关于周末研究“唐山港”财报的一些个人思考

关于$唐山港(SH601000)$ 部分财报周末的一些个人思考发到雪球，作为个人思路的整理

首先关于唐山港的定位，我想是作为一个红利股考量，而非是贪图唐山港的成长性。

那么作为红利股来说，就要从两方面考虑，一个是稳定性，一个是股息率（或者是是否被低估）。后续财报关注的点也是这两个方面考量

其一稳定性：观察2019-2024年的的净利润分别为17.78/18.43/20.89/16.9/19.25/19.79，说明他的稳定性非常高（同样从另一方面可以说明他的成长性，稳定意味着没有故事可以讲，如果只是追求短期暴涨我看还是远离为好）。

同时这六年的平均利润为18.84，同时考虑到三季报-12.22%的数据，我想在考虑未来几年的净利润时，我自己设定的值为17，为什么设置为17呢？也有以下两点考虑

①唐山港的主要是依靠煤和铁，财报也解释净利润下降的原因是贸易战导致的铁矿石的原因，从此也可以看出对煤和铁的倚重。而后续从宏观叙事上来讲，大拆大建的时代已经过去，当然咱们中国这么大煤和铁也肯定是必不可少，所以我对于这六年的平均利润的基础上进行部分减少。

②唐山港具有庞大的类现金资产。现在唐山港的市值是230e。而他的现金类资产是多少呢？是货币资金的78.35+其他非流动资产的19.72=98.07e，而非我看到其他文章中表面的80e货币资金，下面两张图是我截取的2023年财报和2025半年报的其他非流动资产

当然其中预付工程、设备款，一直是6.5e左右我是没怎么看懂

230e的市值与98.07e的类现金资产，让人不得不在乎。

这就又牵扯出两个问题：一个就是利率下降，即使我们取净利润最低的2022年类现金也有73.59e，假设利率下降了1.5%，单纯的利息收入也下降了1.1e，更何况现在

第二个问题就是51.52的在建工程，我之前已经看到公告把预算从56e提升到60e，在建工程这几年，利润是看不到的，但是现金是减少的，利息也是会相应的减少，更别说还没开建

综上两点，我把未来唐山港的净利润设定为17e。注意，这还没考虑外部的不确定性因素，比如今年的贸易战。

第二是股息率。从2020年开始，除2021年三季度额外分了8.89e之外，其余一直是稳定每年分11.85e，五年来一直如此。

但也有隐患，就是他2025/3/29发的那个《未来三年股东回报计划》，是真的垃圾，承诺无重大事项，最低分红30%，关键你没承诺前分红是60-70%啊

然后无重大事项，好家伙，51.52在建工程不就是正好应对了重大事项？

什么叫无力吐槽啊，这就是无力吐槽

因为买入唐山港的第一盈利想法是收息而非股价大幅飙涨。那么我列下以下几种情景：

1.分红仍为11.85e，5%股息率对应市值为237e，4%股息率对应市值为296.25e，净利润为17e的情况下股利支付率为69.7%【类似可以对比23/3/30的情况，但是当时没有60e未支付的在建工程】

2.分红就考虑60%，净利润就考虑17e，此时分红为10.2e，5%股息率对应市值为204e，4%股息率对应市值为255e

3.分红就按他发的公告最低30%，净利润就考虑17e。此时分红为5.1e，5%股息率对应市值为102e，4%股息率对应市值为127e

4.最差的情况是他60e的在建工程自有资金中现金出一部分，每年的现金流出一部分，分红更低了。

其中3.4的情况我想就不能再用红利股股息的角度考量公司。买入的逻辑改变后，我想也不必再研究这家公司

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最后在我自己的角度考虑，我一般是按5%股息率去思考

如果没有60e的自有资金在建工程，我认为现在哪怕是业绩些许下滑在其庞大类现金资产的情况下，当前股价也是值得配置的。

但是这60e的在建工程就给予了巨大变量，那现在是低估吗？在我心目中至少不是低估的，当然高估也算不上。

此外还需要考虑一个情况就是：现在的流动性比之前充裕很多，沪深一周成交额在2023/3/31才5.02万亿，而这周是8.41万亿。流动性的充裕必然会带来溢价，即所谓的“牛市”。

当然每个人都有自己的小账本，股价就是互相博弈的结果

以上就是这个周末研究出的成果记录