$C丰倍(SH603334)$ 丰倍生物的生物基材料业务呈现结构性价格分化：工业级混合油（UCO）作为可持续航空燃料（SAF）的核心原料，受国际市场需求拉动价格显著上涨；而农药、化肥助剂等传统产品价格相对稳定，部分品类因市场竞争甚至略有下降。以下是具体分析：
一、工业级混合油（UCO）价格大幅攀升
1. 国际市场驱动显著
2025年三季度，欧洲SAF（可持续航空燃料）FOB价格突破2850美元/吨，较年初上涨46%，国内SAF FOB价格同步升至2500-2600美元/吨 。作为SAF的核心原料，工业级混合油（UCO）价格水涨船高。例如，2025年10月国内UCO竞拍价格达7200元/吨 ，较2024年均价（约4000元/吨）涨幅超80%。丰倍生物2024年UCO销售收入同比激增998%至4.46亿元 ，2025年上半年进一步增至6.10亿元，占生物基材料业务的41.28% ，印证了价格与销量的双重增长。
2. 政策与产能缺口支撑
欧盟2025年强制SAF掺混比例达2%，叠加欧洲主要生产商（如Neste）四季度密集检修，导致全球SAF供应紧张 。丰倍生物通过向嘉澳环保、海新能科等SAF生产商出口UCO，间接受益于这一趋势。2025年上半年，其UCO外销占比近70%，主要出口至瑞士、新加坡等市场 。
二、农药、化肥助剂价格相对稳定
1. 市场竞争压制涨价空间
农药、化肥助剂是丰倍生物的传统优势领域，但2022-2024年销售单价持续下降。例如，生物基材料整体销售单价从2022年的0.78万元/吨降至2024年的0.61万元/吨，跌幅21.79% 。这主要是由于国内同业新增产能释放（如卓越新能、嘉澳环保），导致市场供过于求。2025年Q3，草甘膦等农药原药价格虽有所反弹（同比上涨7%） ，但农药助剂作为下游产品，价格传导存在滞后性。
2. 政策与需求结构性调整
尽管绿色农业政策推动农药助剂需求增长（预计2030年市场规模突破200亿元） ，但行业竞争加剧使得价格难以同步提升。丰倍生物通过技术差异化维持市场地位，例如其增效助剂可使农药药效提升15%-20%，被纳入农业农村部推荐目录 ，但这类高附加值产品占比有限，难以扭转整体价格下行趋势。
三、成本与利润的博弈
1. 原料价格波动影响毛利
废弃油脂（占生产成本约80%）价格波动直接影响盈利。2025年11月，国内地沟油均价降至6456元/吨，环比下跌1.44% ，理论上可降低成本。但丰倍生物为抢占市场份额，UCO销售单价涨幅（约80%）低于SAF终端价格涨幅（46%），导致毛利率从2023年的15.92%降至2025年上半年的9.49% 。
2. 产品结构优化对冲风险
公司通过扩大UCO出口（2025年上半年出口量同比增长473%） ，部分抵消了传统产品价格下滑的影响。同时，募投项目新增35万吨/年生物柴油产能（可切换为SAF生产），预计2027年投产后将显著提升高毛利产品占比 。
四、未来价格展望
1. 工业级混合油（UCO）
短期（2025-2026年），欧盟SAF强制掺混比例提升至2%、新加坡/印度等新兴市场政策落地，叠加欧洲产能检修，UCO价格有望维持高位。长期（2027年后），丰倍生物自产SAF投产后，可能通过产业链延伸获取更高溢价。
2. 农药、化肥助剂
受农业补贴政策调整及绿色农业推广推动，需求将持续增长，但行业内卷可能限制涨价空间。公司需通过技术创新（如农用微生物菌剂）提升产品附加值，缓解价格压力 。
结论
丰倍生物的生物基材料业务呈现“高端原料涨价、传统产品稳中有降”的分化格局。工业级混合油（UCO）因SAF需求爆发显著受益，而农药、化肥助剂受市场竞争压制价格相对稳定。投资者需重点关注SAF自产计划进度、欧盟政策变化及废弃油脂价格波动对盈利的影响。