镍伴生矿物计价对镍产品成本影响
$华友钴业(SH603799)$ $力勤资源(02245)$ $中伟股份(SZ300919)$
印尼政府准备对镍矿里的钴等金属收费，他们的想法我能理解。但是在镍价如此低迷的情况下提出这个方案，感觉他们是在杀鸡取卵，完全不考虑企业的生存困难。而且镍价低迷主要是因为印尼政府批了太多的镍矿，2025年实际批准额度还超过了年初的计划额度。对他们实在是太无语了。如果他们先消减配额，把镍价拉回到1.7或1.8万美元，再提这个方案，大家感觉就好多了。
下面是钴等金属计价的文章，目前他们只是提议，尚未形成正常文件。因此对MHP和高冰镍的成功影响也就根据这些传言简单估算下。
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印尼镍矿商协会：印尼损失惨重 镍伴生矿物未被计价
印尼矿业“税改”重磅来袭！2026年初镍价公式将修订，钴不再“免费”面临单独征税
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据印尼镍矿商协会（APNI）的最新表态及印尼政府的政策文件，印尼政府正通过“伴生矿独立计价”和“上调版税税率”两项措施，试图增加国家财政收入并重塑产业链利润分配。
1. 可能会收多少？（计价增量与版税税率）
这一政策将从“原料采购”和“政府税收”两个环节推高成本：
矿端计价（原料溢价）：每吨矿石或增收约8美元
预测依据：印尼镍矿商协会（APNI）秘书长明确指出，目前的定价忽视了伴生矿价值。若将钴纳入计价，每吨镍矿石（褐铁矿）的价值预计增加约8美元。
商业含义：这意味着冶炼厂在向矿山采购原料时，需额外支付这部分“钴溢价”，将原本属于冶炼厂的隐形利润转移给矿山。
政府版税（税收成本）：税率区间上调至14%-19%
政策现状：印尼政府已签署新规，将镍矿的版税（Royalty）税率从固定的10%调整为14%-19%（随HMA价格动态调整）。
征收方式：若钴作为独立矿种，可能直接推高矿石基准价（HPM），使得计算版税的基数变大，或者对钴成分单独适用类似的累进税率。
2. 对MHP（混合氢氧化镍钴）成本的影响
MHP受此政策冲击最大，因为其低成本优势高度依赖于“钴副产品抵扣”。
原料成本激增（量化测算） 测算逻辑：MHP生产主要消耗褐铁矿（Limonite）。生产1金属吨镍的MHP，通常需要消耗约80-100湿吨褐铁矿（按镍品位1.0%-1.2%估算）。 成本增量：若按APNI建议每吨矿石增加8美元计价，则MHP的单吨镍金属生产成本将增加约 640美元 - 800美元（$8/吨 × 80~100吨）。
副产品抵扣优势削弱 当前模式：目前MHP完全成本约12,000美元/吨，但钴作为副产品（此前原料几乎免费）销售可贡献抵扣成本。在钴价较高时，钴的贡献可达5000美元/吨，大幅拉低净成本。 未来模式：若原料端开始对钴收费，冶炼厂的“钴收益”将被“钴原料成本”大幅抵消，导致MHP的扣钴后成本（C1）显著上升。
3. 对高冰镍（Nickel Matte）成本的影响
高冰镍面临“直接税负增加”和“原料成本传导”的双重压力。
直接税收成本上升（确定性影响） 税率调整：印尼政府已将镍锍（高冰镍）的版税税率从固定的2%上调至3.5% - 5.5%。 成本增量：以高冰镍价格13,000美元/吨为例，税率上调约2.5个百分点，意味着每吨高冰镍的直接税收成本增加约325美元。
工艺路线差异化影响 RKEF火法工艺：主要使用腐殖土（Saprolite），钴含量较低且在火法工艺中难以回收（多进入炉渣）。若印尼对所有镍矿含钴均计价，RKEF企业将面临“为无法回收的钴付费”的尴尬局面，纯粹增加原料成本而无收益。 富氧侧吹工艺：具备一定的钴回收能力，受影响逻辑更接近MHP，即原料成本上升但可通过回收部分对冲。
4. 综合影响对比总结
结论：印尼的这一政策组合拳标志着印尼镍产业低成本红利期的终结。无论是MHP还是高冰镍，其成本重心都将永久性上移，这将对全球镍价形成强有力的底部支撑，同时压缩中资在印尼冶炼项目的超额利润空间。