光模块——基本面、产业趋势与技术升级的三重共振，未来已来

过去几个月，光模块板块经历了一个非常典型的阶段：——业绩创历史新高，股价也创历史新高，然后出现合理调整。但从基本面角度看，现在反而是最容易看清未来三年的时刻。当前已经进入非常好的布局区间，原因非常明确。

一、估值合理，业绩确定性极强

Q3财报披露后，板块整体经历了不同程度的调整。但从需求侧看，全球光模块紧缺的趋势仍在持续强化。2026年的出货量和利润确定性极高，AI算力建设持续扩张，头部客户（尤其是海外CSP）早在今年上半年就给到了明年光模块需求的指引，并在此后持续上调需求量级，叠加1.6t进展的超预期，2026年确定性极强。

以2026年为基准，假设市场需求约为800G光模块5000万只、1.6T光模块2500万只，其中可交付比例分别为80%与60%，则实际交付约为4000万只800G与1500万只1.6T。

**龙头厂商** 根据公司地位及市场份额，初步估算其承担约2000万只800G与1000万只1.6T的交付任务。按照每100万只800G对应7亿元净利润、每100万只1.6T对应22亿元净利润测算，对应2026年净利润约360亿元人民币。

**次龙头厂商**根据公司地位及市场份额，预计交付1600万只800G与600万只1.6T，按每100万只800G对应8.5亿元净利润、每100万只1.6T对应25亿元净利润测算，对应2026年净利润约286亿元人民币。

在此基础上，考虑到实际落地交付可能存在的一些困难，对其利润进行打折，则300/250亿的利润水平，其估值分别为17和13倍仍处于明显低估区间。这意味着哪怕业绩不超预期，仅靠确定性兑现，都足以带来估值修复行情。

二、2027年的增长方向已可见

与2023、2024年的不确定不同，现在我们不仅能看到2026年，还能看到2027年的方向。全球CSP正在规划下一轮1.6T模块的放量周期，预计2027年需求将继续翻倍以上增长。换句话说，全行业在2027年营收、利润口径上，大概率相较2026年仍将保持高速增长。

这在成长股投资逻辑中意味着什么？意味着“高确定性增长+低估值”的稀缺组合正在形成。现在入场，不仅是估值修复，更是提前埋伏新一轮增长周期。

三、“组装厂”时代结束，硅光成为核心护城河

光模块行业的本质已经彻底改变。过去大家说“光模块就是组装厂”，那是旧时代。现在，龙头公司的硅光芯片全部由自己设计，这是质的飞跃。

随着硅光出货量的大幅提升，规模效应正在快速显现：

成本下降，毛利率显著提升；

封装环节议价权增强；

集成度提高带来更强的性能一致性和交付可靠性。

未来有硅光芯片设计能力的公司，和没有的公司，将是两种完全不同的物种。头部效应会进一步加速，净利润率将突破40%，光通信真正进入科技化时代。届时，这些企业将从制造企业，跃升为拥有芯片自研能力的通信科技巨头。而考虑到未来scale-up5-10倍的空间，光通信的未来前景不可限量。

四、AI不是泡沫，是国运

最近有人质疑AI，说OpenAI呼吁政府支持说明AI有泡沫。我认为这是非常短视的观点。AI不是泡沫，是国家竞争力的体现。

任何一个时代的产业革命——电气化、互联网化、移动化——都经历过“争议期”。但AI不同，它的核心不是消费升级，而是生产力革命。它在本质上重构了劳动与算力的关系，让机器成为新的生产单元。这不是泡沫，而是未来的国运。

政府支持AI，就是在支持国家竞争力。人才引进、技术与资金扶持、政策倾斜，这些都是必要的投入。那些质疑AI的人，并没有理解AI在取代人类生产力方面的潜力。现在的AI行业，不仅没有泡沫，反而孕育着巨大的历史性机会。

五、安全边际与时代红利共振

基本面、产业趋势与技术升级的三重共振：

光模块行业在2026–2027年间仍将维持高景气；

头部厂商的利润率、ROE和估值水平将同步提升；

当前股价对应的估值水平极具安全边际。

这不仅是一轮行业成长周期的延续，更是AI时代生产力革命的核心赛道之一。在这样的时间点上，市场的犹豫，恰恰是价值投资者最好的机会。

每一轮伟大的行情，都是在怀疑与分歧中展开。每一个真正赚钱的周期，都是在灰暗和恐惧中启动。所以当你觉得“怎么又跌了”的时候，也许你正站在图里那条泥泞路的尽头——前方，就是属于你的旗帜。

真正的牛市，不是直线上扬的行情，而是穿越困难仍然相信未来的心态。坚持基本面，坚信长期主义，哪怕风再大、雨再急，也会有属于你的晴天。$中际旭创(SZ300308)$ $新易盛(SZ300502)$ $天孚通信(SZ300394)$