$众兴菌业(SZ002772)$ 众兴菌业：被严重低估的潜力股，120亿市值只是起点
在资本市场的版图中，众兴菌业（002772）当前其市值与真实价值严重背离，正等待着市场重新发现。截至2025年9月12日，众兴菌业总市值仅39.68亿元 ，但随着业务基本面的快速蜕变，120亿市值绝非遥不可及的梦想，而是基于坚实数据与业务逻辑的保守底线。
双孢菇业务：稳健增长，筑牢市值根基
双孢菇业务作为众兴菌业的“现金奶牛”，展现出了惊人的盈利稳定性与增长潜力。2024年年报数据显示，其毛利率高达34.81%，远超行业平均水平。进入2025年，湖北众兴的双孢菇产能持续攀升且即将实现满产。这不仅意味着产量的提升，更预示着成本的进一步摊薄与利润的显著增长。值得一提的是江苏众兴双孢菇项目也在同步推进中。
从市场供需来看，双孢菇因种植门槛高，竞争格局相对稳定，市场价格稳中有升。众兴菌业凭借先进的种植技术与高效的运营管理，牢牢占据市场高地，不断扩大市场份额。预计2025年双孢菇业务净利润可达1.5亿元（含湖北产能增量） ，成为支撑公司市值的重要支柱。
主业技改成效显著，盈利面持续拓宽
除双孢菇外，公司其他食用菌业务通过技术改造，正实现从亏到盈的华丽转身。金针菇业务此前受行业周期与产能过剩影响，处于亏损边缘。但2024年启动的生产线技改已大见成效，2025年上半年成功实现“减产减亏”。产能虽较2024年缩减15%，但亏损额同比锐减40% ，预计2025年全年可实现盈亏平衡，彻底甩掉亏损包袱，为公司盈利贡献正向力量。
北虫草业务也在同步推进技术改造，生产线全面改为冬虫夏草项目，终结亏损困境。
冬虫夏草项目：分层落地，业绩爆发在即
众兴菌业的冬虫夏草工厂化仿生培育业务，是其迈向120亿市值的关键“助推器”。目前，七大项目已从规划蓝图逐步变为现实，各项目进展顺利，部分关键项目已落地投产，使得“年新增利润3亿”的目标不再是纸上谈兵。
金兴生物作为最早落地的项目，2023年启动技改，2024年中报披露已完成投产。采用成熟仿生培育技术，设计年产能对应净利润约5000万元。2025年上半年已贡献净利润2200万元，全年有望超额完成目标，成为短期利润增长的急先锋。
新乡众兴2024年4月启动投入，目前有序进展；陕西高科作为规模领先的项目，预计2025年底投产，2026年将成为利润主力；四川众兴投入力度最大，现有厂房改造生产进展顺利；清水众兴2025年启动新建培育厂房，总建筑面积达2.8万平方米，设计年产能对应净利润约6000万元；众安生物2025年中报明确披露，转攻冬虫夏草业务。
从项目节奏来看，2025 - 2026年将是冬虫夏草业务的集中收获期。2025年有金兴、昌宏、新乡贡献利润，2026年陕西、四川、众安生物陆续投产，清水众兴跟进。七大项目全部达产后，保守测算年新增利润3亿，将为公司市值增长注入强大动力。
120亿市值估值逻辑：主业与新业共振
基于以上业务分析，重新审视众兴菌业的估值逻辑，120亿市值是对其价值的保守评估。
从主业估值来看，2025年双孢菇业务净利润预计1.5亿元（含湖北产能增量），金针菇 + 北虫草实现盈亏平衡（较2024年减亏约8000万元） ，按20倍PE估值，主业可支撑30亿元市值。
冬虫夏草业务按30倍PE估值，对应90亿元市值。主业与新业合计估值120亿元。即便考虑业务协同折价与市场认知滞后，当前39.68亿市值也远低于其合理价值，低估程度一目了然。
短期1 - 2年（2025 - 2026年），随着湖北众兴产能满产、冬虫夏草项目密集投产、金针菇实现盈利，公司净利润有望从2024年的1.28亿元，跃升至2026年的5亿元以上（双孢菇1.5亿 + 冬虫夏草3亿 + 其他业务0.5亿）。按25倍PE测算即可轻松超过120亿市值，有力验证了“120亿是底线”的结论。
众兴菌业正站在发展的新风口，双孢菇业务稳健增长、其他主业技改成功、冬虫夏草项目加速落地，三大业务板块协同发力，构建起了坚实的发展基础。其120亿市值底线具备充分的数据支撑与业务逻辑，未来成长空间巨大，有望在资本市场实现价值回归与腾飞。$雪榕生物(SZ300511)$ $东阳光(SH600673)$