$科达利(SZ002850)$ 一、业绩增长与产能规划
2025年公司实现营业收入52亿元（注：原文四季度营收146亿元，全年营收可能存在笔误，此处按原文表述），同比增长26.46%；净利润17.64亿元，同比增长17.87%，全年净利润率11.58%。其中，四季度营收146亿元，同比增长34%，环比增长16.47%；净利润5.8亿元，同比增长27.47%，环比增长40%，主要受益于行业景气度提升及产能利用率维持高位，单季度净利润率达12.58%。
2026年业绩展望方面，公司预计一季度收入同比增长30%-40%，二季度及三四季度增速将好于行业。全年收入增长目标为30%-40%，主要基于新能源行业高景气度及客户端需求增长。产能规划上，2025年下半年已启动扩产，2026年资本开支将根据客户上量计划动态匹配，当前主要通过现有厂房增加设备提升产能，2027年计划新增土地及厂房。
二、机器人业务进展与战略
公司机器人业务聚焦人形及具身智能领域，2025年相关收入（体现为“其他收入”）约2200万元，2026年目标实现“几倍增长”，收入有望过亿。目前已获得全球多家高端客户认可，送样进展顺利，但受保密协议限制未披露具体客户及产品细节。
战略上，公司将机器人业务视为长期重点，2026年为“量产元年”，预计未来1-2年实现爆发式增长。研发投入显著增加，2025年四季度研发费用近3亿元，其中机器人领域占比高。产品端专注于精密制造及大规模工业化量产能力，优先服务北美及国内核心客户，暂不涉足竞争激烈的工业机器人市场。
三、海外基地布局与发展
海外基地将成为未来增长核心，2026年欧洲基地预计实现收入10亿元，且“肯定盈利”，2027年及以后增速将进一步加快。匈牙利基地三期投产后产值可达十几亿元，欧洲整体规划产能30多亿元，主要服务宁德、三星、ACC等客户的海外扩产需求。
美国及泰国基地同步建设中，2027年将贡献显著营收。公司认为，区域化贸易趋势（如欧洲工业法案、美国本地化要求）对海外基地利好，未来海外收入占比将持续提升，且客单价及盈利能力有望改善。
四、下游需求与产品结构
下游需求方面，动力与储能业务同步发力：储能需求爆发，设备全开且供不应求，2026年增速预计高于动力电池，当前储能订单占比约30%，未来占比将持续提升；动力电池业务随行业增长，客户覆盖主流电池厂商。
产品结构上，46系电池（如4680）为重要增长点，2026年进入量产元年，收入预计“几个亿”，2027年有望突破10亿元，未来两年均实现“几十倍增长”。此外，公司布局圆型、方形、异形、三元、铁锂、钠电及固态电池结构件，技术储备覆盖多品类需求。
五、成本控制与盈利能力
2025年公司整体净利润率11.58%，四季度达12.58%，盈利能力保持稳定。面对铝价上涨压力，公司通过成本控制维持盈利水平，2025年四季度原材料涨价背景下仍实现高盈利，2026年一季度成本压力与四季度相当，但费用因春节因素略有上升。
产品盈利能力方面，动力电池与储能产品盈利水平“基本相当”；高端产品（如46系、超薄结构件）价值量更高，将逐步提升整体毛利率，预计2027年贡献显著收益。增值税加计抵减政策为重要利润支撑，政策持续性依赖国家规定，目前预计延续至2027年左右。
六、财务状况
研发投入方面，2025年研发费用显著增长，尤其四季度近3亿元，主要用于机器人及46系电池等前沿领域技术储备。资产处置方面，2025年营业外支出增加主要因设备报废。
应收账款及现金流管理上，2025年坏账损失减少，主要因2024年对NV客户计提后整体账龄优化（以一年以内为主）；公司开展应收账款保理业务，主要针对宁德等客户的电子债权凭证，贴现成本计入财务费用。税务方面，当前所得税率25%，计划申请高新技术企业资质以降至15%。此外，公司已完成香港上市前期准备，将根据估值、资金需求等因素选择合适时机推进。
七、竞争格局与经营策略
竞争策略上，公司以“价值取胜”为核心，不盲目追求市占率，优先保障盈利能力。技术研发为核心壁垒，在超薄、防爆破等高端结构件领域具备优势，客户包括宁德、三星、ACC等头部电池厂商，海外市占率较高。
长期战略聚焦全球化布局及技术储备，通过欧洲、美国、泰国基地建设提升区域响应能力，应对贸易保护主义趋势。机器人业务将成为第二增长曲线，目标进入行业第一梯队，依托精密制造及量产能力实现长期价值。
Q&A
Q1: 公司如何看待2026年一季度与2025年四季度的业绩趋势？全年增长目标及产能扩产计划如何？
A1:
2026年一季度及全年，科达利预计保持较大增长，一季度同比增长30%~40%，二季度情况良好且好于行业，三四季度将进一步改善。全年收入增长目标为30%~40%。产能方面，公司已于2025年下半年开始扩充设备与产能，以应对行业景气度提升及产能利用率高位运行的需求。
Q2: 铝价上涨对公司成本端有何影响？盈利能力趋势如何？
A2:
尽管铝价上涨，公司整体盈利情况仍能保持稳定。2025年四季度原材料涨价背景下，公司仍维持了良好的盈利水平；2026年一季度成本压力与四季度基本相当，主要费用因春节因素可能有所增加，但整体盈利能力保持稳定。
Q3: 人形机器人业务在客户送样、进度预期及产品推进方面的进展如何？
A3:
科达利在人形机器人领域凭借30年精益制造经验获得全球高端客户高度认可，目前送样进展顺利。2026年为行业元年，公司该业务将迎来爆发式增长，年内有望实现批量产出。但因保密协议，具体时间节点、产品品类（如谐波、丝杠、总成等）暂无法披露。
Q4: 2025年年报中其他收入2200多万元是否为机器人业务收入？
A4:
是，2025年年报中2200多万元的其他收入即为机器人业务收入。
Q5: 2026年机器人业务收入目标如何？
A5:
2026年机器人业务收入目标为实现几倍增长，大数上预计过亿。
Q6: 目前工业机器人与人形机器人收入体量的占比如何？
A6:
公司机器人业务目标专注于人形机器人，工业机器人业务因市场竞争激烈而占比很小，目前收入体量主要来自人形机器人相关业务。
Q7: 公司在北美及国内人形机器人客户的拓展情况如何？
A7:
公司正积极接触北美及国内的人形机器人客户，相关业务均在铺开推进中。
Q8: 2025年营业外支出较高的原因是什么？其他收益中增值税计扣返还的执行情况如何？
A8:
营业外支出较高主要因设备报废所致。其他收益中增值税计扣返还为国家增值税加计抵减政策，该政策基本延续，具体执行期限需依据国家政策规定。
Q9: 2025年研发费用大幅增长，其中机器人业务的研发占比如何？
A9:
2025年下半年起，因行业爆发及机器人业务研发布局，公司研发费用显著增加，机器人领域研发投入占比较高，主要用于技术储备以满足客户需求。
Q10: 2026年动力与储能业务增速及储能收入占比预期如何？
A10:
动力业务增速将随汽车行业增长，储能业务因国家战略及行业需求爆发，增速将高于动力业务，目前储能订单已供不应求，设备全开满且在增加设备。2026年储能收入占比预计提升，具体占比未明确披露，但增长趋势显著。
Q11: 动力与储能产品的盈利能力是否存在明显差异？
A11:
动力产品与储能产品的盈利能力基本相当。
Q12: 2026年海外基地的产能释放节奏如何？
A12:
海外基地产能释放将加速，2026年欧洲基地预计贡献约10亿元产值，美国与泰国基地同步建设中，2027年将实现更多产出，明后年海外整体增长将更显著。
Q13: 2026年欧洲、美国及泰国基地的产值指引如何？
A13:
2026年欧洲基地产值预计10亿元左右；美国与泰国基地处于建设中，2027年将叠加更多产出，具体2026年产值未明确披露。
Q14: 欧洲基地实现10亿元收入时的产能利用率及利润率水平如何？
A14:
欧洲基地产能利用率未明确披露，但公司目标是保持10%以上的利润率，努力实现与整体11.58%相近的盈利水平。
Q15: 欧洲基地实现10亿元收入时能否盈利？
A15:
欧洲基地实现10亿元收入时肯定能盈利，且2027年盈利将有较大幅度增长。
Q16: 欧洲基地目前是否达到20亿产值规模？
A16:
文本未明确提及欧洲基地当前产值规模为20亿，仅提到2026年预计10亿元产值，未来规划为30多亿。
Q17: 欧洲基地的需求来源包括哪些？是否涉及宁德匈牙利等新投产电池厂？
A17:
欧洲基地需求来自欧洲本土电池厂及宁德等国内电池厂家在欧洲的扩产，如宁德匈牙利基地投产将带动需求增长。
Q18: 未来三年欧洲基地的产值体量预期如何？
A18:
欧洲基地市占率已较高，产值增长取决于电池厂扩产幅度，预计今明两年（2026-2027年）增长显著，长期规划整体欧洲产值将达30多亿。
Q19: 2026年公司资本开支计划及扩产规划如何？
A19:
公司资本开支处于可控范围，2025年下半年及2026年一季度已快速投入，扩产根据客户上量计划匹配，不盲目扩张，2026年扩产主要通过现有厂房增加设备实现，2027年需新增土地及厂房。
Q20: 2026年扩产是否有具体数据指引？如扩产比例或产值目标。
A20:
公司未披露具体扩产比例或产值目标，扩产节奏根据客户实际需求匹配，2026年收入增长目标为30%~40%。
Q21: 2026年扩产是通过新建厂房还是现有厂房增加设备实现？
A21:
2026年扩产主要通过现有厂房增加设备实现，2027年扩产需新增土地及厂房。
Q22: 原材料采购周期大概多久？
A22:
原材料采购周期约为三个月，铝采购价格为当季价格。
Q23: 铝采购是否较市场价有优惠？
A23:
公司铝采购相对同行具有竞争力。
Q24: 2026年是否计划跟随机器人客户在东南亚或美国进行扩产及资本开支？
A24:
公司将根据机器人业务进展推进相关扩产，具体节奏静候后续披露。
Q25: 美国和泰国工厂在结构件业务的客户对接、量产及订单情况如何？
A25:
美国与泰国基地同步推进电池结构件及机器人业务布局，电池结构件起量最快，机器人部件将快速提升，2027年两基地营收端预计实现大幅度增长。
Q26: 公司在国内大客户及其他客户的市占率情况如何？如何展望全球结构件份额？
A26:
公司在欧洲主要电池厂（如三星、宁德、ACC、Morro）市占率较高，国内储能客户占比提升。公司以价值取胜，不盲目追求市占率，优先保障盈利能力，通过技术储备和客户合作实现长期发展，兼顾市占率与盈利平衡。
Q27: 高端产品的盈利能力较平均水平高多少？
A27:
未披露具体数值，但公司通过技术储备和价值取向，高端产品盈利能力优于低价竞争产品，追求技术与价值驱动的盈利回报。
Q28: 从行业龙头角度看，未来三到五年锂电行业增速预期如何？
A28:
科达利预计未来3~5年仍将保持好于行业的增长水平，通过技术布局、客户信任及细分领域趋势把握，实现确定性增长，具体增速未明确披露。
Q29: 大储能、重卡等新终端产品对结构件价值量及盈利能力有何影响？
A29:
公司布局广泛，涵盖圆、方、异形、三元、铁锂、钠电、固态等多种电池结构件，能把握行业技术进步节奏，新终端产品对结构件的价值量及盈利能力具有积极影响，但具体影响程度未明确披露。
Q30: 4680电池（46系）的进展如何？
A30:
科达利在46系电池领域已布局8-9年，2026年为量产元年，预计实现几十倍增长，2027年增长幅度更大，上量规模显著。
Q31: 46系电池的收入体量如何测算？
A31:
2026年46系电池收入预计为几个亿，2027年至少10个亿以上。
Q32: 30%左右的产能扩张是否在2026年3月完成？
A32:
产能扩张主要在2026年下半年完成，且目前来看扩产比例不止30%。
Q33: 2026年下半年单月产能预计达到多少？
A33:
未披露具体单月产能数值，产能规划根据客户端增长量匹配，2026年收入增长30%~40%目标明确。
Q34: 公司是否考虑在香港上市？
A34:
公司已进行前期技术准备，在时机成熟时考虑香港上市，需综合考量A股与H股关系、估值及资金需求等因素，目前处于准备阶段。
Q35: 2026年储能订单占比及未来变化趋势如何？
A35:
目前储能订单占比约30%多，未来储能增长幅度将大于动力业务，占比预计进一步提升。
Q36: 2026年产品价格是否有望上涨？能否通过订单结构优化提升毛利率？46系电池占比提升对毛利率有何影响？
A36:
新业务（如46系电池）对毛利率有帮助，但主要贡献预计在2027年；2026年可通过订单结构优化选择高毛利率订单，普通产品价格受行业趋势影响，新业务价格更优。
Q37: 海外资本开支的投建节奏如何？是否涉及ODI等审批？
A37:
海外资本开支分电池结构件与机器人业务，电池结构件随客户端匀速增长投入，机器人业务可能爆发式投入；公司做好资金储备，具体投建时间点根据客户端上量需求确定，未明确提及ODI审批细节。
Q38: 2025年库存商品转销较多的原因是什么？
A38:
库存商品转销较多主要因销售或处理导致，公司近两年在进行去库存、降低库存的工作。
Q39: 2025年坏账损失减小但应收账款增加的原因是什么？
A39:
应收账款主要为一年以内账龄，按5%计提坏账；2024年因NV客户计提了额外坏账，2025年无类似大额计提，故坏账损失减小，而应收账款随业务增长自然增加。
Q40: 公司开展应收账款保理业务的原因是什么？保理费用率是否较高？
A40:
开展应收账款保理业务是因客户提供电子债权凭证（如融单、迪链），需通过银行贴现实现融资；保理利息成本计入财务费用，具体费率未明确披露。
Q41: 公司所得税率何时有望从25%降至15%？
A41:
需拿到高新技术企业资质后方可适用15%所得税率，目前进展较快，预计很快能拿到。
Q42: 2026年一季度30%~40%的增长指引是指收入端还是盈利端？
A42:
30%~40%的增长指引指收入端，盈利水平预计也将保持良好。
Q43: 欧洲基地扩产规划如何？出口退税后欧洲本地订单是否加速增长？
A43:
欧洲工业法案及区域化贸易趋势对公司有利，匈牙利基地三期投产后产值将达十几个亿，整个欧洲规划产值30多亿；出口退税后，欧洲本地订单因本地化需求增长较快，客单价更优。
Q44: 匈牙利基地三期投产后的产值规模如何？
A44:
匈牙利基地三期投产后，仅该基地产值预计达十几个亿。
Q45: 整个欧洲基地的规划产值是多少？
A45:
整个欧洲基地规划产值为30多亿。
Q46: 欧洲工厂与中国工厂在管理上的最大差别是什么？
A46:
差别主要源于法律制度、文化差异，公司通过8年实践，将中国高效运营经验与欧洲管理模式融合，注重人才培养、文化打造及技术嫁接，以适应欧洲锂电行业快速增长。
Q47: 公司与行业第二名的盈利差距如何？经营思路重点是什么？
A47:
公司不盲目追求市占率，以价值取胜，优先保障盈利稳定，通过技术储备、客户合作及成本控制实现长期主义和价值投资，目标是保持高市占率的同时维持强盈利能力。
Q48: 2026年机器人业务的经营目标是什么？未来三到五年的战略规划如何？
A48:
机器人业务为公司战略重点，2026年作为元年将实现爆发式增长，目标进入行业第一梯队并成为最具长期价值的公司；未来三到五年将围绕实用价值，通过技术储备和客户端合作，实现大规模量产及持续增长，具体量化目标未明确披露。