“形势在转好，但有隐忧”—2025年度业绩预告有感
$君实生物-U(SH688180)$ $君实生物(01877)$ 直到2026年1月30日，君实生物才放出了2025年度业绩预告，与2024年度业绩预告在2025年1月17日放出差不多延后了近半个月。
披露的经营情况看经营“形势有转好”的趋势，为什么要用引号，就是君实生物的“坑”比较多，不知道这趋势能不能延续？
1、预计 2025 年年度实现营业收入250,000.00 万元左右，与上年同期相比增长 55,168.27 万元左右，同比增长28.32%左右。
2、预计 2025 年年度研发费用为 135,300.00 万元左右，与上年同期相比增长7,772.99 万元左右，同比增长 6.10%左右。
3、预计 2025 年年度实现归属于母公司所有者的净利润-87,300.00 万元左右，与上年同期相比亏损减少 40,792.64 万元左右，同比亏损减少31.85%左右。预计2025年年度扣除股份支付影响后实现归属于母公司所有者的净利润-79,900.00万元左右，与上年同期相比亏损减少 48,192.64 万元左右，同比亏损减少37.62%左右。
4、预计 2025 年年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润-98,500.00 万元左右，与上年同期相比亏损减少 30,488.79 万元左右，同比亏损减少 23.64%左右。预计 2025 年年度扣除股份支付影响后实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润-91,100.00 万元左右，与上年同期相比亏损减少37,888.79 万元左右，同比亏损减少 29.37%左右。
笔者在三季度分析文章中提出了“虽有反复，但问题不大”的结论，在2025年年度预告中得到了验证。2025年经营收入超额完成了股权激励目标，2025年的行权要求是收入不低于22亿-24亿，半年报显示大数收入为11.68亿元，下半年收入完成了13.32亿元左右，三季度收入6.38亿元，则四季度完成收入6.94亿元，较三季度上升8.7%，虽说较2024年的区间比较幅度有较大降幅，但增长趋势仍在延续，这是比较好的一个经营信号。
君实生物2025年收入25亿元左右，较2024年同比增长了28.32%，依旧保持着两位数的增长速度，但其中隐含着问题。从分季来看，第一季度收入5亿元，同比增长31%，环比增长-26%， 二季度收入6.68亿元，同比增长65%，环比增长33.4%，三季度收入6.38亿元，同比增长24%，环比增长-4%，四季度收入6.94亿元，同比增长2.3%，环比增长8.7%。这样一对比就清晰很多，这就是君实生物的经营问题所在，虽然在年度收入中仍然保持着高增长，但从分季度看，却无法持续性的增长，且环比增长速度在放缓，同时无法突破单季7亿的指标。
接下来回过头看看君实生物2024年的同比和环比指标，第一季度同比增长49%，环比增长-10%，第二季度同比增长-2%，环比增长6%，第三季度同比增长53%，环比增长20%，第四季度同比增长22%，环比增长40%，这上下一对比，就很明显了，君实生物2024年存在的问题，在2025年没有得到有效解决，且表现的越发明显。随着基数的逐步变大，同比增速将逐步下滑，同时环比增速的忽上忽下更为值得关注，表明其销售的稳定性、可靠性和增长性都存在问题，这需要在2026年花大力气进行改变和增强的。
君实生物在预告中披露正快速推进PD-1/VEGF 双抗（代号：JS207）、EGFR/HER3 ADC（代号：JS212）、PD-1/IL-2 融合蛋白（代号：JS213）等多款具有国际市场竞争力的创新药物的临床试验，并积极探索多种联用方案，以最大程度发挥管线协同作用。其中，JS207 目前已处于II 期临床研究阶段，正在多个瘤种中开展与化疗、单抗、ADC 等不同药物的联合探索，JS207与 JS212 联合用药的 II 期临床试验正在进行。但这样的临床试验速度仍远远不够，相对比于他的竞争对手，需要加快上述创新药的临床试验速度，同时加快推动S001SC的上市评审速度，JS004三期临床数据整理。