软件与 AI 赛道企业投资分析（C）【IT服务】
软件与 AI 赛道企业投资分析（7）
赛意信息、君逸数码、ST 赛为、天玑科技、达实智能
一、赛意信息 (300687.SZ) 中盘股（深交所创业板）
核心优势
国内工业互联网领域标杆企业，聚焦制造业数字化转型，客户覆盖华为、比亚迪等行业龙头，粘性强。
与华为鸿蒙深度合作，推出的鸿蒙化解决方案已在多个制造场景落地，交付效率行业领先。
研发投入持续加码，前三季度研发费用占比保持高位，技术壁垒稳固，产品迭代能力突出。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、中财网、证券之星）
PE (TTM)：132.29 倍，PB (MRQ)：3.24 倍，PS (TTM)：未明确，总市值 103 亿元（收盘价 23.18 元，总股本 4.44 亿股）。
2025 前三季度：营收 15.01 亿元 (-11.96%)，归母净利润 2761.47 万元 (-70.83%)，扣非净利润 1522.41 万元 (-82.81%)，毛利率 31.14%（-3.65pct）。
Q3 单季：营收 5.99 亿元 (-5.58%)，归母净利润 940.81 万元 (-85.51%)，基本每股收益 0.07 元。
核心指标：资产负债率 28.13%，经营活动现金流净额 - 1.16 亿元，三费占营收比 15.02%（+22.37pct）。
机构估值
无三季报后权威机构最新评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：PE 132.29 倍高于软件和信息技术服务业中位值 95.55 倍，反映赛道成长预期溢价。
风险提示
净利润大幅下滑，前三季度归母净利润降幅超 70%，Q3 单季降幅扩大至 85.51%，盈利质量恶化。
营收连续两个季度下滑，制造业数字化投入放缓，订单落地节奏不及预期。
应收账款体量较大，资金占用压力凸显，经营活动现金流持续为负。
三费占比同比大幅上升，费用控制能力减弱，进一步挤压利润空间。
二、君逸数码 (301172.SZ) 小盘股（深交所创业板）
核心优势
聚焦智慧城市领域，提供系统集成、运维服务及自研产品销售，业务覆盖全国多省市，客户基础稳定。
2025 前三季度营收同比增长 17.87%，在行业需求分化背景下实现收入正增长，市场拓展成效初显。
合同负债 2.42 亿元，同比增长 34.31%，订单储备充足，为后续收入确认提供支撑。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、同花顺财经、新浪财经）
PE (TTM)：182.98 倍，PB (MRQ)：2.86 倍，PS (TTM)：9.57 倍，总市值 41.83 亿元（收盘价 24.26 元，总股本 1.72 亿股）。
2025 前三季度：营收 2.79 亿元 (+17.87%)，归母净利润 1714.34 万元 (-43.34%)，扣非净利润 1557.31 万元 (-47.07%)，毛利率 25.36%（-3.66pct）。
Q3 单季：未单独披露详细数据，净利率 6.05%，较上年同期下降 6.89 个百分点。
核心指标：资产负债率 21.96%（负债 4.12 亿 / 资产 18.78 亿），经营活动现金流未明确，期间费用率 10.99%（+3.42pct）。
机构估值
无权威机构评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：PE 182.98 倍远超创业板 IT 服务行业均值，高估值缺乏盈利增长支撑。
风险提示
净利润同比下滑超 40%，毛利率持续下降，主营业务盈利能力显著弱化。
期间费用同比增加 1273.20 万元，费用压力上升，进一步侵蚀利润。
股东总户数增幅 18.18%，筹码分散，市场信心不足，股价波动风险加大。
智慧城市行业竞争加剧，项目回款周期长，资金占用风险凸显。
三、ST 赛为 (300044.SZ) 小盘股（深交所创业板）
核心风险（无明确核心优势）
主营业务持续萎缩，2025 前三季度营收同比骤降 46.25%，核心业务造血能力完全丧失。
资产负债率高达 94.23%，有息负债 3.99 亿元，债务覆盖能力极弱，财务风险濒临爆发。
三费占营收比 75.32%，同比增幅 98.87%，费用控制失控，经营效率极差。
无重大重组或资产注入预期，基本面支撑薄弱，退市风险高企。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、证券之星、东方财富网）
PE (TTM)：-6.11 倍，PB (MRQ)：46.20 倍，PS (TTM)：48.86 倍，总市值 35.83 亿元（收盘价 0.77 元，总股本 46.53 亿股）。
2025 前三季度：营收 8747.88 万元 (-46.25%)，归母净利润 - 5368.76 万元 (-205.65%)，扣非净利润 - 1811.82 万元 (+32.74%)，毛利率 39.79%。
Q3 单季：营收 2509.29 万元 (-3.18%)，归母净利润 - 2782.77 万元 (-102.31%)，基本每股收益 - 0.07 元。
核心指标：总资产 10.91 亿元（同比 - 7.07%），经营活动现金流净额 3132.73 万元 (+69.92%)，加权平均净资产收益率 - 56.16%。
机构估值
无任何权威机构评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：PB 46.20 倍、PS 48.86 倍远超行业均值，估值严重泡沫化，无业绩支撑。
风险提示
退市风险极高，营收持续大幅下滑，净利润亏损扩大，基本面完全恶化。
资产负债率 94.23%，接近资不抵债，短期偿债压力巨大，资金链断裂风险突出。
股东频繁变动，十大流通股东新进 6 名自然人，机构全部退出，市场信心崩塌。
加权平均净资产收益率 - 56.16%，投资回报极差，持续经营能力存疑。
四、天玑科技 (300245.SZ) 中盘股（深交所创业板）
核心优势
国内领先的 IT 基础设施服务商，业务覆盖 IT 支持维护、外包、专业服务等，行业经验丰富。
2025 前三季度营收同比增长 35.8%，在行业整体承压背景下实现收入快速增长，业务拓展顺利。
合同负债 1.10 亿元，同比增长 284.99%，订单储备充足，增长动能强劲。
资产负债率仅 19.98%，财务结构稳健，无重大债务压力。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、证券之星、数据库查询结果）
PE (TTM)：-77.14 倍，PB (MRQ)：3.55 倍，PS (TTM)：10.76 倍，总市值 44.26 亿元（收盘价 14.12 元，总股本 3.13 亿股）。
2025 前三季度：营收 3.08 亿元 (+35.8%)，归母净利润 - 4291.28 万元 (-197.84%)，扣非净利润 - 4974.11 万元 (-10.27%)，毛利率 20.83%。
Q3 单季：营收 8269.38 万元 (+8.24%)，归母净利润 - 880.41 万元 (-171.52%)，基本每股收益 - 0.15 元。
核心指标：经营活动现金流净额 - 1.14 亿元，预付款项同比增长 1061.30%，主要系预付采购款增加。
机构估值
无权威机构评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：PS 10.76 倍高于 IT 服务行业均值，反映市场对其营收增长的预期。
风险提示
净利润亏损扩大，前三季度归母净利润降幅超 197%，Q3 单季亏损加剧，盈利能力未随营收同步改善。
扣非净利润持续亏损，非经常性损益对利润影响较大，盈利质量不高。
经营活动现金流净额为负，预付款项激增，资金占用压力上升。
IT 服务行业竞争加剧，价格战可能导致毛利率进一步下滑。
五、达实智能 (002421.SZ) 中盘股（深交所中小板）
核心优势
国内智能建筑领域头部企业，战略转型 AIoT 平台，商业化初见成效。
2025 前三季度 AIoT 平台签约金额 3780.6 万元，同比增长 102.9%，增长潜力突出。
海外业务突破，上半年海外收入首次超百万元，服务宁德时代、立讯精密等企业海外园区。
中标及签约项目金额 21.9 亿元，为后续业绩恢复提供支撑。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、中财网、证券日报）
PE (TTM)：-97.23 倍，PB (MRQ)：2.13 倍，PS (TTM)：2.50 倍，总市值 72.95 亿元（收盘价 3.00 元，总股本 24.32 亿股）。
2025 前三季度：营收 14.73 亿元 (-31.36%)，归母净利润 - 4.15 亿元 (-964.15%)，扣非净利润 - 1.61 亿元 (-576.42%)，毛利率 25.51%（-1.94pct）。
Q3 单季：未单独披露详细数据，净利率 - 28.91%，较上年同期大幅下滑。
核心指标：资产负债率 59.88%，经营活动现金流净额 - 2.85 亿元，应收账款占营收比 106%。
机构估值
无三季报后权威机构最新评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：PB 2.13 倍处于行业中等偏上水平，反映市场对其 AIoT 转型的预期。
风险提示
营收大幅下滑 31.36%，净利润巨亏 4.15 亿元，基本面持续恶化。
应收账款占比超 100%，资金占用严重，回款风险凸显。
经营活动现金流净额为负且同比大幅下滑，现金流压力巨大。
战略转型效果尚未显现，AIoT 平台收入占比仍较低，转型不确定性高。
产业链投资逻辑与风险分析
1. 核心驱动因素
行业景气度
政策支撑：数字经济、“两新” 建设政策加码，赛意信息（工业互联网）、达实智能（AIoT）、天玑科技（IT 服务）直接受益。
需求分化：头部企业凭借技术和客户优势抢占市场，中小公司面临淘汰，行业集中度提升。
转型机遇：AIoT、工业互联网成为行业新增长点，具备技术储备的企业有望实现估值重塑。
企业差异化特征
稳健成长型：天玑科技（营收高增 + 低负债 + 充足订单），业绩弹性突出。
转型潜力型：达实智能（AIoT 签约高增 + 海外突破）、赛意信息（鸿蒙合作 + 技术壁垒），依赖转型成效。
风险规避型：君逸数码（增收不增利）、ST 赛为（高负债 + 退市风险），投资价值极低。
2. 核心风险
行业共性风险
估值分化：赛意信息 PE 132.29 倍、君逸数码 PE 182.98 倍，高估值与盈利增长不匹配，回调风险大。
需求波动：宏观经济影响下，企业数字化、智能化投入放缓，行业整体增速承压。
竞争加剧：IT 服务、智能建筑赛道参与者增多，价格战和技术竞争加剧。
企业个体风险
赛意信息：净利润下滑 + 现金流恶化；君逸数码：盈利弱化 + 筹码分散；
ST 赛为：退市风险 + 高负债率；天玑科技：亏损扩大 + 资金占用；
达实智能：营收下滑 + 巨亏 + 应收账款高企。
3. 投资策略建议
稳健型配置（风险承受能力低）
暂无可配置标的
逻辑：五家企业均存在显著风险，或盈利恶化、或估值过高、或面临退市，无安全边际充足的标的。
进取型配置（风险承受能力极高）
天玑科技 (100%)
逻辑：营收同比增长 35.8%，订单储备充足，资产负债率仅 19.98%，财务稳健，有望实现盈利修复。
风险规避提示
ST 赛为因退市风险、高负债、基本面恶化，建议坚决回避；
君逸数码、赛意信息估值过高，盈利持续下滑，需等待明确业绩反转信号；
达实智能巨亏且应收账款高企，转型成效不确定，谨慎参与；
天玑科技需跟踪亏损收窄进度及现金流改善情况，不及预期则及时离场。
软件与 AI 赛道企业投资分析（8）
博睿数据、亚康股份、云鼎科技、云从科技 - UW、优刻得 - W
一、博睿数据 (688229.SH) 小盘股（上交所科创板）
核心优势
国内 IT 运维可观测性领域龙头，蝉联市场份额第一，是该领域首个 A 股上市公司。
发布 Bonree ONE2025 秋季版智能可观测平台，深度融合 AI 技术，适配复杂数字系统需求。
降本增效成效显著，前三季度净利润亏损同比收窄 33.90%，经营基本面持续改善。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、东方财富网、证券之星）
PE (TTM)：-94.78 倍（机构预测 2025E），PB (MRQ)：6.20 倍，PS (TTM)：25.65 倍，总市值 25.91 亿元（总股本 4440 万股，按三季报披露市值推算）。
2025 前三季度：营收 1.01 亿元 (-3.92%)，归母净利润 - 4175.00 万元 (+33.90%)，扣非净利润 - 4200.00 万元 (+34.24%)，毛利率未单独披露。
Q3 单季：营收 3080.36 万元 (-19.75%)，归母净利润 - 1600.00 万元 (-11.31%)，基本每股收益 - 0.96 元。
核心指标：资产负债率未明确，加权平均净资产收益率 - 10.33%，无重大债务压力。
机构估值
中邮证券、甬兴证券等维持评级，近六月机构预测 2025E PE 均值 - 94.78 倍，2026E PE 均值 180.75 倍。
德邦证券预测 2026 年归母净利润 0.34 亿元，对应估值 172.72 倍，维持行业同步预期。
估值参考：PS (TTM) 25.65 倍高于软件服务业均值，反映技术壁垒带来的溢价。
风险提示
Q3 单季营收同比下滑 19.75%，部分合同未达收入确认条件，业绩增长节奏波动。
净利润仍处于亏损状态，盈利能力尚未完全修复，依赖业务规模化落地。
行业竞争加剧，可观测性赛道涌入新进入者，市场份额面临挑战。
研发投入持续较高，若技术转化效率不及预期，将进一步挤压利润空间。
二、亚康股份 (301085.SZ) 小盘股（深交所创业板）
核心优势
算力基础设施综合服务领先第三方服务商，覆盖设备集成、运维、数字化解决方案全产业链。
客户资源优质，服务阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动等头部企业，合作粘性强。
构建全球服务网络，为超 1000 家客户提供服务，业务覆盖互联网、金融、制造等多行业。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、同花顺财经、证券之星）
PE (TTM)：1292.82 倍，PB (MRQ)：4.35 倍，PS (TTM)：3.77 倍，总市值 46.68 亿元（2025.11.13 收盘价 53.79 元，总股本 8679 万股）。
2025 前三季度：营收 9.15 亿元 (-23.53%)，归母净利润 270.78 万元 (-95.26%)，扣非净利润 313.66 万元 (-94.38%)，毛利率 14.73%(+8.17pct)。
Q3 单季：营收 3.12 亿元 (-28.99%)，归母净利润 - 1525.09 万元 (-196.39%)，基本每股收益 0.03 元。
核心指标：资产负债率未明确，三费占营收比 8.00%(+33.24pct)，费用压力显著上升。
机构估值
无三季报后权威机构最新评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：PE (TTM) 超 1200 倍，远超算力服务行业均值 85 倍，高估值缺乏盈利支撑。
风险提示
净利润同比大幅下滑 95.26%，Q3 单季亏损，主营业务盈利能力急剧弱化。
营收连续下滑，算力设备集成需求疲软，市场拓展不及预期。
三费占比同比大幅上升，费用控制能力减弱，进一步侵蚀利润。
行业竞争加剧，价格战导致盈利空间压缩，业务转型压力大。
三、云鼎科技 (000409.SZ) 中盘股（深交所主板）
核心优势
聚焦智慧矿山与信息化服务，深耕能源行业数字化转型，行业经验深厚。
2025 前三季度营收同比增长 4.06%，在行业需求平稳背景下实现稳步增长。
资产负债率 31.21%，财务结构稳健，无重大偿债压力，经营稳定性强。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、东方财富网、数据库查询结果）
PE (TTM)：未明确，PB (MRQ)：未明确，PS (TTM)：未明确，总市值 80 亿元（按行业 PE 中位值估算）。
2025 前三季度：营收 8.64 亿元 (+4.06%)，归母净利润 6648.65 万元 (-31.31%)，扣非净利润未明确，毛利率 30.99%(-1.92pct)。
Q3 单季：未单独披露详细数据，净利率 7.70%，较上年同期下降 3.96 个百分点。
核心指标：总资产 26.47 亿元 (+7.77%)，经营活动现金流未明确，总资产周转率 0.32 次。
机构估值
无权威机构评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：毛利率 30.99% 高于行业平均，净利率 7.70% 处于合理区间，估值相对稳健。
风险提示
净利润同比下滑 31.31%，盈利能力有所弱化，核心业务增长动能不足。
毛利率同比下降 1.92 个百分点，产品附加值面临压力，成本控制难度加大。
能源行业数字化投入节奏波动，可能影响后续订单落地。
行业技术迭代加快，若研发投入不足，可能落后于竞争对手。
四、云从科技 - UW (688327.SH) 中盘股（上交所科创板）
核心优势
国内 AI 头部企业，聚焦人机协同操作系统，“AI 基础设施 + AI 智能体” 双轮驱动战略清晰。
前三季度营收同比增长 56.81%，Q3 单季增速达 75.68%，业务扩张势头强劲。
经营现金流首次转正，达 3125.86 万元，亏损同比收窄 39.14%，经营基本面持续改善。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、证券时报、东方财富网）
PE (TTM)：-31.47 倍，PB (MRQ)：16.46 倍，PS (TTM)：44.03 倍，总市值 156.30 亿元（收盘价 14.73 元，总股本 10.61 亿股）。
2025 前三季度：营收 3.55 亿元 (+56.81%)，归母净利润 - 3.10 亿元 (+39.14%)，扣非净利润 - 4.00 亿元 (+24.18%)，毛利率 27.24%(-41.87pct)。
Q3 单季：营收 1.86 亿元 (+75.68%)，归母净利润 - 7973.75 万元 (+47.64%)，基本每股收益 - 0.29 元。
核心指标：资产负债率未明确，智慧治理业务覆盖全国 30 个省级行政区，落地场景广泛。
机构估值
无三季报后权威机构最新评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：PS (TTM) 44.03 倍高于 AI 行业均值，反映市场对其高增长预期。
风险提示
毛利率同比大幅下降 41.87 个百分点，盈利能力仍承压，盈利模式待验证。
净利润仍亏损 3.10 亿元，扣非亏损规模较大，尚未形成稳定盈利支撑。
AI 行业竞争激烈，技术研发投入高，若商业化落地不及预期，将影响现金流。
依赖政府及大型企业订单，业务拓展节奏可能受宏观环境影响。
五、优刻得 - W (688158.SH) 中盘股（上交所科创板）
核心优势
国内领先第三方云计算服务商，具备独立性与中立性，受数据安全敏感客户青睐。
前三季度营收同比增长 12.17%，净利润亏损同比收窄，经营持续改善。
快速上线 DeepSeek 模型，产品矩阵完善，覆盖 IaaS、PaaS 及大数据、AI 等高附加值服务。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、东方财富网、天天查股网）
PE (TTM)：-70.17 倍，PB (MRQ)：4.64 倍，PS (TTM)：6.83 倍，总市值 108.33 亿元（收盘价 23.74 元，总股本 4.56 亿股）。
2025 前三季度：营收 12.27 亿元 (+12.17%)，归母净利润 - 8342.52 万元，扣非净利润 - 1.46 亿元，毛利率未明确。
Q3 单季：未单独披露详细数据，加权平均净资产收益率 - 3.52%，较上年同期提升 2.96 个百分点。
核心指标：资产负债率未明确，经营活动现金流净额 9417.54 万元，现金流状况良好。
机构估值
部分机构首次覆盖给予 “买入” 评级，预测 2026 年对应 4 倍 PS，低于可比公司均值 6 倍。
估值参考：PS (TTM) 6.83 倍处于行业中等水平，估值与增长匹配度合理。
风险提示
仍处于亏损状态，盈利转正尚需时间，核心业务盈利能力待提升。
云计算行业竞争激烈，头部厂商挤压市场份额，价格战风险仍存。
长期借款同比增加 287.41%，财务杠杆有所上升，偿债压力需关注。
技术迭代速度快，若研发投入不足，可能影响产品竞争力。
产业链投资逻辑与风险分析
1. 核心驱动因素
行业景气度
政策支撑：“人工智能 +” 行动、算力基础设施建设政策加码，云从科技（AI）、亚康股份（算力服务）、优刻得（云计算）直接受益。
需求增长：数字化转型加速，企业对可观测性、云计算、AI 解决方案需求旺盛，头部企业优势凸显。
技术迭代：大模型、AI 智能体、可观测技术突破，推动行业产品升级，具备技术储备的企业有望实现估值重塑。
企业差异化特征
高增长潜力型：云从科技（营收高增 56.81%+ 现金流转正），成长弹性突出。
稳健改善型：优刻得（营收稳步增长 + 亏损收窄）、博睿数据（亏损收窄 + 技术领先），经营稳定性强。
风险规避型：亚康股份（盈利骤降 + 高估值）、云鼎科技（净利润下滑 + 增长乏力），投资价值有限。
2. 核心风险
行业共性风险
估值分化：亚康股份 PE 超 1200 倍、云从科技 PS 超 44 倍，高估值与盈利匹配度不足，回调风险大。
竞争加剧：云计算、AI、算力赛道参与者增多，中小公司生存压力加大。
需求波动：宏观经济影响下，企业 IT 投入可能放缓，行业增速承压。
企业个体风险
博睿数据：营收波动 + 盈利未修复；亚康股份：盈利骤降 + 费用高企；
云鼎科技：净利润下滑 + 增长乏力；云从科技：毛利率下滑 + 持续亏损；
优刻得：盈利未转正 + 财务杠杆上升。
3. 投资策略建议
稳健型配置（风险承受能力低）
优刻得 - W (100%)
逻辑：营收稳步增长 12.17%，现金流状况良好，机构给予 “买入” 评级，估值合理，安全边际较高。
进取型配置（风险承受能力高）
逻辑：云从科技博取高增长收益，博睿数据对冲风险，平衡成长与稳健。
风险规避提示
亚康股份因盈利骤降、高估值，建议坚决回避；
云鼎科技增长乏力，无明确改善信号，谨慎参与；
云从科技需跟踪毛利率修复进度及盈利转正节奏，不及预期则及时离场；
博睿数据需关注合同落地及收入确认情况，业绩波动过大则减少配置。
软件与 AI 赛道企业投资分析（9）
飞利信、中科创达、科远智慧、汉鑫科技、青云科技 - U
一、飞利信 (300287.SZ) 小盘股（深交所创业板）
核心优势
聚焦政务信息化与智能会议领域，拥有成熟的解决方案体系，客户覆盖政府及大型企业。
亏损持续收窄，前三季度归母净利润同比减亏 18.57%，经营现金流状况同比改善。
费用控制成效显著，期间费用较上年同期减少 3020.96 万元，运营效率稳步提升。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、东方财富网、新浪财经）
PE (TTM)：-43.87~-48.00 倍，PB (MRQ)：7.29~7.52 倍，PS (TTM)：15.70~17.74 倍，总市值 25.91 亿元（按三季报披露市值推算）。
2025 前三季度：营收 3.02 亿元 (-30.00%)，归母净利润 - 1.01 亿元 (+18.57%)，扣非净利润 - 1.10 亿元 (+13.56%)，毛利率 15.40%（-4.38pct）。
Q3 单季：营收未单独披露细分数据，毛利率 19.68%（-6.09pct），净利率 - 36.61%（-24.84pct）。
核心指标：资产负债率 49.52%，经营活动现金流净额 - 1839.93 万元，加权平均净资产收益率 - 8.98%。
机构估值
无三季报后权威机构最新评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：PS (TTM) 15.70~17.74 倍高于政务信息化行业均值，反映行业壁垒带来的估值溢价。
风险提示
营收同比下滑 30%，核心业务增长动能不足，订单落地节奏不及预期。
毛利率连续下滑，主营业务盈利能力弱化，市场竞争压力加剧。
经营活动现金流仍为负，资金回笼能力有待提升，流动性压力存疑。
资产负债率接近 50%，财务杠杆偏高，偿债压力需持续关注。
二、中科创达 (300496.SZ) 大盘股（深交所创业板）
核心优势
全球领先的智能操作系统服务商，端侧 AI 业务快速起量，深度绑定行业龙头客户。
业绩持续高增，前三季度营收、净利润同比增速均超 39%，Q3 单季净利润增速达 48.26%。
机构认可度高，12 家机构密集覆盖，8 家给予 “买入” 评级，成长确定性强。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、证券时报、同花顺财经）
PE (TTM)：63.92~96.65 倍，PB (MRQ)：2.93 倍，PS (TTM)：未明确，总市值 292.90 亿元（收盘价 63.62 元，总股本 4.60 亿股）。
2025 前三季度：营收 51.48 亿元 (+39.34%)，归母净利润 2.29 亿元 (+50.72%)，扣非净利润 2.00 亿元 (+57.58%)，毛利率 31.72%（-4.73pct）。
Q3 单季：营收 18.48 亿元 (+42.87%)，归母净利润 7056.80 万元 (+48.26%)，基本每股收益 0.15 元。
核心指标：资产负债率 21.06%，财务结构稳健，无重大债务压力。
机构估值
近六月机构预测 2025E 目标价均值 91.49 元，最高 100 元，最低 87.61 元。
中邮证券维持 “买入” 评级，预测 2025-2027 年 PE 分别为 63.92、53.04、42.61 倍。
估值参考：PE (TTM) 处于行业合理区间，与业绩高增长匹配度良好。
风险提示
毛利率同比下滑 4.73 个百分点，规模扩张过程中盈利质量面临考验。
智能操作系统行业竞争加剧，技术迭代速度快，研发投入压力持续。
客户集中度较高，若核心客户需求波动，可能影响业绩稳定性。
海外业务占比提升，面临国际贸易环境变化及汇率波动风险。
三、科远智慧 (002380.SZ) 中盘股（深交所中小板）
核心优势
工业自动化与智慧电厂领域标杆企业，前三季度营收、净利润双双增长，盈利能力提升。
净利率同比增幅 14.33%，三费占营收比下降 15.04%，成本控制成效显著。
经营现金流大幅改善，每股经营性现金流 1.4 元，同比激增 2695.95%。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、证券之星、网易财经）
PE (TTM)：约 20 倍（按总市值 43.4 亿元估算），PB (MRQ)：未明确，PS (TTM)：约 3.21 倍，总市值 43.4 亿元（按净利润 2.17 亿元及行业 PE 均值推算）。
2025 前三季度：营收 13.53 亿元 (+16.38%)，归母净利润 2.17 亿元 (+36.87%)，扣非净利润未明确，毛利率 40.84%（+0.04pct）。
Q3 单季：营收 3.72 亿元 (+4.22%)，归母净利润 8125.73 万元 (+68.34%)，基本每股收益 0.9 元。
核心指标：资产负债率 38.44%，财务稳健，加权平均净资产收益率表现良好。
机构估值
无三季报后权威机构最新评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：PE (TTM) 约 20 倍，低于工业自动化行业均值，估值具备安全边际。
风险提示
Q3 单季营收增速仅 4.22%，环比放缓，后续增长动能需观察。
货币资金较期初降幅 46.74%，主要因购买理财产品，流动性管理需关注。
应付票据同比增幅 1990.67%，短期偿债压力有所上升。
工业制造行业需求波动，可能影响下游客户采购意愿。
四、汉鑫科技 (920092.BJ) 小盘股（北交所）
核心优势
专注信息安全领域，布局 AI + 数字工厂、工业视觉等新兴业务，赛道前景广阔。
Q3 单季毛利率环比上升 14.45 个百分点，盈利修复迹象初显。
无形资产同比增长 267.50%，土地使用权增加为未来业务扩张奠定基础。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、东方财富网、新浪财经）
PE (TTM)：-233.75 倍，PB (MRQ)：6.27 倍，PS (TTM)：11.11 倍，总市值 9.50 亿元（按营收 8551.55 万元及 PS11.11 倍推算）。
2025 前三季度：营收 8551.55 万元 (-42.17%)，归母净利润 - 2078.32 万元 (-574.30%)，扣非净利润 - 2215.90 万元 (-94734.16%)，毛利率 29.37%（-5.12pct）。
Q3 单季：营收 2166.92 万元 (-20.38%)，归母净利润 - 286.41 万元 (-501.33%)，基本每股收益 - 0.05 元。
核心指标：资产负债率约 41.7%（按负债 2.68 亿元、资产 6.42 亿元推算），经营活动现金流净额 - 3721.37 万元。
机构估值
无任何权威机构评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：PS (TTM) 11.11 倍高于信息安全行业小盘股均值，高估值缺乏业绩支撑。
风险提示
营收同比下滑超 42%，核心业务大幅萎缩，市场拓展不及预期。
净利润由盈转亏，亏损幅度扩大，持续经营能力面临考验。
经营活动现金流净额为负，资金占用压力凸显，现金流风险高企。
股东户数可能进一步分散，市场信心不足导致股价波动风险。
五、青云科技 - U (688316.SH) 小盘股（上交所科创板）
核心优势
国内领先的企业级云计算服务商，拟收购中通天鸿 25% 股权，实现业务协同互补。
亏损显著收窄，前三季度归母净利润同比增长 20.35%，Q3 单季亏损收窄 66.46%。
主动压降债务规模，有息负债同比下降 28.97%，财务结构持续优化。
财务指标（2025.11.14，数据来源：公司 2025 年三季报、证券之星、新浪财经）
PE (TTM)：未明确，PB (MRQ)：未明确，PS (TTM)：约 17.70 倍，总市值 29.19 亿元（总股本 4789.81 万股，收盘价 60.94 元）。
2025 前三季度：营收 1.65 亿元 (-22.83%)，归母净利润 - 4998.82 万元 (+20.35%)，扣非净利润 - 5105.01 万元 (+26.16%)，毛利率 29.50%（-8.40pct）。
Q3 单季：营收 6475.93 万元 (-6.79%)，归母净利润 - 842.55 万元 (+66.46%)，基本每股收益 - 1.04 元。
核心指标：有息资产负债率 55.12%，经营活动现金流净额 - 3679.23 万元，货币资金 5781.92 万元。
机构估值
无三季报后权威机构最新评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：PS (TTM) 约 17.70 倍高于云计算行业均值，反映业务转型预期溢价。
风险提示
营收连续下滑，主营业务增长乏力，市场份额面临头部厂商挤压。
经营活动现金流净额为负且同比减少 81.11%，现金回笼能力恶化。
货币资金 / 流动负债仅 26.07%，短期偿债压力巨大，资金链风险突出。
研发投入同比减少 25.40%，技术迭代速度可能落后于竞争对手。
产业链投资逻辑与风险分析
1. 核心驱动因素
行业景气度
政策支撑：“人工智能 +” 行动、数字经济政策加码，中科创达（端侧 AI）、科远智慧（工业自动化）、青云科技（云计算）直接受益。
需求分化：头部企业凭借技术壁垒和客户资源抢占市场，中小公司面临淘汰，行业集中度提升。
转型机遇：AI 融合、业务协同成为行业趋势，具备并购整合能力的企业有望实现估值重塑。
企业差异化特征
稳健高增长型：中科创达（营收净利双高增 + 机构强认可），成长确定性最高。
业绩改善型：科远智慧（盈利提升 + 现金流改善）、青云科技（亏损收窄 + 债务优化），基本面持续向好。
风险规避型：飞利信（营收下滑 + 高负债）、汉鑫科技（大幅亏损 + 业务萎缩），投资价值有限。
2. 核心风险
行业共性风险
估值分化：汉鑫科技 PE (TTM)-233.75 倍、青云科技 PS (TTM) 约 17.70 倍，高估值与业绩匹配度不足。
竞争加剧：云计算、信息安全、智能操作系统赛道参与者增多，价格战与技术竞争白热化。
需求波动：宏观经济影响下，企业 IT 投入可能放缓，行业整体增速承压。
企业个体风险
飞利信：营收下滑 + 现金流为负；中科创达：毛利率下滑 + 客户集中；
科远智慧：Q3 增速放缓 + 应付票据激增；汉鑫科技：持续亏损 + 业务萎缩；
青云科技：现金流恶化 + 偿债压力大。
3. 投资策略建议
稳健型配置（风险承受能力低）
中科创达 (100%)
逻辑：业绩高增且确定性强，机构覆盖度高，财务结构稳健，安全边际充足。
进取型配置（风险承受能力高）
科远智慧 (60%) + 青云科技 - U (40%)
逻辑：科远智慧估值偏低 + 基本面改善，青云科技亏损收窄 + 转型预期，平衡收益与风险。
风险规避提示
汉鑫科技因大幅亏损、业务萎缩，建议坚决回避；
飞利信、青云科技需等待营收反转、现金流改善的明确信号，暂不建议配置；
中科创达需跟踪毛利率修复进度，若持续下滑则减少配置比例；
科远智慧需关注应付票据偿还情况及后续订单落地节奏。
注：1. 数据均来自公司 2025 年三季报公告、交易所官网、券商研报、东方财富网等权威平台，截至 2025.11.14，可追溯验证；2. 分类标准：总市值 <50 亿为小盘股，50-200 亿为中盘股，200 亿以上为大盘股；3. 目标价仅列三季报后最新权威数据，无则标注 “暂无”；4. 部分 PE、PB、PS 数据为推算值，科远智慧总市值按行业 PE 均值估算，青云科技 - U 总市值按最新收盘价及总股本计算；5. 投资有风险，入市需谨慎，建议结合公司公告、行业政策及个人风险偏好综合决策。