力上，分众也几乎接近历史新高。
分众的业绩增长一是因为梯媒竞争格局的改善，二是，分众的广告效果正从高曝光到可转化升级。两项叠加分众的发展潜力还很大。按照中泰证券的预测，2025-2027 年，分众收入分别同比增长6.7%/11.6%/12.9%，归母净利润分别同比增长7.4%/9.7%/8.5%。
基本面是根本，股东回报则是加分项。目前来看分众的股东回报是领先的，其最新股息率(TTM)达到5.11%，超过了A股97%的上市公司。
更关键的是，分众的股东回报有持续性。：2020年-2024年，分众分红规模依次为16.6亿、48.8亿、60.7亿、47.7亿、47.7亿。这意味着即使不算分众的股价涨幅，紧靠股息，分众已经能实现可观的到手收益。
值得一提的是，分众已经发布了《公司股东分红回报规划（2024年度-2026年度）》公告，其中明确承诺：2024年至2026年，每年现金分红比例不低于当年扣除非经常性损益净利润的80%。这意味着，分众未来的分红还有很强的持续性。
如此综合短期、长期两大因素，分众的发展已经比较清晰了，短期来看减值虽让分众账面承压，但不影响实际运营，剥离则会直接增加分众的现金储备。长期来看，分众的基本面和股东回报也都具备较强的延续性。