$国盛智科(SH688558)$ 国盛智科2025年半年度报告深度分析：提质增效显成效，高端化战略加速推进
核心观点摘要
国盛智科2025年上半年业绩表现亮眼，营收与利润实现双增长，产品毛利率持续提升，核心功能部件自主化进程加速，高端化战略成效初显。报告期内，公司实现营业收入6.46亿元，同比增长24.03%；归母净利润8,204.86万元，同比增长32.00%；扣非归母净利润7,699.51万元，同比增长33.48%。毛利率同比提升2.88个百分点至25.29%，主要受益于产品结构优化和降本增效措施的实施。
应收账款管理与现金流质量成为主要关注点，公司应收账款增速高于营收增速，经营活动净现金流/净利润比值为0.63，低于1且呈下滑趋势。同时，公司短期债务占比100%，存在一定的短期偿债压力。然而，公司通过加强应收账款管理、优化供应链等措施，经营质量持续改善，未来随着高端五轴产品放量，业绩有望进一步提升。
一、业绩表现分析：营收利润双增长，盈利能力显著提升
1.1 营收与利润增长态势良好
2025年上半年，国盛智科实现营业收入6.46亿元，同比增长24.03%；实现归母净利润8,204.86万元，同比增长32.00%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,699.51万元，同比增长33.48%；基本每股收益0.63元，同比增长34.04% 。这一业绩表现延续了2025年第一季度的增长势头，公司2025年一季度营收同比增长22.37%，净利润同比增长66.51% ，表明公司业务发展已步入加速增长轨道。
从营收与利润增长对比来看，公司净利润增速高于营收增速，反映出公司盈利能力的提升。与前几年相比，国盛智科的业绩表现明显改善，2022年至2024年，公司营收与净利润均呈下滑趋势，2025年上半年则实现了显著的正增长 。
项目 2025年上半年 2024年上半年 同比增长(%)
营业收入 6.46亿元 5.21亿元 24.03%
归母净利润 8,204.86万元 6,215.72万元 32.00%
扣非归母净利润 7,699.51万元 5,768.21万元 33.48%
基本每股收益 0.63元 0.47元 34.04%
1.2 毛利率显著提升，盈利能力增强
2025年上半年，国盛智科产品毛利率同比提升2.88个百分点，达到25.29% 。这一提升幅度较为明显，表明公司在成本控制和产品附加值提升方面取得了显著成效。毛利率的提升主要得益于以下几个方面：
首先，核心功能部件自主化程度提升。公司持续加大并加快对核心功能部件的研发，对五轴转台、五轴摆头等系列化研发试制和量产应用和验证，实现进口替代，提升五轴产品市场竞争力 。五轴龙门用单摆头、双摆头、偏置式摆头批量交付用户，经验证达到同类型进口部件性能水平，有效保证产品质量性能，并降低成本，提高五轴加工中心产品的市场竞争力 。
其次，产品结构优化。公司产品结构重构，以成本分层产品、效率升级产品为主线，提升客户覆盖度。高端产品系列化，上半年高端五轴机、卧镗等产品增量明显 。公司持续巩固高端模具市场地位，深度拓展民用航空市场，从而实现公司核心功能部件的研发和自主可控能力的持续提升，进一步提升产品性能和综合竞争力 。
第三，降本增效措施取得成效。公司大力推行全员成本管理和全过程成本管理，全集团降本增效初见成效 。2025年上半年，公司各部门、各子公司根据全年降本行动计划，通过设计优化、供应链优化、生态合作、质量提升、效率提升、工艺改进、服务提升、库存优化、细节完善、信用成本控制、风险管控等方面进行成本管理升维 。
1.3 盈利质量待提高，现金流表现需关注
尽管国盛智科的营收与利润均实现了显著增长，但公司的盈利质量仍有提升空间。报告期内，公司经营活动净现金流为5275.11万元，同比增长19.85%，但经营活动净现金流/净利润比值为0.63，低于1，且近三期半年报该比值持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
项目 2023年6月30日 2024年6月30日 2025年6月30日
净利润(元) 8,316.64万 6,341.99万 8,334.62万
经营活动净现金流(元) 6,726.70万 4,401.38万 5,275.11万
经营活动净现金流/净利润 0.81 0.69 0.63
从现金流与负债关系看，经营活动净现金流/流动负债比值持续下降，从2022年末的0.06上升到2023年末的0.46，但2024年末又下降至0.44 。这表明公司的现金流对短期债务的覆盖能力有所减弱，需关注未来现金流的改善情况。
二、研发与创新分析：持续加大投入，核心技术自主可控能力提升
2.1 研发投入持续增加，创新能力增强
2025年上半年，国盛智科在研发团队建设、研发软硬件能力提升方面持续投入，研发投入3,270.46万元，同比增加25.69%；研发投入占营业收入的比例为5.06%，同比增加0.06个百分点 。这一投入水平在机床行业处于中等偏上水平，体现了公司对技术创新的重视。
研发投入的增加带来了创新成果的丰收。2025年上半年，公司新获专利17项，其中发明专利5项，实用新型5项，外观设计专利7项 。截至2025年6月30日，公司累计拥有知识产权336项，其中发明专利73项，实用新型专利160项，外观设计专利73项，软件著作权11项，商标17项，CE认证2项 。这些创新成果为公司产品性能提升和市场竞争力增强提供了有力支撑。
2.2 核心功能部件自主化进程加速
国盛智科持续推进核心功能部件的自主化研发，2025年上半年，公司核心功能部件的研发和自主可控能力持续提升。五轴龙门用单摆头、双摆头、偏置式摆头批量交付用户，经验证达到同类型进口部件性能水平，有效保证产品质量性能，并降低成本，提高五轴加工中心产品的市场竞争力 。
镗床全齿轮镗杆完成全系列产品开发，满足大切削量平稳加工、大孔径高精度产品的加工要求，促进镗床产品性能提升。随着核心部件产品型号的丰富，批量生产能力的提高，公司努力实现核心功能部件完全进口替代。提升产品性能和竞争力，实现核心技术完全自主可控 。
2025年8月，公司自主研发的"MX650面向复杂曲面零件加工的立式五轴加工中心"获评"江苏省首台（套）重大装备" 。这一荣誉的获得，进一步证明了公司在高端数控机床领域的技术实力和创新能力。
2.3 新产品研发加速，产品线不断丰富
2025年上半年，国盛智科根据市场需求及公司发展战略，针对行业市场细分领域，研发16余款新产品，提升产品竞争力和品牌影响力 。
在模具行业，公司针对日用品模具的高效率加工需求，开发了GMB2216L高速桥式龙门和GMB2216LX高速五轴桥式龙门。对现有模具行业优势产品进行升级，将面向大型模具粗加工/半精加工的GMB3525RH高速桥式五轴龙门（3+2）升级为GMB4030RH，扭距提高15%；将面向大型模具精加工的GMB2520LX高速桥式五轴龙门（五轴联动）提升至GMB2822LX，加工效率提升20% 。
在民用航空市场，公司针对航空铝板材高去除率加工需求，开发了GMS3020L/5020L高速动柱龙门；针对复杂航空结构件的低成本加工需求，开发了CMF4028LX五轴龙门加工中心；针对航空叶片高效率加工，开发了DHM50X高速卧式五轴叶片机 。这些新产品的开发，进一步丰富了公司的产品线，提升了公司在高端市场的竞争力。
三、市场拓展分析：多维度拓展市场，"专业化"能力赋能
3.1 销售团队建设加强，市场拓展能力提升
2025年上半年，国盛智科加强销售团队建设，通过业务端"专业化"能力赋能市场，提升公司产品销售力 。公司持续优化销售策略，在巩固和支持现有经销商的同时，新增国内外经销商7家，加大市场推广力度 。
上半年，公司参加国内外展会共7场次（上海、温州、台州、北京、重庆、西安等），其中台州展会针对精密模具加工行业，现场展示天车龙门五轴加工中心等多款产品；西安展会针对民用航空行业，展示高精密立式五轴加工中心等多款产品，并和多家客户达成合作共识 。
2025年4月，公司携五大高端产品：GMW6034RH动梁龙门加工中心、DBM160H硬轨卧式刨台镗铣床、DHM80PS高速卧式加工中心、iXT1525YS卧式车铣复合加工中心、GMH2520LX桥式五轴龙门加工中心亮相CIMT2025北京展会，其中iXT1525YS卧式车铣复合加工中心首次发布。公司在现场与工业阀门、民用航空等行业下游目标客户签订意向合同 。这些展会活动既传达了公司的品牌价值，更提升了公司的行业影响力。
3.2 海外市场布局初见成效
国盛智科积极拓展海外市场，建立和完善海外客户服务体系，海外市场布局初见成效 。根据公司2024年年报，公司2024年海外收入2.07亿元，同比增长42.61% 。目前公司有钻攻机、立加、卧加、龙门、五轴等产品出口海外，可用于3C零部件、AR/VR眼镜、医疗器械、新能源汽车、航空航天、5G产业链、模具、医疗器械、轨道交通等诸多领域 。
未来，公司将继续按计划推进海外营销网络、技术服务中心及海外生产基地的建设工作，持续开拓东南亚、欧洲和拉美等海外市场，持续提升海外收入规模 。
3.3 直销市场开拓成效显著，客户维护措施有效
国盛智科直销市场开拓成效显著，存量客户维护举措有效推进，增量市场客户层级提升 。业务策略支持和核心经销商区域优势发挥并举，深入空白区域经销商的开发，提升市场占有率 。
在客户结构方面，公司的客户群体主要集中在机械设备、精密模具、汽车、工程机械、工业阀门、新能源、轨道交通、民用航空、石油化工、风电、半导体、船舶等领域 。公司通过"专业化"能力赋能市场，能够更好地满足不同行业客户的个性化需求。
四、运营管理分析：数字化转型加速，降本增效初见成效
4.1 生产流程数字化改造，运营效率提升
2025年上半年，国盛智科有序推进生产流程数字化改造，缩短交付周期，提升产品品质，提升生产运营效率 。公司进一步优化产线布局，持续推进数控机床智能化生产基地各项目建设和实施，第三生产基地智能物流项目建设逐步实施；第一生产基地绿色智能化升级改扩建正式启动；第二生产基地机加工车间、生产过程流程化数字化推进及物流升级改造项目也有序启动 。
通过产线优化调整、工艺改进、制造流程优化，公司生产工时降低了10%，提升了生产效率。对新品测试环境进行了升级，建立了高标准的恒温测试室 。2025年上半年，公司通过质量管控，将内部质量问题下降了20%，供应商质量问题下降了35%，通过降低内外部质量问题，提升产品品质 。
4.2 降本增效措施全面推进，成本管控能力增强
国盛智科大力推行全员成本管理和全过程成本管理，全集团降本增效初见成效 。2025年上半年，公司各部门、各子公司根据全年降本行动计划，通过设计优化、供应链优化、生态合作、质量提升、效率提升、工艺改进、服务提升、库存优化、细节完善、信用成本控制、风险管控等方面进行成本管理升维 。
公司坚持不断提质增效，上半年实现经营业绩量质双升 。随着核心部件产品型号的丰富，批量生产能力的提高，公司努力实现核心功能部件完全进口替代，提升产品性能和竞争力，实现核心技术完全自主可控 。
4.3 产能布局优化，生产基地建设有序推进
国盛智科持续推进生产基地建设，优化产能布局。第三生产基地智能物流项目建设逐步实施；第一生产基地绿色智能化升级改扩建正式启动；第二生产基地机加工车间、生产过程流程化数字化推进及物流升级改造项目也有序启动 。
这些生产基地的建设和升级改造，将进一步提升公司的生产能力和生产效率，为公司未来的业务增长提供有力支撑。随着这些项目的逐步实施和完成，公司的产能和生产效率有望进一步提升，为公司的长期发展奠定坚实基础。
五、财务风险分析：应收账款增长较快，短期偿债压力需关注
5.1 应收账款增速高于营业收入增速，周转率持续下降
2025年上半年，国盛智科应收账款较期初增长41.15%，而营业收入同比增长24.03%，应收账款增速高于营业收入增速 。同时，应收账款/营业收入比值持续增长，近三期半年报，该比值分别为8.29%、12.77%、13.07%，持续增长 。
项目 2023年6月30日 2024年6月30日 2025年6月30日
应收账款(元) 4,720.83万 6,650.43万 8,442.90万
营业收入(元) 5.69亿 5.21亿 6.46亿
应收账款/营业收入 8.29% 12.77% 13.07%
应收账款周转率方面，2025年上半年，公司应收账款周转率为8.96，同比下降3.49% 。近三期半年报，应收账款周转率分别为12.73，9.28，8.96，应收账款周转能力趋弱 。应收账款周转率持续下降，表明公司应收账款回收速度变慢，存在一定的坏账风险。
为应对这一问题，2025年上半年，国盛智科持续重视应收账款管理工作，积极控制应收账款规模，建立严格的信用政策，对客户的信用状况进行评估，营销、财务、法务等部门协同沟通各客户应收账款情况，加大催收力度，持续监控逾期应收账款的回款情况，及时分析和评估风险 。
5.2 短期债务占比高，资金压力需关注
截至2025年6月30日，国盛智科总债务为8,744.95万元，其中短期债务为8,744.95万元，短期债务占总债务比为100% 。虽然公司的资产负债率较低，为24.4%，但短期债务占比较高，需要关注短期资金压力。
从经营活动净现金流与流动负债的关系来看，经营活动净现金流/流动负债比值持续下降，近三期该比值分别为0.15、0.12、0.1，持续下降 。这表明公司经营活动产生的现金流量净额对流动负债的覆盖能力有所减弱，存在一定的短期偿债压力。
项目 2022年末 2023年末 2024年末
经营活动净现金流(元) 2,694.04万 1.92亿 2.09亿
流动负债(元) 4.53亿 4.17亿 4.72亿
经营活动净现金流/流动负债 0.06 0.46 0.44
5.3 存货管理有所改善，周转率提升
2025年上半年，国盛智科存货周转率为1.01，同比增长18.46% 。存货周转率的提升，表明公司存货管理能力有所增强，库存周转速度加快。
从存货规模来看，截至2025年6月30日，公司存货账面价值为4.71亿元，较2024年末的4.85亿元略有下降，同比下降2.89% 。存货结构方面，公司主要包括原材料、在产品和产成品等，存货跌价准备计提比例合理，不存在明显的存货减值风险。
为进一步加强存货管理，公司成立呆滞物料管理小组，由高管牵头对存货库龄进行管控和呆滞存货的及时消化，盘活库存，提高存货周转率 。
六、未来展望与发展建议
6.1 持续推进高端化战略，提升产品附加值
国盛智科应继续深化高端化战略，进一步提升五轴机床等高附加值产品的比重。公司应加大对高端五轴机床和大型卧式加工中心等高端产品的研发投入和市场开拓力度，随着高端产品的持续放量和营业收入占比的提升，有望带动公司盈利能力进一步提升 。
同时，公司应继续加强核心功能部件的自主研发，实现核心功能部件完全进口替代，提升产品性能和竞争力，实现核心技术完全自主可控 。这不仅可以降低生产成本，还可以提高产品的技术含量和附加值，进一步提升公司的市场竞争力。
6.2 加强应收账款管理，优化现金流
针对应收账款增速高于营业收入增速的问题，国盛智科应进一步加强应收账款管理，优化信用政策，加大催收力度，控制应收账款规模。公司应继续加强营销、财务、法务等部门的协同沟通，及时监控和分析应收账款风险，确保应收账款的及时回收 。
同时，公司应优化应付账款管理，合理利用商业信用，在不影响供应商关系的前提下，适当延长应付账款周期，改善现金流状况。公司应建立健全现金流预测和监控机制，确保充足的流动性，降低短期偿债压力。
6.3 加速数字化转型，提升运营效率
国盛智科应继续推进生产流程数字化改造，加快智能化工厂建设，提升生产效率和产品质量。公司应全面建设智能化工厂，以湖州智能化工厂为样板推进其他生产基地智能化建设，完善智能化生产流程，全面提高生产效率 。
同时，公司应加强供应链管理，优化采购流程，降低采购成本。通过数字化手段，实现从设计、采购、生产到销售的全流程优化，提高整体运营效率，进一步提升公司的核心竞争力。
6.4 积极布局新兴市场，培育新增长点
国盛智科应密切关注新兴行业发展趋势，以新能源和人形机器人、人工智能、低空经济等新兴经济领域应用为战略增长极，通过"技术升级+场景定制"双引擎驱动业务拓展，为目标市场客户提供具有竞争力的产品和整体解决方案 。
公司应继续丰富产品线，以适应市场多元化需求。密切关注新兴行业发展趋势，以新能源和人形机器人、人工智能、低空经济等新兴经济领域应用为战略增长极，通过"技术升级+场景定制"双引擎驱动业务拓展，为目标市场客户提供具有竞争力的产品和整体解决方案 。
七、结论
国盛智科2025年上半年的经营业绩表现亮眼，营收与利润均实现了显著增长，毛利率提升明显，核心功能部件自主化程度提高，市场拓展成效显著，运营管理效率提升，整体呈现出良好的发展态势。
然而，公司也面临一些挑战，如应收账款增速高于营业收入增速、应收账款周转率下降、短期债务占比高等问题。这些问题需要公司在未来的经营中高度重视，采取有效措施加以解决。
总体而言，国盛智科作为国内数控机床领域的重要企业，凭借其在技术研发、产品创新、市场拓展和运营管理等方面的优势，有望在未来继续保持良好的发展势头。公司应继续深化高端化战略，加强应收账款管理，加速数字化转型，积极布局新兴市场，不断提升核心竞争力，实现可持续高质量发展。