$ServiceNow(NOW)$ ServiceNow 净利润率低，是典型高质量SaaS的“错觉”现象。它宁可牺牲会计利润，持续投入平台、AI与全球扩张，换取长期复利现金流。在成熟阶段，公司可以获取20-30%的净利润率。假设2025年的营收增长20%，到132亿，按照25%的净利润率，利润可达33亿，市盈率57倍，按照一般低成长性的SaaS给予40倍的估值，ServiceNow给予更高的倍数，不算非常贵。