小米的中报评价，和它未来的宏大叙事

这是《阿甘公司研究论》的第23篇。

大叔之前详细讨论过小米，所以半年报出来时，都符合、甚至超出了半年前的预测。

所以大叔想从短期、中期和长期，来畅想一下小米未来的宏大叙事。

在展开这个宏大叙事之前，大叔想先总结一下小米的五大优势：

对硬件公司而言，小米有软件优势；

对软件公司而言，小米有硬件优势；

对软硬结合的公司而言，小米有生态优势；

对已经形成生态的公司而言，小米有更全场景的应用优势；

对AI生态而言，小米有大数据优势。

短期而言，小米将是第一家20个月内就能形成盈利的汽车公司。

短期内，小米的估值关键就是汽车业务。因为汽车是小米最大的亏损和不确定来源，也是小米高增长的抓手。

上半年，小米共交付新车15.7万辆，均价24.6万元（税后），总收入387亿，毛利率25%左右，亏损8亿元。

二季度，小米汽车收入206亿，环比一季度提高14%；毛利率26.4%，环比提高三点二个百分点；单季度亏损仅3亿元。

二季度，26.4%的毛利率是什么概念？还记得大叔比较过几家汽车公司的毛利率吗？

特斯拉上半年的毛利率是16.8%，净利率3.85%。也就是说，特斯拉只要达到13%的毛利率，就可保证盈亏平衡。

小米汽车与特斯拉相像：高端化战略，车型都非常少，易于模块化和标准化生产，规模经济显著，生产效率高，因此毛利率水平都会比较高。

上半年数据计算，小米汽车要达到盈亏平衡点，其毛利率水平应在26.9%左右，只需比二季度再提高0.5个百分点。

小米在手订单有40万辆，极度饱满，销售不是问题。今明两年的瓶颈只有产能。

小米二期工厂7月进入设备调试，初期估计产能8,000台/月，四季度可能提升至2万台/月。7月份，小米单月交付超过3万辆新车。预示下半年销售额增速还会进一步提升。

假设小米今年汽车销量35万辆，每辆均价25万元，则全年收入接近900亿元。

只要规模经济导致成本继续下降，费用增速低于销售增速，小米三季度汽车业务就可能盈利。

果真如此的话，小米汽车将成为国内实现盈利最快的汽车公司。

那小米汽车在两年订单消化之后，还能保持盈利吗？

记得特斯拉过去5年的毛利净利变化吗？

当特斯拉2020年销售2000亿人民币时，毛利率21%，净利率只有2.7%。但第二年销售收入3400亿时，毛利率只提高了4个百分点，净利率却提高了8个百分点。规模经济使然。

小米最可能复制特斯拉的老路：即便未来价格下降，毛利率下滑，但净利率却稳步提升。

中期而言，小米生态开始产生虹吸效应。

小米最大的优势就是覆盖“人车家”全场景，而且每个场景都名列前茅。

在个人领域，小米手机出货量全球第三，可穿戴设备全球出货量第一。

在涉及家庭的大家电领域，小米二季度实现了66%的增长。

小米真是卷王之王。进入的都是红海领域，而且每进入一个领域都能表现出色。

但这些硬件增长数字，过去很重要，现在已经没那么重要了。重要的是小米生态正在成形。

小米平台接入的物联网设备（剔除手机平板和电脑）高达10亿，同时拥有5个以上小米物联网设备的用户达到2000万。

特别是，小米全球活跃用户有7.3亿人，小米APP的月活跃用户有1亿人，小爱同学的活跃用户有1.5亿。

小米生态已经开始出现“生态粘性”，其标志就是其它品牌如西门子、博世、大金、日立、海信等，开始接入小米APP。

他们为什么要接入小米生态？因为这样可以增加销售啊。

而生态粘性强化的下一步，就是生态内消费，也就是所谓的虹吸效应。

用户一旦习惯了用一个APP，就能远程操控家电和汽车，管理自己的工作生活和出行，他就不愿意离开小米生态，而且希望用这个APP控制更多的东西，所以希望拥有更多的小米产品。

这时，每个小米产品就不再是孤立的硬件，而是整个生态中的一部分。

但要产生这种生态内消费的虹吸效应，需要一个临界点。达到这个临界点之后，你购买家电时首先想到的就是它不能独立于小米生态之外。

小米生态目前的粘性还不够强，能为用户创造的价值还少。为什么呢？因为小米APP现在还只是一个把所有产品都集成在一起的综合遥控器而已，充其量是实现了语音控制。

但AI的出现，给予小米生态以重大机遇。

从投资视角看，如果小米能够实现一个基于AI的原生应用，它就不再是一个电子消费品公司或者一家汽车公司，而是一家提供生活健康、餐饮娱乐、旅游出行的服务型企业。这才是小米商业模式的重大升级。

长期而言，小米最可能实现生活场景的AI化。

已经覆盖了个人、家居和汽车的小米，最有可能率先推出自己的、具有颠覆性的AI原生应用。

小米现在的所谓AI功能，是先有场景，再用AI优化体验。比如先有智能家居，再有语音控制。但有了AI原生应用后，是先有AI底座，再围绕AI创造的全新体验来重构场景。

比如家居装修时，你首先想到的是把家居生活的某些决策权和执行权转移给小米的AI生态，再考虑如何配合家人的生活习惯、兴趣爱好、健康数据、饮食特点等等，决定购买什么设备，如何搭配。这就是所谓的用AI把过去的场景再重来一遍。

最终的结果是，这个AI生态比你更懂你自己。从过去你指挥家庭设备，变成设备为你提前做好一切。

小米一旦做成，就是全球一次新的商业模式创新。小米AI生态将不仅促进生态内的硬件消费，还可以靠持续的“服务订阅”来赚钱。此外，它还将掌握巨大的流量入口。

要实现这个生态，小米的优势是什么？

小米最大的优势，是十几亿甚至几十亿台IoT设备、遍布全场景的、涉及几亿活跃用户的大数据优势。消费模型、生活模型、健康模型的训练，都必须先有足够的大数据。而且，这不是知识型数据，而是人的行为数据。如果小米不开放，其他人很难训练出自己的模型。

要实现这个生态，小米还需要什么？

小米还需要自己的生活健康大模型+服务型机器人。

小米5月份发布了自己的多模态大模型Xiaomi MIMO，波澜不惊。其实大模型的训练方法差异并不大，但关键是你要有足够的大数据。现在服务型机器人已经很灵活了，其聪明程度取决于大脑，这就需要足够聪明的AI模型。

小米如果实现，它的模式就是“全场景+封闭生态+AI底座+流量入口”，它的市场规模就是十万亿级别，它的市值也理应如此。

最后，宏大叙事总预示着疯狂的开始。

资本市场，一旦开始讨论未来的宏大叙事，往往意味着疯狂的开始。

所以大叔在市场还没开始宏大之前，先讲述关于小米的宏大叙事。目的是让投资者对宏大叙事免疫。

不看好小米的投资者非常多，例如大叔看到雪球上就有这样的评价：“发展快不一定是好企业，就比如身体里长得最快的组织就是肿瘤，只要仔细了解后就会发现，小米集团就是中国企业界的毒瘤。雷不群的人设崩塌是早晚的事情，小米这种没有下限的营销洗脑迟早自食恶果”。

还有很多关于小米的市场传言，不用大叔娓娓道来。

恰因为市场有分歧，所以才充满机遇。或好或坏，见仁见智。

大叔只想补充的一点是：小米的众多业务，包括汽车，都在小米集团上市体系之内，这是很多企业家做不到的。

到底是雷不群还是雷布斯，未来会给我们一个说法。只要能做出这个生态，大叔认为他就是雷布斯。关于他的人设，大叔不关心。

鲁迅说，男人有两大嗜好：拉良家女子下水，劝风尘女子从良。女人也有两大嗜好：和穷人总是谈钱，和富人谈的全是感情。

人性的矛盾，我们有，他也会有。

但苹果，总是落在离苹果树不远的地方。看看小米过去的成就，就知道未来它大概率会怎么样。

如果能读到这里，还感觉有收获，不妨赞赏大叔一杯咖啡。$小米集团-W(01810)$