清仓迈瑞医疗

迈瑞医疗初次建仓25.8.18日，占比仓位0.5%，二次加仓9.8日，总占比仓位5%。

清仓原因：

本来计划25年报收入与利润有同比转正的趋势会进一步加仓，通过详细拆解迈瑞医疗Q3Q4业绩，迈瑞医疗25Q3-Q4收入为90.91亿、74.48亿，而净利为25.01亿、5.66亿，收入同比+1.53、+2.86%，净利同比-18.69%，-45.10%，迈瑞以价换量利润降幅的转折点并未出现，且有进一步下降的趋势。而净利润率也下降到了25Q4的7.6%。

聊下对迈瑞医疗的理解

一、国内业务大幅萎缩

2025年国内收入 156.32亿元，同比下降 22.97%，多重政策原因在同一时间窗口叠加

1,DRG/DIP 医保支付改革

医院由"按项目付费"转向"按病种打包付费"，倒逼医院严格控制检验检查成本。DRG类似于“套餐付费”，举例：医保根据“阑尾炎手术”这个“套餐”的标价向医院付费，医院需要在这个价格内完成治疗并控制成本。DIP医院通过收治病例、提供服务来“挣工分”（分值），年底根据总分值参与区域医保基金“蛋糕”的分配。类似于“工分制+年度分红”。医院每看一个病人就积累一定“工分”，年底根据所有医院的总“工分”和区域总预算，算出每个“工分”值多少钱，再进行结算。在新机制下，做更多检测不再等于更多收入，医院主动压缩化学发光试剂用量和频次，直接导致迈瑞体外诊断（IVD）业务量价齐跌。改革的目的控制医疗费用不合理增长：改变过去“按项目付费”导致的过度检查、过度治疗、大处方等问题，从机制上激励医院主动控制成本。提高医保基金使用效率：将医保基金从“数量付费”转向“价值付费”，把钱花在刀刃上，保障基金安全可持续。规范医疗服务行为：推动诊疗流程标准化，抑制医疗行为的随意性。引导医疗资源合理配置：通过支付杠杆，促使医院优化病种结构，提升服务能力和效率，推动分级诊疗（小病、简单病在基层解决更“划算”）。

2，试剂集中带量采购

化学发光等检验试剂被纳入集采，价格降幅普遍达30%–50%，原本稳定的高毛利试剂业务受到严重冲击。试剂收入不仅一次性萎缩，后续续签价格也被压低。

3，检验结果互认政策

国家推行同级医疗机构检验结果互认，减少了重复检测，直接降低了试剂消耗量，压制IVD业务的自然增长逻辑。

4，医疗专项债缩减 & 招标延迟

地方财政收紧叠加2023年底启动的医疗反腐，导致2024–2025年医疗专项债发行规模大幅减少，医院基建及设备更新项目被延迟，监护仪、超声等生命信息与支持类设备订单迟迟无法落地。

5，医疗反腐的持续影响

自2023年下半年"史上最强医疗反腐"以来，医院采购流程趋严、合规要求提升，院长/科室主任换届频繁，采购决策周期大幅拉长，一部分商务关系依赖度高的订单流失。

二，核心业务全面承压

三、利润降幅远大于收入降幅（−30% vs −9%）

净利润跌幅约为营收跌幅的3倍，主要有两个原因：

费用刚性：研发投入39.29亿元（占营收11.8%），继续保持高强度，不随收入下滑而削减；

规模效应逆转：收入减少但固定成本不减，使得净利润率从2024年的31.8%急降至2025年的24.4%，压缩了近7个百分点；

利好的一些信息：

国际收入176.50亿元，同比增长7.4%

以及新兴业务收入53.78亿元，同比增长38.85%，会是未来重要的接力增长引擎

DRG/集采冲击已在2025年底逐步出清；

医疗专项债从2025年底开始回暖，招标数据持续改善；

迈瑞医疗属于医疗器械相对创新药企业具有比较大的护城河，医疗器械具有承接优势，产品可以在上一代产品的基础上进行研发迭代。

最终对于我而言无法判断行业的集采、DRG双压，价量齐降对公司收入利润的影响时间有多久；招标延迟、以及医疗反腐对迈瑞医疗影响的转折也并未显现，财报数据下降的趋势是进一步向下的。

清仓后，迈瑞医疗从建仓亏损亏损32.78%，由占仓位5%下降4%。记录复盘自己的操作，目的是为了让自己更好的成长，未来对于新企业的建仓更加谨慎，以极小观察仓切入，随着了解的加深逐渐增减仓位。占比虽小，但资金额相对也不小，珍惜自己手中每一笔筹码，就像冲锋陷阵的士兵，目的是夺取更多到阵地，生产培养更多优质的士兵，复利增长。而不是胡乱布局，分散兵力、精力，反而适得其反。

清仓资金会在腾讯控股和中国平安A股进行5：5配置$迈瑞医疗(SZ300760)$ $腾讯控股(00700)$ $中国平安(SH601318)$