广东容量电价暴涨65%，火电企业喜迎政策“大红包”！
2025年7月28日晚，网上传出广东省发改委、广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于调整我省煤电气电容量电价的通知》，这是继2024年全国推行煤电容量电价机制后，地方首次大幅加码政策力度。
一、火电：盈利重构与估值重估的双重红利
以华能国际为例，其煤电权益装机约8000万千瓦，新政策下年增税前收入80亿元，税后净利提升约60亿元，相当于每股收益增厚0.04元。核心逻辑在于：容量电价覆盖固定成本，电量电价反映燃料变动成本。即使煤价波动或电量电价下跌，企业也能锁定基础收益。
2. 现金流改善催生估值逻辑转变火电股正从“强周期”向“弱周期公用事业”属性切换。过去火电估值长期低于10倍PE，而长江电力等稳定收益型能源企业估值超20倍。随着容量电费占比提升（2026年占固定成本回收50%以上），现金流稳定性增强，行业估值中枢有望系统性上移。
3. 装机意愿回升，成长空间打开政策明确承认了火电作为“调节性电源”的兜底价值。粤电力A等企业已加速推进194.2万千瓦气电和800万千瓦煤电在建项目，为中长期电量增长埋下伏笔。
二、气电：分层补偿下的结构性机遇
新规对气电机组实施精细分类：
9E及以上机组：264元/千瓦（涨幅164%）
首台套重大技术装备机组：396元/千瓦（涨幅296%）
深圳能源东部电厂（117万千瓦气电）测算显示，新规可为其年增收超1亿元。高补偿标准直接利好技术领先的气电调峰主力，尤其是承担电网尖峰负荷的灵活机组。
三、水电与核电：间接受益与转型压力并存
水电虽未直接受容量电价影响，但电力市场化改革为其打开电价空间。广东等沿海省份峰谷价差持续拉大，水电的低成本与调峰能力有望在现货市场中捕获溢价。
核电则面临挑战与机遇交织：
压力：市场化交易电价下行（中国核电2024年净利润降17.38%）；
机遇：政策鼓励核电参与绿电交易，通过与用户签订稳定价差的中长期合约对冲风险。中广核已推动22台机组完成年度签约，锁定收益。
四、新能源：市场化倒逼技术升级
风电、光伏虽未纳入容量补偿，但新政传递出明确信号：
电价不确定性增加：广东2025年市场化交易电价同比降7.4分/度，倒逼企业通过技术降本（如风电技改提升利用小时）维持收益；
消纳压力转移：煤电容量电价本质是为新能源波动性“买单”，未来新能源需承担更多系统平衡责任。
五、投资机会：聚焦高弹性与高股息标的
1. 火电龙头：
华能国际（00902）：煤电装机占比超70%，业绩弹性最大；
粤电力A（000539）：广东本土气电装机1184万千瓦，直接受益分层补偿。
2. 区域比较优势：内陆煤电企业受益更显著（如皖能电力），因当地电价降幅小于沿海，叠加煤价下行形成“剪刀差”利润。
3. 高股息防御标的：火电现金流改善推动股息率升至6%以上，华电国际H股（7.5%）、福能股份（火转绿布局） 值得关注。
结语：能源转型的“中国式”平衡术
广东容量电价暴涨的背后，是新型电力系统构建的精妙权衡——用火电的“稳定”换取新能源的“波动”，以政策补偿换投资信心。
当煤电从“基荷电源”转向“调节卫士”，当核电在市场化浪潮中探索绿电溢价，当风电光伏直面竞价生存战，中国能源结构的转型已迈入深水区。
这一轮政策红利，不仅重塑了火电企业的资产负债表，更悄然改写着能源革命的底层逻辑：没有“落后”的能源，只有错配的角色。
特别声明：文中涉及个股仅作行业案例探讨，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立，请务必结合个人风险承受能力审慎操作。