$万马科技(SZ300698)$ 万马科技2025年前三季度营收增长44.51%的核心原因分析
万马科技2025年前三季度实现营业收入5.57亿元，同比增长44.51%，这一显著增长主要源于以下战略布局和业务突破：
一、车联网业务成为核心增长引擎
规模效应显现
全资子公司优咔科技的车联网连接总数突破1700万辆（其中国内1600万，海外110万），较2024年底增长21.4%。该业务收入占比从2020年的近乎零提升至2025年H1的45.52%，成为公司第一大收入来源。
头部车企合作深化
与吉利、极氪、理想、上汽、东风等10余家车企建立稳定合作，并新增百度、奔腾等客户。特别在出海领域，为吉利、东风柳汽等提供全球联网服务，海外业务增速超50%。
技术壁垒构建
公司是全球少数能同时支持SGP.02/22/32技术的第三方服务商，开发"揽海ONE SIM"和"遨云自动驾驶数据闭环工具链"两大解决方案，累计获得专利300余项。
二、Robotaxi商业化加速带来增量
政策驱动市场扩容
《北京市自动驾驶汽车条例》《武汉市智能网联汽车促进条例》等政策落地，推动Robotaxi从测试转向商业化运营。据测算，2030年Robotaxi市场规模将达1160亿美元。
单车价值量提升
Robotaxi运营所需带宽是普通乘用车的100倍以上，公司提供的5G双卡、专网服务使单车服务价值大幅提升。目前合作方包括百度Apollo等头部企业。
解决方案全覆盖
成立RoboX团队聚焦无人出租车/物流车场景，提供从车端SDK、连接管理平台到云端计算的闭环服务，已获得车企和科技公司订单。
三、通信及工控业务协同发展
新场景突破
中标国家电网一二次融合成套环网箱项目8127万元，首次落地银行数据中心项目，并完成粤港澳数据中心等标杆项目交付。
技术延伸
将通信机柜产品拓展至工业控制领域，应用于杭州杭钢云计算中心、万国数据等项目，入围运营商白名单。
四、全球化战略初见成效
公司在香港、欧洲、阿联酋等地区设立分支机构，建成覆盖六大区域的数据中心网络，支撑全球车联网服务能力。2025年海外连接数同比增长10%，成为增长新动能。
风险提示
车联网业务依赖少数大客户，存在订单集中风险；
Robotaxi商业化进度可能受法规限制；
海外拓展面临数据合规等政策挑战。
（注：以上分析基于公司公告及公开调研资料，不构成投资建议）$上证指数(SH000001)$ $宁德时代(SZ300750)$