南山铝业-能看几年

资产端: 0有息负债，账上现金高达274亿，子公司南山铝业国际市值一路飙涨，快到300亿了，占股70%，约200亿。加在一起474亿，市值483亿，差不多，市净率0.93。看着很便宜啊。资产端优秀，很肥，股息率都达到了4%，分红率还很低。

业绩端:这股一季度业绩16亿，二季度预计是14亿，二季度低于一季度是因为南山铝业国际是搞氧化铝的，二季度氧化铝价格低了点儿，影响了业绩。而母公司南山国际电解铝价格相对高了点儿，能弥补回来，但还是不够，因为南山铝业电解铝产能不到60多万吨，国内46万，印尼在建25万吨。而氧化铝产能高达340万吨,国内140，印尼200万，当然印尼还有200万吨在建，未来有540万吨，但是和宏桥比还是小儿科的产能。全产业链有调节优势，调节下来，略低于一季度。这是悲观估计，看看南山铝业国际的股价，有理由改变分析师的悲观预测，可以乐观一下全年业绩向60亿看去。

关税和大宗价格影响:美国对中国铝产品加征关税的情况。2018年：美国依据“232调查”结果，对自全球进口的铝产品加征10%关税，3月23日生效。2025年2月10日：美国决定对进口铝产品征收25%的关税，3月12日起生效。2025年6月3日：美国将进口铝及其衍生制品的232关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日起生效。其他关税：除232关税外，美国还对中国铝产品加征了301关税等其他关税，具体税率因产品而异。南山铝业国际出口美国的比例据了解，2024年中国直接出口美国的铝材数量大约占总出口的4%左右，占比相对较小。南山铝业国际作为南山铝业的子公司，其出口美国的比例也应相对较小。美国关税政策对南山铝业的影响出口量：美国对中国铝产品加征高额关税，使得中国铝产品在美国市场的价格竞争力下降，导致对美出口量减少，南山铝业的出口量也会受到一定影响，但由于其对美出口占总出口的比例较小，整体影响有限。关税主要影响的是中国的铝型材企业，云铝主要做电解铝就是铝锭所以云铝业绩还是增长的。南山铝业主要做氧化铝，相对少的铝锭，更多的铝材包括高端的用于飞机和汽车的铝材等，铝材还主要是用于国内。所以，关税对南山铝业影响不大。管理层也充分认识到关税和铝价格的波动风险，尽量开拓的是关税友好地区和国家的市场。铝价的波动通过全产业链来调节，氧化铝实际上对大客户采取的是原料价加加工费的模式，其他客户随行就市，通过产能来调节。所以，氧化铝行情好时能多赚些，行情不好时也不会有多惨。

业绩增量:主要是看高端铝型材的增量。

对产品的解释:1，氧化铝粉是下游电解铝的原料。2，合金錠，就是电解铝的产物铝液加其他合金生成的合金錠。3，铝型材广泛应用于建筑、交通等领域。铝型材的加工过程：熔铸：将铝锭或其他铝原料放入熔炼炉中熔化，加入适量的合金元素（如铜、镁、硅、锌等），搅拌均匀后进行精炼、除渣和除气，得到成分符合要求的铝液，然后将铝液浇入模具中，冷却后形成铝棒或铝锭。热挤压：将铝棒或铝锭加热到一定的温度（通常在400℃-500℃之间），放入挤压机的料筒中，通过挤压机的挤压作用，使铝材通过特定形状的模具孔，形成所需截面形状的铝型材。热挤压是铝型材生产中最关键的工序之一，它决定了铝型材的尺寸精度、表面质量和力学性能。精加工：根据客户要求，对挤压出来的铝型材进行进一步的加工，如切割、钻孔、焊接、表面处理（如阳极氧化、喷粉、喷漆等），以满足不同应用场景的需要。铝型材的下游用途：建筑领域：用于制作铝合金门窗、幕墙、屋顶等建筑构件，具有良好的密封性、隔热性和耐候性，能够有效提高建筑物的能源利用效率和美观度。工业领域：广泛应用于交通运输（如汽车、高铁、地铁等）、机械制造、电子电器等行业，用于制造各种结构件、框架、散热器、外壳等，能够减轻产品重量，提高产品性能和可靠性。消费品领域：如家具、家电、运动器材等，铝型材的轻质、高强度和良好的加工性能使其成为制造这些产品的理想材料。4，热轧卷/板：加工过程如下。原料准备：将连铸板坯或初轧板坯作为原料，进行表面清理和检查，确保原料质量符合要求。加热：将板坯放入步进式加热炉中加热至1100℃-1300℃，使铝坯均匀受热，提高其塑性，降低变形抗力。粗轧：加热后的板坯经过高压水除鳞后进入粗轧机，进行多道次的轧制，使板坯逐渐变薄，同时通过翻钢和压下等操作，使铝坯在横向和纵向都得到充分变形，改善其组织和性能。精轧：粗轧后的铝坯进入精轧机组，通过多机架连续轧制，精确控制轧制温度和轧制力，使铝板的厚度和宽度达到所需的尺寸精度，终轧温度一般控制在300℃-400℃。冷却与卷取：轧制后的热轧铝板经过层流冷却系统进行快速冷却，控制冷却速度以获得良好的组织和性能，然后由卷取机将其卷成直发卷。精整：直发卷经切头、切尾、切边及多道次的矫直、平整等精整线处理后，再根据客户需求切成热轧铝板、平整热轧铝卷、纵切带等产品。下游用途：交通运输：是制造汽车、火车、船舶等交通工具的重要材料，用于车身、车厢、船体等部位，能够减轻车辆重量，提高燃油经济性和运输效率，同时具有良好的耐腐蚀性和安全性。建筑行业：可用于制作建筑结构件、屋顶、墙面、地板等，具有重量轻、强度高、易于加工和安装等优点，能够有效缩短建筑施工周期，提高建筑质量。家电行业：如冰箱、洗衣机、空调等家电产品的外壳和内部构件，铝板具有良好的导热性、导电性和加工性能，能够满足家电产品对散热、电气性能和外观设计的要求。包装行业：如食品、饮料、药品等的包装容器，铝板具有良好的阻隔性、保鲜性和防潮性，能够有效延长产品的保质期，同时其轻质特点也便于运输和携带。

铝型材、热轧卷/板、冷轧卷/板的下游用途确实存在部分重叠，这主要是因为它们在性能和加工方式上各有特点，能够满足不同行业和场景的多样化需求。铝型材：通过挤压成型，主要制作具有特定截面形状的复杂零件，如建筑门窗、汽车框架等。它的强度和刚性比较好，但可能不太适合大面积平面的薄板需求。热轧卷/板：通过热轧工艺制成，厚度相对较厚，主要用于建筑、运输（如车厢、船体）等领域，适合大面积覆盖需求，但表面粗糙度相对较高。冷轧卷/板：通过冷轧工艺制成，具有更高的尺寸精度、平整度和表面质量，常用于要求较高的机械零件和家电外壳等，薄板的重量轻，强度可通过合金化进一步提升。Again,铝型材因其可定制的复杂形状，常用于建筑门窗、汽车框架等对结构硬度和支撑强度和形状有特殊要求的领域；热轧卷/板凭借良好的塑性和经济性，适合大面积覆盖的建筑屋顶、如车厢，船体基础结构件等，对表面精度要求不高；冷轧卷/板则以高精度和光滑表面，广泛应用于家电外壳、汽车外观件或者飞机外壳等对表面质量要求高的场合。在汽车制造、建筑等行业，这些铝产品各自承担不同功能，共同满足行业需求，因此用途上会有交集。这种重叠是行业需求与技术特性共同作用的结果，体现了它们功能分工与性能互补的特点。

4,铝箔加工过程：原料准备：以冷轧卷为原料，一般选用纯铝或铝合金冷轧卷，根据铝箔的用途和性能要求选择合适的牌号和规格。轧制：将冷轧卷放入箔轧机中，通过多道次的轧制，使铝箔的厚度逐渐减薄至所需的尺寸，轧制过程中采用高精度的轧辊和先进的自动控制系统，以确保铝箔的厚度均匀性和尺寸精度，同时通过调整轧制工艺参数（如轧制力、轧制速度、张力等）来控制铝箔的力学性能和表面质量。热处理：部分铝箔在轧制过程中或轧制后需要进行退火等热处理，以消除内应力、改善组织和性能，提高铝箔的柔韧性和加工性能，退火工艺根据铝箔的材质和用途进行优化调整。精整与分切：轧制好的铝箔经过精整工序，如平整、切边、纵剪等，将其分切成客户所需的宽度和长度，同时对铝箔的表面进行清洁、检查和包装，确保产品质量符合标准要求。下游用途：食品包装：是最常见的铝箔应用领域之一，如食品保鲜袋、包装纸、托盘等，铝箔具有良好的阻隔性、遮光性和保鲜性，能够有效延长食品的保质期，保持食品的风味和质量，同时其易于成型和印刷的特点使其能够满足各种食品包装的设计需求。药品包装：用于药品的包装，如铝塑泡罩、铝箔袋等，能够有效保护药品免受外界环境的影响，防止药品变质和污染，同时铝箔的金属光泽和良好的印刷适性也能够提高药品包装的美观度和辨识度。化工包装：如危险化学品的包装容器内衬、液体包装袋等，铝箔具有良好的耐化学腐蚀性和密封性，能够有效防止化学品泄漏和挥发，确保包装的安全性和可靠性。电子行业：用于制造电容器、电池箔等电子元件，铝箔具有良好的导电性和电化学性能，是电解电容器和锂离子电池等电子器件的重要组成部分，能够提高电子产品的性能和稳定性。建筑行业：如隔热保温材料、防水防潮材料等，铝箔具有良好的反射性能和阻隔性能，能够有效阻止热量传递和水汽渗透，提高建筑物的能源利用效率和防水防潮效果。其他领域：还广泛应用于印刷、纺织、机械等行业，如印刷版基、商标、装饰材料、润滑剂载体等，其良好的加工性能和物理化学性能使其在这些领域中发挥着重要作用。

估值:考虑到资产端很肥，股息率还会提升到5%以上，有理由给一个15倍估值，个人觉得印尼200万吨氧化铝产能和25万吨电解铝以及25万吨化工原料，还有高端汽车和飞机铝材产能的释放，未来按照60亿利润算是保守的，按照15倍估值最起码看到900亿市值。目前480亿，还有87%的空间。