【万字深度】Nebius vs CoreWeave：当市值相差 180 亿美金时，华尔街到底在交易什么？

文章太长，不用看的核心结论：抛开财务对于资产处理方式（OpEx vs CapEx），去看 NBIS 的核心竞争力（执行力，软件团队的能力），NBIS 的单位经济模型更好、商业壁垒比 CoreWeave 更深。市值在最理想的情况，我测算有望达到800 亿美金，至少 3x 的增长。

一场关于“定价偏差”的终局博弈

AI 基础设施（Neo-Cloud）赛道今年火的一塌糊涂。

一边是 CoreWeave 在纳斯达克享受着 430 亿美金（$43B） 的流动性盛宴；

另一边是 Nebius (NBIS) 在复牌后的暴力修复中，来到了 250 亿美金（$25B） 的关口。

摆在投资者面前的，是一个价值 180 亿美金的价差（Gap）。

市场普遍认为，这是对美国本土优势的合理溢价。但在详细拆解了两家公司的10-K 文件与底层商业模式后，我们发现了一个被忽略的真相：

如果我们剥离掉股价的噪音，深入到“单位经济模型（U