控股股东爆雷，祥源文旅被错杀

一、控股股东危机顿生控股权变动预期

1、控股股东理财产品兑付危机，确与祥源文旅无关

12月7日，祥源文旅发布公告澄清，公司间接控股股东祥源控股及实际控制人承担连带保证责任的金融产品出现部分逾期兑付。该金融产品涉及与祥源控股地产合作项目，与祥源文旅及其参、控股子公司均无关，公司不承担任何兑付及担保义务，也未为任何金融理财产品提供担保或增信。
祥源控股及实际控制人正与相关方就逾期兑付的具体情况进行沟通处理。公司目前生产经营一切正常，管理层承诺遵照《上市公司治理准则》，确保与控股股东、实际控制人在资产、人员、财务、机构及业务等方面的独立。
2、让出控股权或是控股股东解决危机别无选择的路径

12月8日，界面新闻记者致电浙江省金融办获悉，就祥源系相关产品到期无法兑付问题，已成立工作专班，资产排摸核查中。
12月5日，祥源集团执行总裁沈保山告诉界面新闻，“我们总资产600亿，包括地产、股票等；总负债400多亿，包括银行、施工单位和投资者投的产品。而资产的600亿是变动的，股票和楼市都在跌。”
12月5日，沈保山对界面新闻记者和在场众投资者表示，现在寄希望于绍兴市政府注资成为公司大股东。
二、本是质地优良文旅消费投资标的

1、业绩表现亮眼

祥源文旅2025年前三季度实现营业收入8.44亿元，同比增长35.29%；归母净利润1.56亿元，同比增长41.80%。其中第三季度营收3.43亿元，同比增长35.11%；归母净利润6462.6万元，同比增长27.33%。
公司毛利率达51.65%，同比提升5.32个百分点；净利率21.26%，同比提升10.06个百分点。每股收益0.15元，同比增长43.05%。
2、经营现金流强劲

2025年前三季度，公司经营性现金流净额达3.29亿元，同比暴增94.89%，远超净利润规模，印证了业绩的"含金量"。每股经营性现金流0.31元，同比增长97.25%。
3、合同负债与预收款

公司通过"祥源旅行"一站式休闲度假服务品牌，构建了轻重资产结合的业务模式。2024年旅游服务业务营收1.07亿元，同比增长767.74%，已初步站稳脚跟。这种轻资产模式带来了稳定的预收款和合同负债，为公司提供了充足的现金流。
三、扩张期持续并购，金秀莲花山收购刚刚完成

1、并购布局持续

祥源文旅近年来通过并购整合，已构建起"大湘西""大黄山""大南岭"三大国际级旅游目的地体系。2024年，公司先后收购了黄山齐云山旅游管理有限公司100%股权、宜章莽山景区旅游开发有限公司64%股权，并中标丹霞山景区锦江画廊游船等五个项目特许经营权。
2、金秀莲花山收购完成

2025年12月，祥源文旅完成对金秀莲花山景区开发有限公司100%股权的收购，交易对价3.45亿元。金秀莲花山运营的大瑶山盘王界景区位于广西来宾市金秀瑶族自治县，是国家森林公园、国家级自然保护区、国家4A级旅游景区，也是继湖南莽山五指峰后全国第二家获"全国山岳型无障碍示范景区"称号的景区。
该景区拥有单线全长1650米、垂直高差508米的脱挂式抱索器客运盘王索道，两座分别高达120米、150米的悬崖观光电梯，以及8.5公里的上下悬崖挂壁游步道。2025年1-8月，金秀莲花山实现营业收入约3057.45万元，净利润约35.34万元。预计2026年游客人次将达55.22万人次，营业收入7015.9万元，净利润1656.36万元。
四、大手笔回购股票彰显信心，回购行动刚刚开始

2025年11月，祥源文旅公告拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于8000万元且不超过1.2亿元，回购价格不超过11.985元/股，回购期限为6个月。回购股份将用于实施公司股权激励计划及员工持股计划。
截至2025年11月底，公司已累计回购股份250.74万股，占总股本的0.24%，已支付金额1859.82万元。公司股价年内累计上涨10.60%，回购价格上限较现价高出57.28%，彰显了管理层对公司未来发展的信心。
投资价值分析

祥源文旅作为中国领先的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造"文化IP+旅游+科技"新模式。公司核心景区运营与集团地产业务完全剥离，营收占比达82%。稀缺资源构筑壁垒，张家界百龙天梯、黄龙洞等王牌资产毛利率达63%。
低空经济成为公司第二增长曲线，祥源通航已完成"研发-制造-运营"全产业链布局，与亿航智能签约50台EH216-S无人驾驶航空器，在丹霞山、齐云山等景区打造低空游览示范样本。预计2026年低空业务营收将突破1亿元。
机构预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.3/4.0/4.7亿元，对应PE为33/19/16倍，维持"增持"评级。在稀缺资源与创新动能的双重加持下，祥源文旅的成长故事才刚刚展开。
$祥源文旅(SH600576)$ $恒信东方(SZ300081)$ $南京商旅(SH600250)$
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