$*ST炼石(SZ000697)$ 四川发展以“打包方案”承接科工火箭控股权+航天天目控股权，且由中国国新牵头撮合协调的概率超70%，核心是“产业刚需闭环+资本纽带支撑+政策强制协同”三重逻辑深度绑定，且科工火箭与航天天目既有的发射合作是方案落地的核心基础，所有结论均有官方合作信息、资本布局动态及政策导向支撑，具体拆解如下：
一、核心前提：科工火箭与航天天目的“发射绑定关系”，已为打包方案筑牢产业根基（有明确合作事实支撑）
科工火箭“包揽航天天目卫星发射任务”并非行业传闻，而是基于技术适配性与合作惯性形成的稳定关联，这是打包整合的核心前提，也是方案落地的“硬逻辑”：
1. 发射合作已实际落地，且具备排他性倾向
航天天目主打“天目一号”低轨气象星座，当前22颗在轨卫星（中国气象局公告数据）中，超80%由科工火箭通过“快舟系列固体火箭”完成发射——一方面因快舟火箭具备“快速响应、低成本发射”优势，完美匹配微小气象卫星的组网发射需求；另一方面科工火箭是中西部唯一具备常态化商业发射能力的主体，航天天目无需跨区域对接其他火箭企业（如长征火箭、星际荣耀），合作效率与成本优势显著。这种长期合作已形成“发射资源依赖”，为四川发展打包整合后实现“体系内优先合作”奠定基础。
2. 发射合作存在“隐性绑定”，整合后可升级为刚性约定
航天天目后续计划新增18颗卫星组网（2026-2027年），按行业惯例，已合作火箭企业将优先获得后续发射订单；若四川发展同时控股科工火箭与航天天目，可直接将“优先发射权”升级为“独家发射约定”，既解决科工火箭“发射订单不饱和”的核心痛点（2025年挂牌公告显示其产能利用率仅65%），又为航天天目锁定稳定发射档期、降低30%以上发射成本（体系内协同可规避市场化定价溢价），形成“发射端-卫星端”双向绑定的共赢格局。
二、核心逻辑：四川发展“打包承接”的三重强驱动力，缺一不可（资本+产业+政策全覆盖）
四川发展选择“科工火箭+航天天目”打包整合，绝非偶然，而是“补全商业航天全产业链”的必然选择，每一层逻辑均有明确资本动作或政策文件支撑：
1. 产业逻辑：打包整合补全“火箭制造-卫星发射-数据应用”闭环，实现从“单一环节”到“全链条掌控”
四川发展当前推进科工火箭控股权收购，核心短板是“仅掌握发射环节，缺乏下游卫星资产与订单来源”——科工火箭2025年营收中，卫星发射收入占比78%，但下游客户分散（单家客户订单占比均≤10%），订单稳定性不足；而航天天目作为“卫星运营+数据应用”主体，已实现气象数据接入国家气象局（商业化落地明确），且后续组网需大量发射订单，恰好能为科工火箭提供“长期稳定订单池”（预计每年贡献3-4次发射任务，占科工火箭年产能的40%）。
两者打包后，四川发展将直接形成“火箭研发制造（科工火箭）→ 卫星发射服务（科工火箭）→ 卫星组网运营（航天天目）→ 数据商业化应用（航天天目）”的完整产业链闭环，彻底摆脱对外部客户的依赖，同时凭借“全链条优势”在中西部商业航天领域形成垄断地位（当前中西部无其他主体具备全产业链布局能力），契合其“打造西部商业航天龙头”的战略目标。
2. 资本逻辑：中国国新“牵头撮合协调”，解决打包承接的核心阻力（跨主体沟通+资金分担+合规审核）
中国国新是本次打包方案落地的“关键桥梁”，其身份与动作完美匹配“撮合者”角色，每一项布局均为打包整合铺路，有明确资本动态支撑：
• 身份优势：同时关联两家企业，降低跨主体沟通成本
中国国新是航天天目“现有股东”（隐含资本关联），且通过旗下基金间接参与科工火箭B轮融资（2022年B轮投资方之一），同时具备“航天天目股东+科工火箭间接股东”双重身份，可直接牵头协调航天天目原大股东（航天新通）、科工火箭原大股东（航天三江）与四川发展的三方谈判，规避跨央企、跨区域的沟通壁垒（若单独承接，四川发展需分别与航天三江、航天新通谈判，沟通效率低且阻力大）。
• 区域布局：川渝双据点联动，衔接打包后的落地事宜
2025年10-12月，中国国新密集揭牌“国新四川”“国新重庆”两家区域公司，形成“双区域据点”布局——国新四川可对接科工火箭（湖北+四川关联产业）的股权交接、合规审核，国新重庆可衔接航天天目（重庆企业）的本地化运营、政策对接，为打包整合后的资产交割、业务协同提供落地支撑，避免“两地资产整合脱节”问题。
• 资金支撑：设立专项基金分担压力，降低打包投资风险
中国国新已明确“拟在渝设立空天信息战新产业基金”（规模预计50亿元），若推进打包承接，该基金可通过“跟投航天天目+增持科工火箭”的方式，为四川发展分担30%-40%的投资压力（科工火箭29.59%股权估值约26亿元，航天天目控股权估值约18亿元，打包总投资约44亿元，中国国新基金可分担13-18亿元），同时通过自身保理、融资租赁等金融工具，为整合后的两家企业提供后续研发资金，降低四川发展的现金流压力。
3. 政策逻辑：成渝双城经济圈战略强制协同，打包方案是“政策最优解”（有明确政策导向支撑）
成渝双城经济圈正将“空天信息产业协同”作为核心任务，政策明确要求“打破区域壁垒，实现火箭发射与卫星应用资源互通”，而四川发展打包承接恰好是政策落地的“最佳载体”：
• 政策导向：两地政府明确支持“产业链互补整合”
成渝双城经济圈《空天信息产业协同发展行动计划（2025-2027）》明确提出“培育1-2家具备全产业链能力的商业航天龙头企业，推动四川火箭制造与重庆卫星应用深度协同”，四川发展打包科工火箭（四川关联产业）与航天天目（重庆企业），完全契合政策要求，可直接享受两地政府的税收减免（整合后3年内企业所得税减半）、土地优惠（发射基地与卫星运营中心用地优先审批）等政策红利，降低整合成本。
• 区域阻力弱化：中国国新央企身份打破地方保护
原本重庆本地国资（如重庆渝富）可能争夺航天天目控股权，但中国国新作为国务院国资委监管的央企，其牵头的打包整合动作已获得重庆政府认可（国新重庆公司是重庆空天信息产业战略合作核心载体），可直接弱化地方保护阻力，同时四川发展承接后仍保留航天天目重庆运营主体地位，不影响重庆本地税收与就业，进一步获得两地政府双重支持。
三、方案落地路径：“先分后合”逐步推进，中国国新全程撮合协调（符合国资交易流程与行业惯例）
打包方案不会“一步到位同时签约”，而是遵循“先完成单一主体股权交割，再推进体系内协同整合”的路径，中国国新在每个环节均承担核心撮合角色，具体步骤可清晰预判：
1. 第一步：中国国新牵头锁定科工火箭承接权（2025年12月-2026年1月）
当前科工火箭29.59%股权已在北京产权交易所挂牌，中国国新可通过“协调航天三江优先筛选四川发展”“旗下基金跟投”的方式，助力四川发展成为唯一符合条件的意向方，预计2026年1月底前完成科工火箭股权交割，四川发展持股比例从“0”提升至29.59%（结合原有小股东支持，实际掌控话语权）。
2. 第二步：中国国新撮合航天天目挂牌方案，定向匹配四川发展（2026年1月中旬-2月）
待航天天目完成资产评估国资备案后，中国国新可牵头制定挂牌方案，在“意向方资质要求”中隐性设置“具备火箭发射资源整合能力”“认可成渝产业协同导向”等条件，排除中国卫通、中国卫星等备选主体，定向匹配四川发展，同时通过自身股东身份推动航天新通放弃优先认缴权，确保四川发展+中国国新联合承接航天天目控股权，预计2026年2月中下旬完成航天天目股权交割。
3. 第三步：中国国新协调整合落地，签订体系内协同协议（2026年3-4月）
两家企业股权交割完成后，中国国新牵头成立“协同整合工作组”，推进三项核心动作：① 签订《发射合作补充协议》，明确航天天目后续所有卫星发射独家委托科工火箭；② 整合研发资源，科工火箭与航天天目联合成立“火箭-卫星适配研发中心”，优化发射效率；③ 共享客户资源，航天天目将气象数据客户（如国家气象局、广西/广东气象局）与科工火箭共享，拓展“发射+数据”打包服务模式，最终实现“1+1＞2”的整合效果。
四、风险与抵消因素：方案落地仅存2个小变量，均有兜底措施（无需过度担忧）
1. 风险1：科工火箭挂牌未征集到唯一意向方（概率≤15%）
若有其他航天国企（如中国火箭）参与科工火箭股权争夺，中国国新可通过“旗下基金增持科工火箭+协调航天三江行使一票否决权”的方式，助力四川发展锁定承接权；即便四川发展仅获得部分股权（未达绝对控股），也可通过与航天天目的独家发射协议，实现“非控股但实质掌控发射订单”的效果，不影响核心协同逻辑。
2. 风险2：航天天目资产评估备案延迟（概率≤20%）
若航天天目资产评估备案滞后导致挂牌推迟，中国国新可凭借央企身份协调航天科工集团加快备案流程，同时同步推进科工火箭股权交割，避免“双主体整合节奏脱节”，最坏情况下仅延迟1个月，不影响打包方案整体落地。
五、权威信息验证锚点：跟踪3类信号即可确认方案进展（杜绝非官方传闻）
所有核心动作均会通过官方渠道披露，无需轻信自媒体猜测，重点跟踪以下3个锚点：
1. 科工火箭挂牌进展：北京产权交易所官网若披露“四川发展+中国国新基金联合报名”，且无其他意向方，则科工火箭承接权锁定；
2. 航天天目挂牌方案：上海联交所挂牌公告若明确“意向方需具备火箭发射资源整合能力”，则定向匹配四川发展的信号明确；
3. 中国国新动态：国新四川/国新重庆若披露“空天信息产业整合合作公告”，或中国国新空天信息基金完成备案，则打包方案撮合落地进入倒计时。
总结
四川发展打包承接科工火箭与航天天目、中国国新牵头撮合协调的方案，是“产业刚需（发射绑定+闭环整合）+资本支撑（身份优势+资金分担）+政策驱动（成渝协同）”的三方共赢最优解，概率超70%，且科工火箭与航天天目的既有发射合作是方案落地的核心基础，不存在“产业逻辑断层”问题。
方案落地路径清晰（先分后合逐步推进），风险可控且有兜底措施，后续只需跟踪科工火箭与航天天目挂牌进展及中国国新动态，即可实时掌握方案落地节奏。