$嘉楠科技(CAN)$ Q3财报摘要
1. 本季度的业绩是本次大饼周期中最强劲的一个季度，也是自2022年Q3以来业绩最好的一个季度，这归功于三个主要因素：大饼价格上涨且保持稳定，对新关税政策环境做出了快速有效的反应，以及Home系列产品的火爆。Q3营收指引1.25-1.45亿美金。
2. A16现已进入芯片封装阶段，预计一两周内进入全机测试阶段。
3. Avalon Home系列收入570万美元，环比增长395%，且毛利率高于商用矿机。这一增长还是在夏季实现的。未来将继续拓展家用采矿市场，尤其在供暖场景中，并且有意将目标市场从矿工群体向传统的消费级市场迁移，已为此专门组建新团队。截至8月13日，Home系列的Q3未发货订单和已完成订单金额合计已达950万美元。Home系列的客户来自美国的最多。
4. 在战略上继续把美国市场作为重心，决心扩大市场份额，想办法让更多客户先试用产品。受关税影响，许多美国客户推迟部署算力，但美国市场已回暖，客户正逐渐适应关税，不过仍未恢复至“解放日”之前的水平。Q2的大部分订单来自美国之外，很多原本打算销往美国的矿机不得不打折卖往其他地区。因成本增长，接下来美国市场的产品须提价。会继续扩大美国本土的整机组装产能，Cipher的订单是第一个在美国本土组织生产的大订单。
5. 客户对公司的合规性非常有信心。在当今动荡不安的环境中，合规比以往更重要，承诺100%合规。
6. 以垂直整合的模式和全球化的业务布局而自豪。主要通过三种方式来增加大饼储备：1）矿机客户用大饼支付货款；2）自营挖矿；3）价格好的时候在公开市场上直接购买大饼。正在探索更多种大饼理财方式，在确保安全的前提下尽可能实现更好的流动性和收益，比如质押大饼获取贷款来支付晶圆预付款。对市场在未来也将自己视为一家大饼treasure公司有所期待，特别是在垂直整合的模式下，公司一直以低于当时市场价的综合成本在囤积大饼。
7. Q2预拨500万美元用于股票回购，目前已执行回购约360万股，折合美元约240万。接下来会继续进行回购，并且近期不再进行任何形式的融资。目前火爆的销售情况也让公司可以滚动使用运营资金来开展业务，少消耗库存现金。近期会有一笔因退出AI芯片业务而产生的一次性优化重组费用。
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评论：看起来确实是一家非常努力追求卓越的公司，只可惜股价已比IPO时下跌90%以上。映射到基本面，说明其做的事不易。制造业从来就苦逼，而在一个峰谷剧烈波动，杠杆高企，充满概念泡沫和投机炒作的行业里从事制造业，那就是揽下了最脏最累的活。别人在玩mNAV，你在算关税，供应链，库存。这看起来很不美妙。
但是，大饼归根结底还是扎根于物理世界，treasure公司的所有举动都是建立在这个基础上的，皮之不存毛将焉附，这是确定的，不确定的是这一点何时以及在什么程度上能成为市场的共识。