博威合金财报解读：聚焦新材料，AI驱动估值新锚点

徒步三萬里

2026-04-02 16:18 · 湖北

文/徒步滚雪球

成绩代表过去，模式赢得未来。

如果博威合金专注搭上AI风口的新材料板块，未尝不是一件好事。

博威合金当前主要有两块业务板块：新材料（高性能特种铜合金材料）和新能源（光伏）。

2024年，新能源板块还给公司贡献了近10个亿利润，但2025年，在海外贸易政策严重冲击下，新能源板块拖累了公司业绩。

迫于无奈，公司对新能源（光伏）业务进行资产减值与战略剥离，导致25年公司扣非净利润仅1.05亿~1.55亿，同比下滑88.3%~92.08%。

这虽带来短期财务亏损痛，但新能源资产减值已充分计提，如是能够彻底出清这个最大的不确定性和“出血口”。有机构预计每年减少1.5-2亿元影响。

自此，公司将100%的资源与战略重心聚焦于高性能特种合金材料这一核心主业，为迎接AI与高端制造的材料需求爆发扫清了障碍。

整体而言，公司高端铜合金新材料领域的底子还是不错的。

首先，公司技术还拥有定价权。公司与德国、日本企业同台竞争，并在部分细分领域实现领先。公司产品能将原材料成本上涨部分转嫁给下游。

其次，公司新材料应用在多个高速增长新兴赛道。如新能源汽车、半导体芯片、人工智能（AI服务器）、5G通信、智能终端等高端制造领域。

最后，新材料业务原有的基础好。数据显示，博威合金当前接近八成营收来自新材料。2025年上半年，新材料业务营收79.35亿元，逆势增长23.83%。

最近个把月小龙虾大火，直接引爆了国内词元（Token）消费。

日前，黄仁勋甚至在GTC 2026大会直接宣告AI产业进入“推理拐点”与“Token经济”时代。

在经过2年多挖掘后，市场公司已经从“有没有AI概念”转向“英伟达供应链的卡位深度和单机价值量。

在此背景下，博威合金新材料业务展现的进展，存在三个未被市场充分定价的事实：

（1）身份升级：从“材料供应商”到“散热与连接方案共建者”

在高速连接领域，公司3月24日互动易确认，已就“N公司的算力服务器工艺供应高速连接器材料”，并参与下一代正交背板材料的验证。

在先进散热领域，公司25年Q3通过英伟达认证，并开始向Cooler Master批量供货，用于GB200服务器的液冷散热模组。更关键的是，目前公司正与客户联合研发用于下一代Rubin架构的铜金刚石复合材料、3D打印微通道等前沿方案。

深度参与英伟达前沿研发行为，意味着其产品与英伟达下一代产更强绑定，在Rubin及后续架构中的用量与价值弹性，才是博威合金真正的估值弹性所在。

（2）价值低估：单台服务器的材料价值正迎来结构性跃升

市场对AI服务器材料用量的认知可能仍停留在线性增长。然而，随着芯片功耗破千瓦、互连速率向224Gbps迈进，对材料的性能要求更高了。

高速连接器：根据业内人士分析，英伟达高速、高密、高可靠需求推动材料向更高强度、更优抗应力松弛性能升级。据测算，单台GB200服务器的高速连接器材料用量约8公斤，随着AI服务器放量，这部分需求将大幅增长。

散热系统：从风冷到液冷，从传统液冷板到铜金刚石复合、微通道等复杂方案，材料成本占比和单价大幅提高。博威合金所专注的正是这类“高壁垒、高价值”的环节，其单机价值量（ASP）的增长曲线将远比服务器出货量的增长曲线更为陡峭。

（3）布局前瞻：全球化产能的“期权价值”未被计价公司在摩洛哥投资建设生产基地，市场目前多将其解读为规避贸易风险的“成本项”。

但我认为这是为获取欧美高端客户，尤其是北美云厂商与汽车电子客户大规模、长期订单的“准入门票”，因为本地化供应是高端制造业供应链核心要求。

摩洛哥基地的布局，使其从一家“中国供应商”升级为具备“欧洲/北美本地化交付能力”的全球合作伙伴。

这份能力在当前地缘政治背景下，不能只单纯的算资本开支。

通过果断的业务调整，公司虽然承受短期财务阵痛，但换来了长期发展的清晰路径，估值模型变得清晰且纯粹。

通过“刮骨疗毒”，博威合金业务上从“双轮驱动”转向“AI与高端制造材料单核驱动”；身份上从“周期性的金属加工商”转向“成长性的科技材料方案商”。

财务层面看，公司历史性的资本开支高峰（越南、国内新产能）已逐步过去。

未来，随着高端产品占比提升（如AI、汽车电子）和产能利用率爬坡，公司经营性现金流有望在2026-2027年迎来显著改善，支撑内生增长与回报股东。

当然，国内高端带材线材项目及摩洛哥工厂的产能释放进度和客户认证节奏，是需要跟踪的核心变量。

其在AI新材料领域的实质性进展，特别是在全球AI算力供应链中的卡位，为公司打开了全新的成长空间。

未来，博威合金的投资价值将取决于公司能否将技术优势持续转化为市场优势和财务业绩，实现从"周期成长股"向"科技材料平台"的跨越。