$小崧股份(SZ002723)$ 小崧股份(002723)分析
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一、主要产品
1. 核心产品线
- 可充电备用照明灯具(营收占比16.48%)：手提灯、马灯、挂墙灯、护眼台灯等，型号超800个，应用于应急照明、户外探险等场景
- 可充电交直流两用风扇(营收占比27.47%)：台扇、落地扇、空调扇、手持风扇等，主打便携、可充电、低功耗特性
2. 健康家电产品线
- 健康光照明：教育灯、全光谱大路灯、吸顶灯，采用"多基色硅基纯LED技术"和"抑制眼轴过度增长技术"，专为护眼设计
- 环境健康电器：空气净化器、移动空调、石墨烯电暖器等，主打高效节能
3. 新兴业务
- 热泵技术产品(营收占比3.24%)：通过收购佛山普希进入此领域，包括户式采暖、商用冷暖设备，响应能源转型趋势
- 电子烟(营收占比4.89%)：通过子公司深圳铂德开展，产品在中国电子烟品牌榜排名靠前
- 工程施工(营收占比37.45%)：建筑工程、设备租赁等
二、主要竞争对手
照明设备领域：
- 佛山照明、阳光照明、海洋王、三雄极光、勤上股份、恒太照明
小家电领域：
- 绿岛风(通风设备)、蒙德电气
行业地位：在照明设备Ⅲ行业(共14家)中排名第6-8位，净资产收益率等指标表现中等偏下
三、优势与不足
优势
1. 全产业链一体化：具备产品设计、开模注塑、线路板设计生产等全流程能力，降低成本、缩短交付周期
2. 产品创新能力：健康照明技术、热泵技术等差异化竞争优势
3. 出口优势：产品行销全球100多个国家，出口占比达78%，受益于人民币贬值
不足
1. 盈利能力弱：2024年净亏损2.25亿元，净利率-14.19%，毛利率普遍偏低(照明11.36%，健康家电11.11%)
2. 业务分散：工程施工占比过高(37.45%)，与核心技术协同性弱
3. 市场竞争加剧：传统产品价格战导致毛利率下滑，电子烟业务受多国政策限制(营收同比-35.60%)
四、财务分析(2024年)
1. 盈利能力
- 营收15.29亿元，同比下降4.70%；净利润-2.25亿元，同比下降3147.52%
- 毛利率16.82%，同比下降3.05个百分点
- 净利率-14.19%，产品附加值低，盈利能力恶化
2. 费用结构
- 销售费用0.7亿元，同比增长97.45%，销售费用率大幅上升
- 管理费用1.08亿元，同比增长13.53%
- 三费占比上升，侵蚀利润
3. 运营效率
- 应收账款周转率3.1，同比下降9.82%
- 存货周转率5.49，同比下降8.91%
- 总资产周转率0.55，同比下降5.43%，资产利用效率降低
4. 业务收入构成
业务线 营收(亿元) 占比 毛利率
工程施工 5.73 37.45% -
可充电风扇 4.20 27.47% >15%
可充电照明 2.52 16.48% 11.36%
健康家电 1.42 9.30% 11.11%
电子烟 0.75 4.89% 15.00%
热泵产品 0.49 3.24% -
数据来源：2024年年报
五、总结
小崧股份是一家以可充电照明和风扇为核心的多元化企业，近年来积极拓展健康家电和热泵等新兴业务，但面临盈利能力下滑和市场竞争加剧的挑战。财务表现恶化，工程施工业务占比过高，与核心技术协同性不足。
投资关注点：
- 健康照明和热泵业务能否成为新增长点
- 费用控制和资产周转效率能否改善
- 电子烟业务政策风险和工程施工业务整合情况