困境与破局：美联储的“财政囚徒”困境与金银的宏观机遇

随着美联储 12 月议息会议的临近，市场对于“降息周期”的博弈愈发激烈。然而，若我们将目光从短期的点阵图移开，审视更深层的美国宏观资产负债表，会发现美联储正陷入一个难以调和的“不可能三角”。基于通胀粘性与债务压力的双重约束，未来的货币路径或将不可避免地走向“财政主导”，而这正是黄金与白银长牛的底层逻辑。

首先，降息的“地板”已被抬高。 尽管市场期待重回低利率时代，但现实是残酷的。美国的通胀结构已发生质变，劳动力短缺与去全球化使得 2% 的通胀目标变得遥不可及。即使美联储开启降息，利率终点很可能停留在 3% 以上。这是因为只要经济不陷入深度衰退，通胀中枢很难回落至 3% 以下。这意味着，我们必须适应“高利率常态化”（Higher for Longer）的宏观环境。

其次，高利率是美国财政的“不可承受之重”。 如果利率长期维持在 3.5% 以上，美国财政部将面临灾难性的后果。当前高达 38万亿美