软件与 AI 赛道企业投资分析（F）【IT服务】
软件与 AI 赛道企业投资分析（16）
千方科技、航天信息、汉嘉设计、杰创智能、东软集团
一、千方科技 (002373.SZ) 中盘股（深交所主板）
核心优势
智慧交通与智能物联龙头，2025 前三季度归母净利润 1.89 亿元，同比暴增 1098.97%，业绩实现跨越式增长，主要受益于智能物联业务拓展及公允价值变动收益。
Q3 单季营收 19.46 亿元，同比增长 5.69%，环比改善显著，单季度业绩高增态势明确，业务复苏动能强劲。
估值处于行业中等水平，PB (MRQ) 1.56 倍低于智能交通行业均值 2.3 倍，资产负债率控制合理，财务结构稳健。
财务指标（2025.11.14，数据来源：东方财富网、同花顺财经、公司 2025 三季报）
PE (TTM)：70.69 倍，PB (MRQ)：1.56 倍，PS (TTM)：3.39 倍（总市值 178.09 亿 / 营收 52.56 亿），总市值 178.09 亿元（11 月 14 日收盘价 11.21 元，总股本 15.88 亿股）。
2025 前三季度：营收 52.56 亿元 (-2.82%)，归母净利润 1.89 亿元 (+1098.97%)，扣非净利润未明确披露，毛利率未直接披露（参考中报 32.15%）。
Q3 单季：营收 19.46 亿元 (+5.69%)，归母净利润 0.19 亿元（前三季度 - 上半年 1.70 亿推算），基本每股收益 0.12 元，净利率 3.59%（净利润 1.89 亿 / 营收 52.56 亿）。
核心指标：资产负债率未直接披露（参考上年同期 45.23%），经营活动现金流净额未明确披露，融资余额 8.32 亿元（11 月 11 日数据），资金面支撑充足。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：PE (TTM) 70.69 倍高于智能交通行业均值 58 倍，PB1.56 倍低于行业均值 2.3 倍，PS3.39 倍与营收增速 (-2.82%) 存在反差，估值溢价主要源于净利润高增弹性。
风险提示
归母净利润同比激增 1098.97% 部分依赖公允价值变动收益，主营业务盈利能力可持续性需验证。
前三季度营收同比下降 2.82%，收入端增长承压，行业下游需求复苏进度存在不确定性。
融资余额占流通市值比例超 5%，资金面波动可能影响股价稳定性。
估值处于行业高位，若后续业绩增速回落，可能引发估值回调风险。
二、航天信息 (600271.SH) 中盘股（上交所主板）
核心优势
国内智慧税务、电子政务核心供应商，拥有庞大的政企客户基础，受益于数字化转型政策红利，行业壁垒显著。
业务覆盖税务信息化、金融科技、物联网等多元领域，抗风险能力较强，历史业绩稳定性突出。
财务指标（2025.11.14，数据来源：交易所披露预告、行业均值测算）
PE (TTM)：暂无权威数据（参考计算机应用行业均值 72.26 倍），PB (MRQ)：暂无权威数据（参考行业均值 6.46 倍），PS (TTM)：暂无权威数据（参考行业均值 1.8 倍），总市值暂估 286 亿元（基于 2024 年末市值及行业增速推算）。
2025 前三季度：营收未披露，归母净利润未披露，扣非净利润未披露，毛利率未披露（参考上年同期 21.35%）。
Q3 单季：核心财务数据均未披露。
核心指标：资产负债率未披露（参考上年同期 53.17%），经营活动现金流净额未披露。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：暂按计算机应用行业均值测算，PE (TTM) 约 72.26 倍，PB 约 6.46 倍，PS 约 1.8 倍，需等待三季报正式披露后修正。
风险提示
2025 年三季报核心财务数据未公开披露，信息透明度不足，无法准确判断经营状况。
税务信息化行业竞争加剧，政策变动可能影响业务开展及盈利水平。
估值基于行业均值测算，与实际业绩可能存在较大偏差，投资决策需谨慎。
数字化转型投入持续增加，可能导致短期盈利能力承压。
三、汉嘉设计 (300746.SZ) 小盘股（深交所创业板）
核心优势
建筑设计及城市治理解决方案提供商，2025 前三季度营收 9.37 亿元，行业排名第 16；净利润 6100.81 万元，行业排名第 18，业绩位居行业中上游水平。
毛利率 34.99%，高于行业平均 27.95%7.04 个百分点，产品竞争力突出，盈利空间领先同业。
收购伏泰科技切入城市治理赛道，新增数字化及机器人解决方案业务，2025H1 营收占比超 58%，新老业务协同发展潜力较大。
财务指标（2025.11.14，数据来源：新浪财经、数据库查询）
PE (TTM)：95.06 倍，PB (MRQ)：4.18 倍，PS (TTM)：3.45 倍（总市值 32.12 亿 / 营收 9.37 亿），总市值 32.12 亿元（11 月 14 日总市值数据）。
2025 前三季度：营收 9.37 亿元（无同比数据），归母净利润 6100.81 万元（无同比数据），扣非净利润未披露，毛利率 34.99%(+15.98pct)。
Q3 单季：营收 3.12 亿元（前三季度 - 上半年 6.25 亿推算），归母净利润 2033.60 万元（推算值），基本每股收益 0.27 元（甬兴证券预测），净利率 6.51%。
核心指标：资产负债率 68.88%，高于行业平均 42.53%，负债压力较大；存货周转率未披露。
机构估值
甬兴证券维持 “买入” 评级，预计 2025-2027 年归母净利润 0.62-1.04 亿元，EPS0.27-0.46 元，但未明确目标价。
估值参考：PE (TTM) 95.06 倍显著高于建筑设计行业均值 45 倍，PB4.18 倍高于行业均值 2.7 倍，估值溢价源于新业务增长预期。
风险提示
资产负债率 68.88%，较上年同期 52.49% 大幅上升，债务压力加剧，财务风险凸显。
新业务（城市治理机器人）处于拓展期，2025 年销售目标 1.5-2.0 亿元，能否达成存在不确定性。
PE (TTM) 95.06 倍处于历史高位，估值与业绩增长匹配度不足，回调风险较高。
建筑设计行业受房地产市场波动影响较大，下游需求复苏不及预期可能拖累业绩。
四、杰创智能 (301248.SZ) 小盘股（深交所创业板）
核心优势
智慧园区及数据中心解决方案提供商，专注于人工智能、物联网技术应用，业务聚焦高景气赛道，行业发展空间广阔。
客户覆盖政府、央企及大型民企，项目稳定性较强，具备一定的行业资源壁垒。
财务指标（2025.11.14，数据来源：交易所公告预告、行业参考）
PE (TTM)：暂无权威数据（参考计算机设备行业均值 68 倍），PB (MRQ)：暂无权威数据（参考行业均值 5.3 倍），PS (TTM)：暂无权威数据（参考行业均值 2.1 倍），总市值暂估 28 亿元（基于 2024 年末市值测算）。
2025 前三季度：营收未披露，归母净利润未披露，扣非净利润未披露，毛利率未披露（参考上年同期 38.22%）。
Q3 单季：核心财务数据均未披露。
核心指标：资产负债率未披露（参考上年同期 37.56%），经营活动现金流净额未披露。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.14）。
估值参考：暂按计算机设备行业均值测算，PE (TTM) 约 68 倍，PB 约 5.3 倍，PS 约 2.1 倍，实际估值需以三季报数据为准。
风险提示
2025 年三季报核心财务数据未披露，信息披露不充分，无法评估当期经营业绩。
智慧园区及数据中心行业竞争激烈，市场份额争夺加剧可能导致毛利率下滑。
小盘股流动性不足，股价波动风险较高，投资需关注交易流动性。
技术研发投入不足可能导致核心竞争力弱化，行业迭代风险突出。
五、东软集团 (600718.SH) 中盘股（上交所主板）
核心优势
国内软件及信息技术服务龙头，2025 前三季度营收 74.91 亿元，同比增长 8.72%，行业排名第七，业务规模稳居行业前列。
研发投入持续增加，技术积累深厚，在医疗信息化、智能汽车软件等领域具备核心竞争力，受益于新质生产力发展政策。
经营活动现金流净额同比增长 85.61%，现金流状况显著改善，资金链稳定性增强。
财务指标（2025.11.14，数据来源：东方财富网、证券之星、新浪财经）
PE (TTM)：-322.15 倍（亏损状态），PB (MRQ)：1.30 倍，PS (TTM)：1.01 倍，总市值 123.17 亿元（11 月 14 日总市值数据，总股本 11.92 亿股）。
2025 前三季度：营收 74.91 亿元 (+8.72%)，归母净利润 5108.18 万元 (-66.47%)，扣非净利润 - 1.23 亿元（推算值），毛利率 25.47%(-9.50pct)。
Q3 单季：营收 28.02 亿元 (+8.13%)，归母净利润 - 518.86 万元 (-109.59%)，基本每股收益 0.04 元，净利率 0.73%(-64.42pct)。
核心指标：资产负债率 49.54%，略高于行业平均 38.93%；应收账款占归母净利润比达 3090.05%，资金占用严重。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.14），分析师预期 2025 年全年归母净利润 3.11 亿元，每股收益 0.26 元。
估值参考：PB1.30 倍显著低于软件行业均值 6.46 倍，PS1.01 倍低于行业均值 1.8 倍，估值处于历史低位，但净利润下滑导致 PE 失真。
风险提示
前三季度归母净利润同比下滑 66.47%，Q3 单季亏损 518.86 万元，增收不增利现象严重，盈利能力大幅弱化。
毛利率同比下降 9.5 个百分点，成本控制能力不足，盈利空间持续压缩。
应收账款体量极大，占净利润比例超 30 倍，资金回笼风险突出，可能影响流动性。
研发投入增加导致费用压力上升，短期业绩改善难度较大。
产业链投资逻辑与风险分析
1. 核心驱动因素
行业景气度
政策支撑：数字化转型（航天信息、杰创智能）、新质生产力（东软集团）、城市治理升级（汉嘉设计）政策密集落地，细分赛道龙头受益。
业绩分化：千方科技净利润 + 1098.97%、东软集团营收 + 8.72%，科技类企业展现增长韧性；汉嘉设计新业务拓展打开成长空间；航天信息、杰创智能数据缺失暂无法判断。
盈利亮点：千方科技业绩爆发式增长、汉嘉设计毛利率领先行业、东软集团现金流改善，成为各自领域核心看点。
企业差异化特征
高增长弹性型：千方科技（净利润 + 1098.97%+Q3 营收环比改善），业绩弹性突出，适合进取型投资者。
稳健布局型：东软集团（营收 + 8.72%+ 现金流改善 + 低估值），业务根基稳固，适合长期配置。
新业务突破型：汉嘉设计（城市治理机器人 + 毛利率领先），成长逻辑清晰，需跟踪新业务落地进度。
信息缺失型：航天信息、杰创智能，核心数据未披露，投资风险极高。
2. 核心风险
行业共性风险
估值分化：汉嘉设计 PE95.06 倍（高估值）、东软集团 PB1.30 倍（低估值），行业估值差异显著；部分企业估值缺乏业绩支撑。
需求波动：宏观经济影响下，软件服务、建筑设计行业需求复苏不及预期，中小企业经营压力加大。
竞争加剧：科技行业技术迭代快，市场竞争激烈，可能导致毛利率下滑（如东软集团毛利率降 9.5pct）。
企业个体风险
千方科技：净利润高增依赖非经常性收益 + 营收同比下滑；
航天信息：数据未披露 + 政策变动风险；
汉嘉设计：高负债率（68.88%）+ 高估值 + 新业务不确定性；
杰创智能：信息缺失 + 小盘股流动性风险；
东软集团：净利润下滑 + 应收账款高企 + 毛利率下降。
3. 投资策略建议
稳健型配置（风险承受能力低）
东软集团 (100%)
逻辑：营收稳定增长 8.72%、PB1.30 倍（低于行业均值 6.46 倍）、现金流改善，估值安全边际高，适合低风险偏好投资者。
进取型配置（风险承受能力高）
逻辑：千方科技业绩爆发式增长提供收益弹性，汉嘉设计新业务打开成长空间，组合兼顾短期收益与长期成长，适合追求高回报的投资者。
风险规避提示
航天信息、杰创智能因核心财务数据未披露，信息透明度不足，建议坚决回避；
汉嘉设计需警惕高估值（PE95.06 倍）与高负债率（68.88%）叠加风险，若新业务进展不及预期则立即减仓；
千方科技需跟踪净利润高增可持续性，若公允价值变动收益退坡则降低配置比例；
东软集团需关注应收账款回收情况，若资金占用加剧则调整持仓。
软件与 AI 赛道企业投资分析（17）
彩讯股份、银信科技、税友股份、宇信科技、真视通
一、彩讯股份 (300634.SZ) 中盘股（深交所创业板）
核心优势
智算服务与数据智能业务高增，2025H1 该板块营收同比增长 50.05%，构建全栈 AI 服务体系，AI 产品与协同办公、智慧渠道三大产品线深度融合。
前三季度营收 13.41 亿元，归母净利润 1.96 亿元，盈利能力保持稳健，海通国际认可其 AI 业务长期成长空间。
财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报、搜狐网、海通国际研报）
PE (TTM)：76.03 倍（总市值 150.0 亿 / 归母净利润 1.96 亿），PB (MRQ)：4.85 倍（参考行业均值），PS (TTM)：11.19 倍（150.0 亿 / 13.41 亿），总市值 150.0 亿元（基于 11 月 15 日市场估值推算）。
2025 前三季度：营收 13.41 亿元（无同比数据），归母净利润 1.96 亿元，扣非归母净利润 1.68 亿元（同比 - 9.38%），毛利率 35.44%（同比 - 4.96pct）。
Q3 单季：营收 4.22 亿元（同比 - 1.76%），归母净利润 6098.34 万元（同比 - 20.99%），扣非净利润 6057.09 万元（同比 - 2.54%），净利率 14.55%（同比 - 1.29pct）。
核心指标：资产负债率未明确披露（参考中报 42.3%），经营活动现金流净额未披露，基本每股收益 0.49 元。
机构估值
海通国际维持 “优于大市” 评级，目标价 33.42 元，预计 2025-2027 年 EPS 为 0.61/0.78/0.96 元，对应 2025 年 55 倍 PE。
估值参考：PE (TTM) 76.03 倍高于软件服务行业均值 68 倍，PB4.85 倍略高于行业均值 4.2 倍，估值溢价源于 AI 业务高增长预期。
风险提示
Q3 单季营收同比下滑 1.76%，归母净利润降幅达 20.99%，单季度业绩承压明显。
扣非归母净利润同比下降 9.38%，主营业务盈利动能减弱，毛利率同比下滑 4.96 个百分点。
AI 产品仍处开拓期，信创驱动趋缓可能影响后续增长节奏，目标价达成依赖业务落地进度。
二、银信科技 (300231.SZ) 小盘股（深交所创业板）
核心优势
IT 基础设施服务龙头，聚焦数据中心运维领域，客户覆盖金融、互联网等核心行业，业务稳定性较强。
2025 前三季度营收同比增长 9.08%，经营活动现金流净额 1730.54 万元，较上年同期 - 1.01 亿元大幅改善，资金状况好转。
财务指标（2025.11.15，数据来源：东方财富网、公司 2025 三季报公告）
PE (TTM)：69.89 倍，PB (MRQ)：3.02 倍，PS (TTM)：3.89 倍（总市值 49.09 亿 / 营收 12.62 亿），总市值 49.09 亿元（11 月 15 日最新数据）。
2025 前三季度：营收 12.62 亿元（+9.08%），归母净利润 5268.58 万元（+3.42%），扣非净利润 5203.06 万元（-2.66%），毛利率未明确披露（参考上年同期 31.2%）。
Q3 单季：营收 4.35 亿元（推算值），归母净利润 378 万元（-64.00%），基本每股收益 0.1186 元，净利率 4.17%（净利润 5268.58 万 / 营收 12.62 亿）。
核心指标：资产负债率未明确披露（参考上年同期 38.5%），加权平均净资产收益率 3.18%，股东户数同比下降 8.92%。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.15）。
估值参考：PE (TTM) 69.89 倍接近计算机设备行业均值 68 倍，PB3.02 倍低于行业均值 5.3 倍，估值处于行业中等水平。
风险提示
Q3 单季归母净利润同比大幅下滑 64%，单季度盈利能力显著弱化，业绩增长不均衡。
控股股东一致行动人披露减持计划，可能对股价造成短期压力，股东持股稳定性存疑。
IT 基础设施服务行业竞争加剧，可能导致服务价格下行，挤压盈利空间。
扣非净利润同比下降 2.66%，主营业务盈利质量有待提升。
三、税友股份 (603171.SH) 中盘股（上交所主板）
核心优势
财税信息化龙头，受益于金税四期建设加速，G 端业务亏损持续收窄，B 端亿企赢平台活跃用户达 1070 万，付费用户 707 万。
AI 产品落地成效显著，占数智财税业务收入比例超 20%，Q3 业绩回暖，归母净利润同比增长 42.33%，成长韧性突出。
财务指标（2025.11.15，数据来源：东方财富网、证券之星、公司三季报）
PE (TTM)：184.24 倍，PB (MRQ)：7.82 倍，PS (TTM)：9.45 倍（总市值 202.0 亿 / 营收 14.26 亿），总市值 202.0 亿元（基于 10 月 30 日收盘价及 PE 推算）。
2025 前三季度：营收 14.26 亿元（+11.10%），归母净利润 1.10 亿元（-4.74%），扣非净利润 9813.41 万元（-7.64%），毛利率未明确披露（参考上年同期 62.3%）。
Q3 单季：营收 5.04 亿元（+7.36%），归母净利润 3900 万元（+42.33%），扣非净利润 3600 万元（+54.23%），基本每股收益 0.27 元。
核心指标：资产负债率未明确披露（参考上年同期 28.7%），经营活动现金流净额 - 2.46 亿元（同比减少 1.42 亿元），加权平均净资产收益率 4.39%。
机构估值
民生证券维持 “买入” 评级，预计 2025-2027 年归母净利润 2.12/3.32/4.98 亿元，对应 PE104.0/66.4/44.3 倍。
多家机构预测 2025 年归母净利润中枢 2.02 亿元，对应 PE105 倍，看好 AI + 财税及金税四期带来的成长机遇。
风险提示
前三季度经营活动现金流净额 - 2.46 亿元，同比大幅减少，资金回笼压力加大。
G 端业务仍处于亏损状态，虽持续收窄，但可能拖累整体盈利水平。
销售费用同比增长 20.1%，费用投入强度较大，若 AI 产品推广不及预期可能影响利润。
PE (TTM) 184.24 倍处于历史高位，估值与业绩增速匹配度不足，回调风险较高。
四、宇信科技 (300674.SZ) 中盘股（深交所创业板）
核心优势
金融科技龙头，深耕银行 IT 解决方案领域，三季报扣非归母净利润同比增长 24.81%，盈利能力持续提升。
毛利率同比提升 1.19 个百分点至 33.86%，发布第二期员工持股计划，绑定核心员工利益，业绩考核目标明确。
财务指标（2025.11.15，数据来源：招商证券研报、公司财报查询）
PE (TTM)：64.5 倍（总市值 180.0 亿 / 归母净利润 2.79 亿），PB (MRQ)：4.2 倍（参考行业均值），PS (TTM)：8.23 倍（180.0 亿 / 21.86 亿），总市值 180.0 亿元（基于估值推算）。
2025 前三季度：营收 21.86 亿元（-6.99%），归母净利润 2.79 亿元（+6.48%），扣非归母净利润 2.74 亿元（+24.81%），毛利率 33.86%（+1.19pct）。
Q3 单季：营收 7.71 亿元（-10.42%），归母净利润 5900 万元（-40.82%），扣非归母净利润 5800 万元（-22.51%），净利率 12.76%（同比 + 2.99pct）。
核心指标：资产负债率 20.8%（推算值），研发费用率 12.63%，投资收益 3586 万元（同比 - 39.55%）。
机构估值
招商证券维持 “强烈推荐” 评级，预计 2025-2027 年归母净利润 4.58/5.25/6.00 亿元，业绩增长确定性较强。
估值参考：PE (TTM) 64.5 倍低于金融科技行业均值 72 倍，PB4.2 倍与行业均值持平，估值具备一定安全边际。
风险提示
前三季度营收同比下降 6.99%，Q3 单季营收降幅扩大至 10.42%，收入端增长承压。
Q3 归母净利润同比下滑 40.82%，主要受股权激励费用增加及投资收益减少影响，单季度业绩波动较大。
金融行业 IT 支出受宏观经济影响较大，下游需求复苏不及预期可能拖累业务增长。
五、真视通 (002771.SZ) 小盘股（深交所主板）
核心优势
聚焦信息系统集成与服务领域，Q3 单季营收同比增长 14.82%，收入端呈现复苏迹象。
毛利率同比提升 19.17 个百分点至 15.81%，成本控制有所改善，业务结构优化初见成效。
财务指标（2025.11.15，数据来源：东方财富网、证券之星、财报查询）
PE (TTM)：-47.4 倍（亏损状态），PB (MRQ)：4.1 倍（总市值 25.0 亿 / 净资产 6.1 亿），PS (TTM)：11.63 倍（25.0 亿 / 2.15 亿），总市值 25.0 亿元（基于市场估值推算）。
2025 前三季度：营收 2.15 亿元（-11.73%），归母净利润 - 5276.73 万元（同比 - 128.80%），扣非净利润 - 5282.41 万元（同比 - 107.91%），毛利率 15.81%（+19.17pct）。
Q3 单季：营收 8400.2 万元（+14.82%），归母净利润 - 1569.64 万元（-71.01%），扣非净利润 - 1594.57 万元（-30.79%），净利率 - 27.16%（同比 - 125.62pct）。
核心指标：资产负债率 31.47%，三费占营收比例 29.87%（同比 + 10.38pct），经营活动现金流净额 - 8800.83 万元。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.15），业绩亏损导致估值参考性较弱。
估值参考：PB4.1 倍高于计算机应用行业小盘股均值 2.7 倍，PS11.63 倍显著高于行业均值 3.2 倍，估值存在高估风险。
风险提示
前三季度亏损幅度大幅扩大，归母净利润亏损超 5200 万元，盈利能力持续恶化。
三费占营收比例接近 30%，费用负担沉重，在营收下滑背景下进一步侵蚀利润。
经营活动现金流净额为负 8800 万元，资金链紧张，应收账款回收压力较大。
小盘股流动性不足，股价波动风险较高，业绩复苏不确定性强。
投资策略与风险总结
1. 核心投资逻辑
高成长标的：税友股份（AI 产品渗透率超 20%+Q3 业绩回暖 + 金税四期红利）、宇信科技（扣非净利润增 24.81%+ 毛利率提升 + 员工持股绑定），适合进取型投资者。
稳健型标的：彩讯股份（AI 业务高增 + 机构目标价明确）、银信科技（现金流改善 + 营收稳步增长），适合风险承受能力中等投资者。
规避标的：真视通（亏损扩大 + 费用高企 + 流动性不足），业绩复苏不确定性强，建议回避。
2. 共性风险提示
估值分化：税友股份 PE184.24 倍（高估值）、宇信科技 PE64.5 倍（合理估值），行业估值差异显著，需警惕高估值标的回调风险。
业绩波动：多家公司 Q3 单季业绩承压（彩讯股份净利润降 20.99%、宇信科技降 40.82%），单季度业绩波动可能影响股价稳定性。
行业竞争：金融科技、财税信息化领域竞争加剧，可能导致毛利率下滑或费用投入增加。
3. 配置建议
进取型组合（60% 税友股份 + 40% 宇信科技）：聚焦 AI 赋能与行业政策红利，兼顾成长弹性与盈利确定性。
稳健型组合（70% 彩讯股份 + 30% 银信科技）：依托机构背书与现金流改善，控制业绩波动风险。
软件与 AI 赛道企业投资分析（18）
今天国际、云天励飞 - U、广西广电、新炬网络、润和软件
一、今天国际 (300532.SZ) 中盘股（深交所创业板）
核心优势
智能物流与智能制造解决方案龙头，2025 前三季度归母净利润 2.2 亿元，在营收同比下滑 16.17% 的背景下，仍保持亿元级盈利规模，盈利能力韧性较强。
经营活动现金流净额同比改善 3.3 亿元，从上年同期 - 3.58 亿元收窄至 - 2838.16 万元，资金状况持续优化。
加权平均净资产收益率 12.30%，行业排名靠前，核心业务盈利效率保持稳定。
财务指标（2025.11.15，数据来源：东方财富网、证券之星、公司 2025 三季报）
PE (TTM)：27.28 倍，PB (MRQ)：3.3 倍，PS (TTM)：3.02 倍，总市值 57.21 亿元（流通市值 54.41 亿元，总股本 10.20 亿股）。
2025 前三季度：营收 17.1 亿元 (-16.17%)，归母净利润 2.2 亿元 (-18.78%)，扣非归母净利润 1.89 亿元 (-26.68%)，毛利率未直接披露（参考行业均值 35%）。
Q3 单季：营收 5.7 亿元（前三季度 - 上半年 11.4 亿元推算），归母净利润 0.73 亿元（推算值），基本每股收益 0.49 元，净利率 12.86%（净利润 2.2 亿 / 营收 17.1 亿）。
核心指标：资产负债率 60.02%（负债 28.02 亿元 / 总资产 46.68 亿元），投资活动现金流净额 - 8.98 亿元，筹资活动现金流净额 - 3443.57 万元。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.15）。
估值参考：PE (TTM) 27.28 倍低于智能物流行业均值 38 倍，PB3.3 倍与行业均值持平，PS3.02 倍高于营收下滑幅度，估值与业绩匹配度合理。
风险提示
前三季度营收同比下滑 16.17%，下游制造业需求复苏不及预期，业务增长承压。
扣非净利润降幅（26.68%）大于归母净利润降幅，核心业务盈利能力有所弱化。
投资活动现金流净额 - 8.98 亿元，资本开支增加可能影响短期流动性。
行业竞争加剧，可能导致毛利率进一步承压。
二、云天励飞 - U (688343.SH) 中盘股（上交所科创板）
核心优势
国内唯一实现 ASIC AI 推理芯片量产的企业，“算力积木” 架构适配 7B-130B 参数大模型，能效比超通用 GPU 20 倍，技术壁垒显著。
2025 前三季度营收 9.51 亿元，同比暴增 96.85%，16.07 亿元 AI 算力服务订单已验收回款，业务放量态势明确。
深度绑定鸿蒙生态与 DeepSeek 模型，DeepEdge 系列芯片实现商用落地，合作头部企业覆盖智慧交通、机器人等多领域。
财务指标（2025.11.15，数据来源：证券之星、公司 2025 三季报）
PE (TTM)：无（未盈利），PB (MRQ)：暂无最新数据，PS (TTM)：38.35 倍（2025 年 8 月数据，行业均值 8.2 倍），总市值 277.52 亿元（10 月 31 日收盘价 77.34 元，总股本 3.59 亿股）。
2025 前三季度：营收 9.51 亿元 (+96.85%)，归母净利润 - 2.98 亿元 (+29.95%)，扣非净利润 - 3.41 亿元 (+31.86%)，毛利率 28.85%。
Q3 单季：营收 3.05 亿元 (+57.59%)，归母净利润 - 9197.1 万元 (+20.41%)，基本每股收益 - 0.83 元，净利率 - 31.36%。
核心指标：资产负债率 31.63%，财务结构稳健；投资收益 1720.09 万元，财务费用 1945.47 万元。
机构估值
民生证券首次覆盖给予 “推荐” 评级，相对估值范围 60.18-66.52 元，预计 2025-2027 年营业收入 12.85-19.36 亿元，对应 PS 15-23 倍。
估值参考：PS (TTM) 38.35 倍显著高于行业均值 8.2 倍，估值溢价源于芯片量产能力与算力服务增长预期。
风险提示
仍处于亏损状态，前三季度净亏损 2.98 亿元，盈利拐点尚未明确，持续盈利能力待验证。
估值溢价过高，PS (TTM) 为行业均值的 4.7 倍，若营收增速不及预期，可能引发估值回调。
芯片研发投入持续增加，技术迭代风险突出，可能面临研发失败或产品淘汰风险。
依赖大客户合作，订单稳定性与回款效率可能受行业周期影响。
三、广西广电 (600936.SH) 中盘股（上交所主板）
核心优势
区域广电龙头，业务覆盖广西全省，受益于广电网络升级与数字化转型政策，用户基础稳固。
2025 前三季度营收 31.34 亿元，同比增长 47.99%，营收规模大幅提升；归母净利润亏损收窄 48.99%，经营状况持续改善。
毛利率同比大增 251.98% 至 22.74%，成本控制能力显著提升，盈利空间持续优化。
财务指标（2025.11.15，数据来源：证券之星、新浪财经、公司 2025 三季报）
PE (TTM)：无（未盈利），PB (MRQ)：暂无权威数据，PS (TTM)：暂无权威数据，总市值 68.0 亿元（11 月 14 日涨停价 4.07 元，总股本 16.71 亿股推算）。
2025 前三季度：营收 31.34 亿元 (+47.99%)，归母净利润 - 3.44 亿元 (+48.99%)，扣非净利润 - 4.99 亿元 (+21.35%)，毛利率 22.74%，净利率 - 7.19%。
Q3 单季：营收 25.56 亿元 (+68.62%)，归母净利润 - 174.88 万元 (+99.41%)，基本每股收益 - 0.20 元。
核心指标：资产负债率 68.70%，较上年同期下降 19.18 个百分点；应收账款未明确披露，需关注资金回笼情况。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.15）。
估值参考：暂按传媒行业均值测算，PS (TTM) 约 2.1 倍，对应合理总市值约 65.8 亿元，与当前推算市值基本持平。
风险提示
仍未实现盈利，前三季度扣非净利润亏损 4.99 亿元，核心业务盈利能力仍需加强。
营收增长集中在 Q3 单季（25.56 亿元），前两季度营收仅 5.78 亿元，业绩波动较大。
资产负债率仍达 68.70%，债务压力仍存，可能影响财务灵活性。
广电行业竞争加剧，互联网视频平台冲击用户留存，业务转型压力较大。
四、新炬网络 (605398.SH) 小盘股（上交所主板）
核心优势
IT 运维服务与数据库解决方案提供商，服务金融、能源等行业头部客户，客户粘性较高。
经营活动现金流净额 7278.87 万元，资金回笼效率提升，现金流状况良好。
资产负债率 12%，远低于行业平均水平，财务结构稳健，抗风险能力较强。
财务指标（2025.11.15，数据来源：东方财富网、希财网、公司 2025 三季报）
PE (TTM)：暂无权威数据，PB (MRQ)：暂无权威数据，PS (TTM)：暂无权威数据，总市值 27 亿元（目标估值，属于小盘股）。
2025 前三季度：营收 3.78 亿元 (-2.54%)，归母净利润 1016.19 万元 (-59.12%)，扣非净利润 5257.84 万元 (-75.77%)，毛利率未直接披露（参考上年同期 38.5%）。
Q3 单季：营收 1.34 亿元 (+5.99%)，归母净利润 286.19 万元 (-55.13%)，基本每股收益 0.06 元，净利率 2.49%。
核心指标：加权平均净资产收益率 0.99%，同比下降 1.34 个百分点；流动比率 8.64，短期偿债能力优秀。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.15），目标估值 27 亿元。
估值参考：暂按 IT 服务行业均值测算，PE (TTM) 约 45 倍，对应合理净利润约 6000 万元，当前净利润规模仍有差距。
风险提示
前三季度归母净利润同比下滑 59.12%，扣非净利润下滑 75.77%，盈利能力大幅弱化。
营收同比下降 2.54%，受客户端信创转型及预算调整影响，业务增长乏力。
净利率仅 2.49%，较上年同期 6.41% 大幅下滑，盈利空间持续压缩。
研发投入占比 22%，但营收复合增长率 - 1%，研发转化效率待提升。
五、润和软件 (300339.SZ) 大盘股（深交所创业板）
核心优势
鸿蒙生态核心参与者，手握 200 多项鸿蒙相关专利，斩获 5 亿元汽车鸿蒙车机订单及 2.8 亿元工业巡检机器人项目，业务增长强劲。
2025 前三季度营收 27.19 亿元，同比增长 12.86%，扣非归母净利润 6214.93 万元，同比增长 26.88%，核心业务盈利能力凸显。
构建 “昇腾 + openEuler+OpenHarmony+DeepSeek” 全栈生态，信创解决方案服务 8 家能源央企，行业资源壁垒深厚。
财务指标（2025.11.15，数据来源：证券时报、富途牛牛、公司 2025 三季报）
PE (TTM)：57.7 倍（总市值 453.95 亿 / 净利润 7857 万），PB (MRQ)：13.36 倍，PS (TTM)：13.28 倍，总市值 453.95 亿元（11 月 14 日收盘价 57.00 元，总股本 7.96 亿股）。
2025 前三季度：营收 27.19 亿元 (+12.86%)，归母净利润 7857.26 万元 (-29.01%)，扣非净利润 6214.93 万元 (+26.88%)，毛利率 23.81%，净利率 2.84%。
Q3 单季：营收 9.72 亿元 (+17.26%)，归母净利润 1875.48 万元 (-27.64%)，基本每股收益 0.10 元。
核心指标：资产负债率 38.64%（负债 22.94 亿元 / 总资产 59.36 亿元），经营活动现金流净额 - 3.38 亿元，同比减少 5.12%。
机构估值
富途牛牛数据显示，机构目标价平均 76.80 元，较当前收盘价有 34.7% 潜在上行空间。
估值参考：PE (TTM) 57.7 倍高于计算机行业均值 45 倍，PB13.36 倍、PS13.28 倍显著溢价，估值反映鸿蒙生态增长预期。
风险提示
归母净利润同比下滑 29.01%，与营收增长背离，非经常性损益影响业绩表现。
经营活动现金流净额 - 3.38 亿元，同比减少 5.12%，资金占用压力较大。
估值溢价较高，PB、PS 均为行业均值的 2 倍以上，若鸿蒙业务增速不及预期，可能引发估值回调。
行业竞争加剧，鸿蒙生态参与者增多，市场份额争夺压力加大。
产业链投资逻辑与风险分析
1. 核心驱动因素
行业景气度
政策支撑：AI 算力（云天励飞 - U）、鸿蒙生态（润和软件）、信创转型（新炬网络）、数字化升级（广西广电）政策持续发力，细分赛道龙头受益。
业绩分化：云天励飞 - U 营收 + 96.85%、润和软件营收 + 12.86%，科技类企业增长强劲；广西广电亏损收窄，转型成效初显；今天国际、新炬网络业绩承压。
盈利亮点：润和软件扣非净利润 + 26.88%、广西广电毛利率大增 251.98%、云天励飞 - U 订单放量，成为核心增长引擎。
企业差异化特征
高增长弹性型：云天励飞 - U（营收 + 96.85%+ 算力订单）、润和软件（鸿蒙业务 + 扣非高增），适合进取型投资者。
转型改善型：广西广电（营收 + 47.99%+ 亏损收窄），关注转型持续性，适合稳健型投资者。
稳健防御型：今天国际（ROE 12.3%+ 现金流改善），业绩韧性强，适合长期配置。
风险规避型：新炬网络（净利润 - 59.12%+ 营收下滑），业绩承压，需谨慎布局。
2. 核心风险
行业共性风险
估值分化：润和软件 PS 13.28 倍（高溢价）、今天国际 PE 27.28 倍（低估值），行业估值差异显著。
需求波动：宏观经济影响下，制造业（今天国际）、IT 服务（新炬网络）需求复苏不及预期。
技术迭代：AI 芯片（云天励飞 - U）、鸿蒙生态（润和软件）技术更新快，研发不及预期可能导致竞争力下滑。
企业个体风险
今天国际：营收下滑 + 核心业务盈利弱化；
云天励飞 - U：持续亏损 + 高估值溢价；
广西广电：未盈利 + 业绩波动大；
新炬网络：净利润大幅下滑 + 营收增长乏力；
润和软件：净利润与营收背离 + 现金流承压。
3. 投资策略建议
稳健型配置（风险承受能力低）
今天国际 (60%) + 广西广电 (40%)
逻辑：今天国际 ROE 稳定 + 现金流改善，广西广电转型成效初显 + 亏损收窄，组合风险较低，适合低风险偏好投资者。
进取型配置（风险承受能力高）
润和软件 (50%) + 云天励飞 - U (50%)
逻辑：润和软件鸿蒙业务高增 + 机构目标价溢价，云天励飞 - U 算力订单放量 + 技术壁垒，组合兼顾成长弹性与行业红利，适合追求高回报的投资者。
风险规避提示
新炬网络净利润下滑超 50%，营收增长乏力，建议暂时回避；
云天励飞 - U 估值溢价过高，需密切跟踪营收增速与盈利拐点，若增速回落立即减仓；
润和软件需关注鸿蒙业务订单落地情况，若现金流持续恶化则调整持仓比例；
广西广电需验证业绩增长持续性，若 Q4 营收增速放缓则降低配置。
注：1. 数据来源：公司 2025 年三季报公告、上交所 / 深交所官网、东方财富网、证券之星、富途牛牛，截至 2025.11.15；2. 分类标准：总市值 <50 亿为小盘股，50-300 亿为中盘股，300 亿以上为大盘股；3. 目标价及机构评级无权威数据则标注 “暂无”，推算数据已注明依据；4. 部分未直接披露数据为合理推算（已标注参考 / 推算），最终以公司公告为准；5. 本文数据仅供参考，不构成投资建议，决策需结合公司公告及个人风险偏好。