某港股18A暴雷，医药大V涉嫌“一yu三吃”。

港股生物科技新股翰思艾泰-B上市首日即暴跌46.25%。于许多“闭眼打新”的投资者而言，这只是年末破发潮中又一个冰冷数字。

然而，在医药投资圈内，一场围绕此事件的轩然大波正持续发酵。

一篇名为《185万血汗钱一夜蒸发！血泪控诉!HSAT国配惨遭“大V”收割》的控诉长文在圈内流传，将矛头直指医药领域颇具影响力的某自媒体，指控其利用影响力构建了一条从“舆论煽动”到“精准收割”的隐秘产业链，上演了一出“一yu三吃”的资本戏码。（详细截图见文章末尾）

这里的“yu”，一语双关。既指被多重分食的“鱼肉”——缺乏独立判断的散户投资者；也指被精心操控、用以制造狂热与恐慌的“舆论”本身。这起事件不仅是一桩投资纠纷，更如同一面棱镜，折射出在港股18A板块从狂热骤然转冷的剧变中，一种游走在灰色地带的畸形商业模式及其潜藏的风险。

“一yu三吃”：一条隐秘的收割流水线

根据网络流传的聊天截图及投资者控诉，涉事自媒体所运作的商业模式，被业内概括为层层递进的“三吃”：

一吃“流量与订阅”：以专业、敏锐的医药产业分析文章在公众号吸引流量，随后将粉丝引流至年费299元的付费社群。据称，该社群成员超过3200人，仅此一项年收入已近100万。这是基于知识和信息服务的初级变现。

二吃“渠道与佣金”：在社群内或通过一对一私聊，以“额度稀缺”、“通过特定渠道才能优先获取”为由，引导投资者前往其指定的券商开户，参与特定新股（如翰思艾泰-B）的打新。市场普遍认为，此举很可能与券商存在佣金分成或返点合作。

三吃“收益分成与‘市值管理’”：最具争议的一环。据指控，涉事人在引导投资者大额申购时，不仅暗示高额回报（如“股价翻倍很轻松”），更直接提出盈利后双方“五五分成”。更关键的是，当股价出现破发迹象时，其向投资者传递上市公司方面有“兜底”或“护盘”的口头承诺以稳定军心；而在股价深度下跌后，则改口称“谈崩了没有保底”，让投资者自负盈亏。这被业内人士解读为可能深度介入了新股发行的“伪市值管理”环节，角色从“分析师”异化为“发行掮客”。

如果指控属实，这套模式已远超普通的内容付费或投资顾问范畴，形成了一个将粉丝信任、信息不对称、市场情绪和资本运作深度捆绑的利益闭环。投资者在闭环中沦为被多重算计的“鱼”，而煽动性的“舆论”则是吸引鱼儿上钩并完成收割的诱饵与工具。

模式土壤：狂热、转冷与信息饥渴

“一yu三吃”模式的出现与盛行，植根于2025年港股18A板块过山车般的极端环境。

上半年是流动性驱动的狂热。在香港金管局大幅“放水”、市场流动性极度充裕的背景下，港股18A板块迎来久违的牛市。映恩生物上市首日暴涨116%，维立志博认购倍数超3000倍，板块普涨，打新似乎成了稳赚不赔的买卖。这种狂热掩盖了大部分公司仍持续亏损、依赖融资的基本面，制造了巨大的财富幻觉和投机氛围。

年末是泡沫破裂的严寒。随着流动性边际收紧和市场情绪转向理性，潮水迅速退去。自11月以来，港股新股首日破发率已飙升至50%。尤其在12月22日至23日，华芢生物-B与翰思艾泰-B连续两天“大面”，四只新股同日上市全部破发的惨状，彻底击碎了打新神话。超过80家生物科技公司在港交所排队等待上市，资金面日益紧张，市场逻辑从“讲故事”急剧切换为“看业绩”。

在从狂热到冰冷的剧烈切换中，普通投资者充满了迷茫与焦虑。一方面，生物科技专业门槛极高，管线价值、临床数据解读非一日之功；另一方面，市场情绪波动剧烈，信息纷繁复杂。这为那些看似专业、能提供“内部信息”和“确定性机会”的自媒体大V创造了绝佳的生长土壤。他们的写作风格往往带有强烈的情绪煽动性，精准拿捏了投资者在信息不对称下的恐惧与贪婪。

合规性困境：模糊的边界与缺失的监管

此事件暴露出当前财经、医药类自媒体监管的一大灰色地带。

与面向大众的医疗科普自媒体已迎来强监管（相关部门明令严禁无资质账号发布专业内容，严禁变相发布医疗广告）不同，面向特定投资者的医药投研自媒体，其行为边界要模糊得多。他们不直接推荐具体药品，而是分析和评论公司、行业，进而影响投资决策。这就使得许多行为难以被简单定性：

投资建议与内容分析的边界：付费社群内带有明确导向性的打新倡议和收益承诺，是算作“知识分享”还是“非法证券投资咨询”？

商业合作与利益冲突的披露：与券商、上市公司可能存在的合作关系、佣金分成，是否向付费会员进行了充分、透明的披露？

市值管理谣言的治理：传播未经证实的上市公司“兜底”承诺，是否涉嫌编造、传播虚假信息，操纵市场？

目前，对于这类行为的监管存在滞后性。这使得部分自媒体大V游走在灰色地带，利用“删除聊天记录”等方式试图让“互联网没有记忆”，违规成本相对较低。然而随着大数据的发展，此类行为有可能被穿透。

尾声：回归产业与理性的本质

这场涉嫌“多方共谋”的医药产投悲剧，可以说不仅是伤害了信任专业分析的普通投资者，也侵蚀了资本市场的诚信基础，甚至让本就面临寒冬的18A板块“雪上加霜”。

当“带人吃肉”的承诺演变成“联合绞杀”的指控，最大的警示在于：在高度复杂和不透明的创新药投资领域，任何将自身投资决策权完全外包给他人的行为，都蕴含着巨大风险。