回复@我無形: $华住(HTHT)$ 25Q4混合RevPAR+2.0%，同店RevPAR-2.5%，环比继续改善，指引26年同比微增。
25年股东回报7.6亿美金，超过经调整净利，占FCF的69%，现价回报率4.9%。净现金96亿，PE22x，EV/FCF13x。
换新CFO，之前是宝尊CFO/总裁。
$亚朵(ATAT)$ 25Q4混合RevPAR-0.4%，同店RevPAR-4%，环比改善，指引26Q1改善向好趋势。
25年股东回报1.5亿美金，占经调整净利60%，占FCF的55%，现价回报率3.1%。净现金56亿，PE20x，EV/FCF15x。
亚朵4.0在23年底推出，24年中落地，截至最新50家，独立为亚朵见野品牌，横跨商务和度假市场子品牌来到7个
STR行业数据25年RevPAR-3%网页链接
万豪大中华25Q4RevPAR+3.4%，发力万豪万枫等精选服务酒店，大中华区150家+。
希尔顿亚太25Q4RevPAR+3.5%，希尔顿惠庭已开业127家，意向及签约300+，品牌综合RevPAR同比增幅25.2%。
洲际大中华25Q4RevPAR+1.1%
凯悦大中华25Q4RevPAR+6.7%//@我無形:回复@我無形:$华住(HTHT)$ 25Q3的RevPAR打平，同店-4.7%，较前几个季度有所收窄
$亚朵(ATAT)$ RevPAR-2.2%，同店-5%，略有收窄
STR行业数据10月RevPAR+2.2%，全年累计下滑缩小到4%以内。
另外两家的新开店数量都是今年最高的一个季度，Pipeline储备都是略有减少。
关于两家的对比，如果单从中端产品来讲，现阶段无疑亚朵产品力更强，品牌势能也更强。
而华住一直强于管理效率和成本控制，以主要指标人房比来讲，华住疫情前就可以做到0.17（房间量大的实际还更低），经济型酒店行业水平在0.2-0.3，全季也就0.18，而华住最新推出的全自助流程经济型品牌海友，号称人房比0.1。亚朵主品牌基本在0.25，轻居0.22。当然大家的模型不一样，追求的运营指标也不一样。
华住因为开始披露分部利润，加盟毛利率68%，扣除销售管理费用税费等之后，理论净利率应该在40%上下，另外假设自营酒店净利率在5-10%，倒推加盟净利率在33-39%。
亚朵自营占比较小，本来比较好算，但要考虑零售净利率。综合净利率在18%左右，假设自营和零售净利率在5-15%，那么加盟净利率在20-27%。大致可以推出亚朵加盟分部的利润率不太可能超过30%。合理推测下，零售的净利率也不会太高，这部分的估值是个问题。亚朵的加盟收入包括了供应链业务Sales of hotel supplies（网页链接），如果尝试剥离这部分，假设供应链、自营和零售净利率在5%，可能将加盟净利率提高到35%，如果在10%，加盟净利率还是不到30%的。当然，这种框算变量太多，置信度较低，亚朵目前仍以一个分部披露报表，希望能够尽快分部披露酒店和零售的经营利润率，如果上港股二次上市的话估计就快了