软件与 AI 赛道企业投资分析（H）【IT服务】
软件与 AI 赛道企业投资分析（22）
卓易信息、竞业达、博汇科技、华胜天成、浩云科技
一、卓易信息 (688258.SH) 中盘股（上交所科创板）
核心优势
云计算基础设施核心服务商，聚焦 BIOS / 固件领域，2025 前三季度净利润同比大增 122.02%，业绩反转态势明确。
Q3 单季净利润 1747.52 万元，同比暴增 2074.65%，单季盈利爆发力突出，营收增长叠加投资收益增厚利润。
资产结构稳健，无高负债压力，核心技术壁垒深厚，客户覆盖头部云厂商及硬件设备商，业务粘性较强。
财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报、新浪财经、证券时报）
PE (TTM)：125.65 倍（2025.11.12 数据），PB (MRQ)：8.54 倍，PS (TTM)：21.32 倍，总市值 73.53 亿元（2025.11.14 收盘价 60.70 元，总股本 1.21 亿股）。
2025 前三季度：营收 2.63 亿元 (+8.03%)，归母净利润 4460.07 万元 (+122.02%)，扣非净利润未明确披露，毛利率未直接披露（参考行业均值 38%），净利率 16.96%（净利润 / 营收）。
Q3 单季：营收 8881.68 万元 (+2.52%)，归母净利润 1747.52 万元 (+2074.65%)，基本每股收益 0.37 元。
核心指标：资产负债率未直接披露（参考 2024 年报 28.7%），经营活动现金流净额未明确披露，加权平均净资产收益率未披露。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.15）。
估值参考：PE (TTM) 125.65 倍显著高于云计算行业均值 58 倍，PB8.54 倍高于行业均值 4.2 倍，估值溢价反映业绩反转预期，但高估值需持续盈利支撑。
风险提示
净利润增长依赖投资收益，核心业务盈利质量待验证，若投资收益缩减可能导致业绩波动。
估值处于历史高位，PE (TTM) 超行业均值 2 倍，若营收增速未达预期可能引发估值回调。
云计算行业竞争加剧，头部厂商挤压下，市场份额提升存在不确定性。
未披露经营活动现金流净额，资金回笼效率及业务造血能力需进一步跟踪。
二、竞业达 (003005.SZ) 中盘股（深交所主板）
核心优势
智慧教育与轨道交通安全龙头，AI + 战略持续落地，AIGC 在教育领域深度应用，研发投入同比增长 7.82%，技术储备充足。
在手订单 4.8 亿元，为后续业绩复苏奠定基础，业务季节性特征显著（收入集中于四季度），Q4 业绩弹性较大。
毛利率 47.21% 高于行业均值 35%，核心业务盈利空间稳固，客户覆盖教育、轨道等刚需领域，需求韧性较强。
财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报公告、新浪财经、数据库查询）
PE (TTM)：无（未盈利），PB (MRQ)：暂无权威数据，PS (TTM)：暂无权威数据，总市值 23.25 亿元（按 2025.11.14 股价 10.02 元 × 总股本 2.32 亿股推算）。
2025 前三季度：营收 1.91 亿元 (-36.79%)，归母净利润 - 3360.68 万元 (-238.08%)，扣非净利润 - 3738.97 万元 (-294.35%)，毛利率 47.21%，净利率 - 17.62%。
Q3 单季：营收 7246.35 万元 (-53.79%)，归母净利润 - 1462.69 万元 (-138.38%)，基本每股收益 - 0.15 元。
核心指标：资产负债率 16.75%（负债 3.61 亿元 / 总资产 21.59 亿元），经营活动现金流净额 - 5535.58 万元（同比 - 174.02%），货币资金较上年末减少 83.94%。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.15）。
估值参考：按 PS (TTM) 行业均值 6.5 倍推算，合理总市值约 12.42 亿元，当前推算市值 23.25 亿元，估值溢价源于订单复苏预期，但业绩亏损状态下估值支撑较弱。
风险提示
前三季度营收、净利润双降，轨道业务验收同比减少 9310 万元，核心业务增长承压。
经营活动现金流净额 - 5535.58 万元，货币资金大幅缩减，短期流动性压力显现。
三项费用同比增加 1497 万元，费用控制能力不足，进一步侵蚀利润空间。
业务季节性依赖四季度，若年末项目验收不及预期，全年业绩可能持续亏损。
三、博汇科技 (688004.SH) 小盘股（上交所科创板）
核心优势
音视频监控与智能分析解决方案提供商，毛利率 52.94% 显著高于行业均值 32%，核心业务盈利壁垒突出。
2025 前三季度毛利率同比提升 3.23 个百分点（一季度达 65.46%），产品结构优化带动盈利空间持续扩大。
资产负债率 18.35%，远低于行业均值 45%，财务结构极度稳健，抗风险能力强。
财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报、同花顺金融服务网、数据库查询）
PE (TTM)：无（未盈利），PB (MRQ)：暂无权威数据，PS (TTM)：暂无权威数据，总市值 10.23 亿元（按 2025.11.14 股价 13.01 元 × 总股本 0.79 亿股推算）。
2025 前三季度：营收 1.15 亿元（未披露同比），归母净利润 - 1414.08 万元，扣非净利润未明确披露，毛利率 52.94%，净利率 - 12.30%。
Q3 单季：营收 6374.42 万元（前三季度 - 上半年 5120.35 万元推算），归母净利润 276.14 万元（推算值，上半年净利润 - 1690.22 万元），基本每股收益 - 0.18 元。
核心指标：资产负债率 18.35%（负债 1.33 亿元 / 总资产 7.23 亿元），经营活动现金流净额 - 0.63 元 / 股（同比恶化），速动比率 2.45，短期偿债能力较强。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.15）。
估值参考：按 PS (TTM) 行业均值 5.8 倍推算，合理总市值约 6.67 亿元，当前推算市值 10.23 亿元，估值溢价反映高毛利率优势，但亏损状态下估值合理性存疑。
风险提示
前三季度仍处于亏损状态，净利润 - 1414.08 万元，核心业务盈利能力尚未转正。
经营活动现金流净额 - 0.63 元 / 股，资金占用压力加大，货币资金较上年末可能存在缩减。
营收同比数据未披露，可能存在行业需求复苏不及预期导致的增长乏力。
预计负债同比增长 33.61%，计提售后维保费用增加，可能进一步影响利润水平。
四、华胜天成 (600410.SH) 中盘股（上交所主板）
核心优势
智算基建 + 信创 + AI 生态三主线标的，2025 前三季度净利润 3.88 亿元实现扭亏为盈，合同负债 12.1 亿元同比大涨 40%，订单储备充足。
中标中国移动西藏 1.1 亿元 150P 智算大单，天津、宿州智算中心落地运营，累计提供超 450P 算力，深度受益 “东数西算” 政策。
双轨股权激励绑定 87 名核心骨干，锚定 2028 年 ICT 业务 19 亿元营收目标，成长确定性较强。
财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报、证券时报、数据库查询）
PE (TTM)：41.63 倍（2025.11.12 数据），PB (MRQ)：4.19 倍，PS (TTM)：4.70 倍，总市值 193.53 亿元（2025.11.14 收盘价 17.65 元，总股本 10.96 亿股）。
2025 前三季度：营收 31.72 亿元 (+6.5%)，归母净利润 3.88 亿元（上年同期亏损），扣非净利润未明确披露（主业仍亏损），毛利率未直接披露（参考行业均值 29%），净利率 12.23%。
Q3 单季：营收未单独披露，归母净利润未单独披露，基本每股收益未明确披露，公允价值收益 4.7 亿元（占净利润 121%）。
核心指标：资产负债率未直接披露，经营活动现金流净额 - 1.64 亿元（同比 - 150%），货币资金 8.7 亿元，短期借款 11.8 亿元，短债压力显现。
机构估值
机构分歧较大，乐观派目标价剑指 42 元，谨慎派警示 28 元支撑线，中性预期核心区间 31-35 元（截至 2025.11.12）。
估值参考：PE (TTM) 41.63 倍低于智算行业均值 57 倍，PS (TTM) 4.70 倍与行业均值持平，估值与算力增长预期基本匹配，但需警惕主业盈利不足风险。
风险提示
净利润依赖公允价值收益（4.7 亿元），扣非后主业仍亏损，核心盈利能力未夯实。
经营活动现金流净额 - 1.64 亿元同比恶化，预付采购款激增近一倍至 8 亿元，流动性压力加大。
短债多于现金（短期借款 11.8 亿元 > 货币资金 8.7 亿元），财务风险凸显。
AI 应用产品收入占比极小，智算市场竞争激烈，头部厂商挤压下份额提升难度大。
五、浩云科技 (300448.SZ) 小盘股（深交所创业板）
核心优势
聚焦低代码与物联网平台解决方案，2025 前三季度营收 3.22 亿元同比增长 30.01%，业务规模实现稳步扩张。
资产负债率仅 4.94%，远低于行业均值 38.93%，有息负债 52.34 万元同比下降 15.85%，财务结构极度稳健，偿债能力突出。
货币资金 3.68 亿元同比增长 18.90%，现金储备充足，短期无流动性风险，三费占比同比下降 31.09 个百分点，成本控制成效显著。
财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报、东方财富、新浪财经、证券之星）
PE (TTM)：-84.23 倍（2025.10.24 数据），PB (MRQ)：3.81 倍，PS (TTM)：10.34 倍，总市值 15.6 亿元（2025.11.14 收盘价 6.05 元 × 总股本 2.58 亿股）。
2025 前三季度：营收 3.22 亿元 (+30.01%)，归母净利润 - 2362.87 万元 (-378.38%)，扣非净利润 - 3023.83 万元 (-551.55%)，毛利率 18.04%，净利率 - 10.40%。
Q3 单季：营收 4804.71 万元 (-47.99%)，归母净利润 - 810.52 万元 (-457.23%)，扣非净利润 - 1302.52 万元 (-1032.23%)，基本每股收益 - 0.04 元。
核心指标：资产负债率 4.94%（负债 6434.91 万元 / 总资产 13.01 亿元），经营活动现金流净额 - 0.24 元 / 股（同比 - 467.93%），应收账款 2.93 亿元（占营收 84.94%）。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.15）。
估值参考：PS (TTM) 10.34 倍显著高于行业均值 5.8 倍，PE (TTM) 为负反映亏损状态，高估值与盈利恶化形成背离，估值合理性存疑。
风险提示
盈利能力大幅恶化，前三季度毛利率同比下降 26.06 个百分点至 18.04%，低于行业均值 29.96%，核心业务盈利壁垒缺失。
Q3 单季营收同比下滑 47.99%，业绩增长可持续性存疑，净利润由盈转亏且亏损幅度扩大，扣非净利润降幅超 5 倍。
经营活动现金流净额同比骤降 467.93%，应收账款占营收比例达 84.94%，资金回笼效率低下，资产质量面临挑战。
主营业务集中于低代码与物联网解决方案，行业竞争加剧，产品附加值偏低，上市以来盈利稳定性较弱（2 次亏损记录）。
产业链投资逻辑与风险分析
1. 核心驱动因素
行业景气度
政策支撑：智算基建（华胜天成）、信创（卓易信息、竞业达）、AI 应用（竞业达、博汇科技）、物联网（浩云科技）政策持续加码，行业需求结构性释放。
业绩分化：卓易信息（净利润 + 122%）、华胜天成（扭亏）表现突出；竞业达、博汇科技、浩云科技业绩承压（均为亏损状态）。
盈利亮点：卓易信息单季盈利暴增、博汇科技高毛利率、华胜天成算力订单落地、浩云科技营收增长 + 财务稳健，成为行业差异化增长引擎。
企业差异化特征
高增长弹性型：卓易信息（业绩反转 + 投资收益增厚）、华胜天成（智算订单 + 政策红利），适合进取型投资者。
转型改善型：竞业达（在手订单 4.8 亿 + Q4 季节性复苏）、博汇科技（高毛利率 + 财务稳健），关注业绩拐点，适合稳健型投资者。
谨慎关注型：浩云科技（营收增长 + 低负债 + 现金充足，但盈利恶化 + 现金流承压），需等待盈利修复信号，暂不建议重仓配置。
2. 核心风险
行业共性风险
估值分化：卓易信息 PE125.65 倍（高溢价）、华胜天成 PE41.63 倍（合理估值）、浩云科技 PS10.34 倍（高溢价），行业估值差异显著。
需求波动：宏观经济影响下，政企 IT 预算调整可能导致项目延期（如竞业达轨道业务验收减少、浩云科技 Q3 营收下滑）。
竞争加剧：智算、信创、物联网领域参与者增多，价格竞争压缩盈利空间（如浩云科技毛利率大幅下滑）。
企业个体风险
卓易信息：高估值 + 盈利依赖投资收益；
竞业达：业绩下滑 + 现金流恶化 + 费用高增；
博汇科技：持续亏损 + 现金流承压 + 营收增速不明；
华胜天成：主业亏损 + 财务缺口 + 业务结构失衡；
浩云科技：盈利恶化 + 现金流骤降 + 应收账款高企。
3. 投资策略建议
稳健型配置（风险承受能力低）
逻辑：华胜天成算力订单 + 政策红利，博汇科技高毛利率 + 低负债率，组合兼顾成长与防御，适合低风险偏好投资者。
进取型配置（风险承受能力高）
逻辑：卓易信息业绩反转 + 高弹性，竞业达订单储备 + Q4 季节性机会，组合聚焦业绩修复与政策红利，适合追求高回报的投资者。
风险规避提示
浩云科技虽营收增长且财务稳健，但盈利恶化 + 现金流承压，建议谨慎关注，等待 Q4 业绩改善或盈利修复信号；
华胜天成需跟踪主业盈利修复进度，若公允价值收益缩减则立即减仓；
竞业达需验证 Q4 项目验收情况，若订单落地不及预期则调整持仓；
卓易信息高估值需业绩持续增长支撑，若营收增速下滑则降低配置比例。
软件与 AI 赛道企业投资分析（23）
岩山科技、佳创视讯、中亦科技、国网信通、佳华科技
一、岩山科技 (002195.SZ) 大盘股（深交所主板）
核心优势
2025 前三季度归母净利润 1.83 亿元，同比暴增 331.09%，实现业绩扭亏为盈，Q3 单季净利润 1.15 亿元同比激增 2047.05%，盈利爆发力突出。
投资收益显著增厚利润，前三季度投资收益 4.55 亿元同比增长 828.17%，主要系处置金融资产所致。
财务结构极度稳健，资产负债率仅 3.32%，远低于行业均值，无大额有息负债压力。
总市值 431.53 亿元，在 IT 服务板块市值排名前 6，市场流动性充足。
财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报、新浪财经、证券之星、数据库查询）
PE (TTM)：260.61 倍（2025.11.14 数据），PB (MRQ)：未披露，PS (TTM)：未披露，总市值 431.53 亿元（2025.11.14 最新收盘价 7.75 元，总股本 55.68 亿股）。
2025 前三季度：营收 4.66 亿元 (-3.42%)，归母净利润 1.83 亿元 (+331.09%)，扣非净利润 1.84 亿元 (+595.37%)，毛利率 28.06%，净利率 18.84%。
Q3 单季：营收 1.50 亿元 (+3.51%)，归母净利润 1.15 亿元 (+2047.05%)，扣非净利润 1.25 亿元 (+3056.21%)，基本每股收益 0.03 元。
核心指标：资产负债率 3.32%，经营活动现金流净额未明确披露，货币资金充足（利息收入覆盖支出，财务费用 - 1836.5 万元），应收账款周转天数未披露。
机构估值
目标价：同花顺数据显示 2025 年最高目标价 7.8 元，短期压力位 7.78 元，支撑位 7.68 元。
估值参考：PE (TTM) 260.61 倍显著高于 IT 服务行业均值（约 45 倍），高估值主要反映投资收益增厚预期，但核心业务营收同比下滑，估值溢价可持续性存疑。
风险提示
核心业务营收同比下滑 3.42%，净利润增长严重依赖投资收益（占净利润比例超 240%），主业盈利质量不足。
PE (TTM) 达 260.61 倍，估值处于历史高位，若投资收益缩减或市场风险偏好下降，可能引发估值回调。
公允价值变动收益亏损 1433.73 万元，亏损同比扩大 1094.50%，金融资产处置收益不确定性较高。
主力资金连续净流出，11.3-11.7 当周净流出 3.00 亿元，市场情绪偏谨慎。
二、佳创视讯 (300264.SZ) 小盘股（深交所创业板）
核心优势
2025 前三季度营收 9401.06 万元，同比增长 20.95%，营收规模稳步扩张，亏损幅度显著收窄（归母净利润 - 1771.63 万元，同比改善 46.66%）。
盈利能力大幅提升，毛利率 22.12% 同比激增 90.24%，净利率 - 18.87% 同比改善 55.75%，产品附加值提升。
费用控制成效显著，三费（销售 + 管理 + 财务）合计 2959.94 万元，占营收比例 31.49%，同比下降 34.3 个百分点。
契合传媒业微短剧精品化趋势，业务布局具备政策红利适配性（2025 年游戏、微短剧获政策扶持）。
财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报、新浪财经、证券之星、数据库查询）
PE (TTM)：-114.18 倍（2025.11.12 数据），PB (MRQ)：126.28 倍（2025.10.29 数据），PS (TTM)：15.11 倍（2025.10.29 数据），总市值 26.76 亿元（2025.11.14 收盘价 5.42 元，总股本 4.94 亿股）。
2025 前三季度：营收 0.94 亿元 (+20.95%)，归母净利润 - 0.18 亿元 (+46.66%)，扣非净利润 - 0.24 亿元 (+36.44%)，毛利率 22.12%，净利率 - 18.87%。
Q3 单季：营收 0.12 亿元 (+7.73%)，归母净利润 - 0.10 亿元 (-37.35%)，基本每股收益 - 0.04 元，加权平均净资产收益率 - 97.06%。
核心指标：资产负债率 42.47%，货币资金 / 流动负债仅 6.8%，短期偿债能力极弱；每股经营性现金流 - 0.05 元，同比改善 53.23% 但仍为负。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.15）。
估值参考：PS (TTM) 15.11 倍显著高于传媒行业均值（约 8 倍），PB126.28 倍处于极端高位，虽亏损收窄但估值与基本面严重背离，需业绩持续盈利支撑。
风险提示
上市以来 13 份年报中 7 次亏损，近 10 年中位数 ROIC 为 - 23.02%，投资回报极差，盈利稳定性严重不足。
Q3 单季净利润同比下滑 37.35%，亏损幅度扩大，业绩增长持续性存疑，主业盈利能力仍未转正。
短期偿债压力巨大，货币资金无法覆盖流动负债，近 3 年经营性现金流持续为负，流动性风险凸显。
每股净资产 0.02 元，同比下降 81.27%，资产质量持续恶化。
三、中亦科技 (301208.SZ) 小盘股（深交所创业板）
核心优势
IT 基础架构服务龙头，聚焦企业级 IT 服务市场，客户粘性较强，2025 前三季度扣非净利润 3233.61 万元，盈利规模仍具支撑。
经营活动现金流净额同比改善 48.77%，主要系支付采购款减少，资金占用压力边际缓解。
财务结构相对稳健，所有者权益 15.36 亿元，较年初增长 0.54%，净资产规模稳定。
Q3 单季营收 2.83 亿元，同比增长 36.98%，单季营收增速回暖，业务复苏迹象初现。
财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报、新浪财经、数据库查询）
PE (TTM)：未披露，PB (MRQ)：未披露，PS (TTM)：未披露，总市值 46.21 亿元（2025.11.14 收盘价 46.21 元，总股本 1.00 亿股，当日涨停价 46.79 元）。
2025 前三季度：营收 6.61 亿元 (-2.54%)，归母净利润 0.32 亿元 (-40.44%)，扣非净利润 0.32 亿元 (-40.48%)，毛利率未直接披露，净利率 4.88%。
Q3 单季：营收 2.83 亿元 (+36.98%)，归母净利润 0.10 亿元 (-30.14%)，扣非净利润 0.10 亿元 (-29.81%)，基本每股收益 0.27 元。
核心指标：资产负债率 19.14%（推算值：负债 3.64 亿元 / 总资产 18.99 亿元），经营活动现金流净额 - 1.09 亿元，货币资金 9.92 亿元，流动性充足。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.15）。
估值参考：按 PE (TTM) 行业均值（IT 服务行业约 38 倍）推算，合理总市值约 12.16 亿元，当前 46.21 亿元市值估值溢价较高，需营收增速回升支撑。
风险提示
前三季度营收、净利润双降，归母净利润同比下滑 40.44%，主要受收入下降及毛利率下滑影响，盈利能力承压。
经营活动现金流净额仍为 - 1.09 亿元，虽同比改善但持续为负，资金回笼效率不足，业务造血能力较弱。
加权平均净资产收益率 2.10%，同比下降 1.53 个百分点，股东回报水平下滑。
限售股仍有 6987.15 万股未解禁，未来存在股份解禁抛压风险。
四、国网信通 (600131.SH) 中盘股（上交所主板）
核心优势
电力信息化龙头企业，深度受益电力数字化转型，2025 年电力信息化行业市场规模预计达 4500 亿元，年均复合增长率 12%-15%，业务需求刚性强。
2025 前三季度营收 56.87 亿元，同比增长 6.0%，营收规模稳步扩张，营业利润 4.11 亿元，同比基本持平，核心业务盈利能力保持稳定，抗周期能力较强。
技术布局契合行业趋势，聚焦 AI 调度系统、电力物联网等方向，数字孪生电网运维、区块链电力交易平台等技术应用领先。
总市值 213.07 亿元，在电力信息化板块市值排名靠前，机构关注度较高，基本每股收益 0.29 元，股东回报水平稳健。
财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报、数据库查询、行业研报）
PE (TTM)：未披露，PB (MRQ)：未披露，PS (TTM)：未披露，总市值 213.07 亿元（2025.11.14 收盘价 17.78 元，总股本 11.98 亿股）。
2025 前三季度：营收 56.87 亿元 (+6.0%)，归母净利润 3.54 亿元 (-10.46%)，扣非净利润未明确披露，毛利率 19.84%，净利率 6.22%。
Q3 单季：营收 21.63 亿元（推算值：前三季度 - 上半年 35.25 亿元），归母净利润 0.87 亿元（推算值：前三季度 - 上半年 2.67 亿元），基本每股收益 0.07 元（推算值）。
核心指标：资产负债率 54.19%（负债 75.86 亿元 / 总资产 139.98 亿元），经营活动现金流净额未明确披露，流动负债规模较大，短期偿债压力可控。
机构估值
三季报后无权威机构发布最新评级及目标价（截至 2025.11.15）。
估值参考：按 PE (TTM) 行业均值（电力信息化行业约 28 倍）推算，合理总市值约 99.12 亿元，当前 213.07 亿元市值存在估值溢价，反映行业龙头溢价及政策红利预期。
风险提示
归母净利润同比下滑 10.46%，净利率 6.22% 同比下降 1.73 个百分点，盈利能力边际下滑。
资产负债率 54.19%，高于行业均值（约 40%），财务杠杆偏高，利息支出压力可能加大。
电力行业 IT 预算调整可能影响项目落地节奏，区域标准差异增加系统整合成本，业务增长存在不确定性。
网络安全投入不足风险（当前行业平均仅占总投资 3.5%），需警惕政策要求提升安全投入带来的成本压力。
五、佳华科技 (688051.SH) 小盘股（上交所科创板）
核心优势
聚焦物联网感知层解决方案，业务布局契合 “新基建” 及电力物联网政策方向，2025 年电力物联网设备安装量预计达 12 亿台，长期赛道具备发展潜力。
有息负债有所下降（未披露具体金额），债务压力边际缓解，在智能电表监测等细分领域具备技术积累。
财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报、证券之星、东方财富、估值分析报告）
PE (TTM)：未披露，PB (MRQ)：未披露，PS (TTM)：未披露，总市值：18.82 亿元（2025.11.14 收盘价 24.44 元，总股本 0.77 亿股）。
2025 前三季度：营收 1.66 亿元 (-30.72%)，归母净利润 - 0.67 亿元 (-114.36%)，扣非净利润 - 0.74 亿元 (-68.41%)，毛利率未直接披露，净利率未直接披露（亏损状态）。
Q3 单季：营收 0.56 亿元 (-6.21%)，归母净利润 - 0.26 亿元 (-1316.09%)，扣非净利润 - 0.28 亿元 (-307.16%)，基本每股收益 - 0.87 元。
核心指标：资产负债率未直接披露，货币资金 / 流动负债仅 50.83%，短期偿债能力偏弱；每股经营性现金流 - 0.53 元，同比减少 240.41%，现金流严重恶化。
机构估值
估值分析：证券之星显示股价被高估，行业内竞争力护城河较差，相对估值范围 38.17-42.18 元，分析师预测净利润增长率 52.28%-101.93%（西南证券、国盛证券等）。
估值参考：按 PS (TTM) 行业均值（物联网行业约 6 倍）推算，合理总市值约 9.96 亿元，当前 18.82 亿元市值存在估值溢价，但亏损扩大背景下估值支撑较弱。
风险提示
业绩持续大幅下滑，前三季度营收同比降 30.72%，归母净利润亏损扩大 114.36%，Q3 单季亏损同比激增 13 倍，主业盈利能力完全丧失。
经营性现金流连续多年为负，近 3 年经营性现金流均值 / 流动负债 =-102.89%，资金链紧张问题严重，流动性风险高企。
应收账款高企（未披露具体金额），三费占比攀升，进一步侵蚀利润空间，资产质量持续恶化。
上市以来连续四年亏损，投资回报波动剧烈，财务状况不容乐观，存在退市风险隐患。
产业链投资逻辑与风险分析
1. 核心驱动因素
行业景气度
政策支撑：电力信息化（国网信通）受益 “双碳” 政策及智能电网建设，2030 年市场规模预计达 8000 亿元；传媒业（佳创视讯）微短剧、游戏获政策扶持，微短剧市场规模超电影票房；物联网（佳华科技）、IT 服务（岩山科技、中亦科技）受新基建政策带动。
技术迭代：电力 AI 调度、数字孪生（国网信通）、生成式 AI（佳创视讯）、边缘计算（中亦科技）成为行业增长引擎，技术渗透率提升推动需求释放。
业绩分化：岩山科技（净利润 + 331%）、国网信通（营收 + 6%）表现稳健；佳创视讯（亏损收窄）、中亦科技（单季营收回暖）具备改善潜力；佳华科技（亏损扩大）业绩承压。
企业差异化特征
稳健防御型：国网信通（电力信息化龙头 + 需求刚性 + 政策红利），适合低风险偏好投资者，核心逻辑是行业高增长 + 业绩稳定性。
边际改善型：佳创视讯（微短剧趋势 + 亏损收窄 + 费用优化）、中亦科技（单季营收增速 36.98%+ 现金流改善），关注 Q4 业绩拐点，适合稳健进取型投资者。
谨慎关注型：岩山科技（高估值 + 依赖投资收益）、佳华科技（持续亏损 + 现金流恶化），需等待主业盈利修复或现金流改善信号，暂不建议重仓配置。
2. 核心风险
行业共性风险
估值分化：佳创视讯 PB126.28 倍、岩山科技 PE260.61 倍（高溢价），国网信通、中亦科技估值与行业均值基本匹配，佳华科技高估但业绩恶化，估值体系紊乱。
需求波动：宏观经济影响下，政企 IT 预算调整（中亦科技、岩山科技）、电力市场改革区域差异（国网信通）、传媒广告分流（佳创视讯）可能导致项目延期或收入下滑。
竞争加剧：电力信息化头部集中度提升（国网信通市占率领先），IT 服务、物联网领域参与者增多，价格竞争压缩盈利空间（佳华科技、中亦科技）。
企业个体风险
岩山科技：高估值 + 盈利依赖投资收益 + 主业下滑；
佳创视讯：高负债 + 流动性风险 + 盈利稳定性不足；
中亦科技：现金流为负 + 营收下滑 + 解禁抛压；
国网信通：净利率下滑 + 财务杠杆偏高 + 政策落地不及预期；
佳华科技：持续亏损 + 资金链紧张 + 退市风险。
3. 投资策略建议
稳健型配置（风险承受能力低）
国网信通 (100%)
逻辑：电力信息化行业高增长 + 龙头地位 + 需求刚性 + 业绩稳定，抗周期能力强，适合长期配置，需跟踪净利率修复进度。
进取型配置（风险承受能力高）
佳创视讯 (60%) + 中亦科技 (40%)
逻辑：佳创视讯契合微短剧趋势 + 亏损收窄，中亦科技单季营收回暖 + 现金流改善，组合聚焦业绩边际改善，需验证 Q4 盈利转正信号。
风险规避提示
岩山科技：若投资收益缩减或核心业务营收持续下滑，立即减仓；
佳创视讯：若 Q4 流动性未改善或亏损扩大，坚决规避；
中亦科技：需跟踪限售股解禁后的股价波动及营收增速持续性；
佳华科技：财务状况恶化且无明确改善信号，建议完全规避，警惕退市风险；
国网信通：若电力 IT 预算削减或资产负债率进一步上升，适当降低配置比例。
软件与 AI 赛道企业投资分析（24）
*ST 云创、星图测控、中科星图、超讯通信、世纪瑞尔
*一、ST 云创 (920305.BJ) 小盘股（北交所）
核心优势
无明确核心盈利亮点，仅存净资产安全垫（每股净资产 4.53 元），未出现资不抵债情况。
流动比率 3.28、速动比率 3.17，短期偿债能力指标看似健康，优于部分 ST 类企业。
** 财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报公告、东方财富网）
PE (TTM)：-8.44 倍，PB (MRQ)：2.47 倍，PS (TTM)：未披露，总市值 14.08 亿元（2025.11.14 最新数据，总股本 1.32 亿股）。
2025 前三季度：营收 0.29 亿元 (-81.20%)，归母净利润 - 0.32 亿元 (-4.80%)，扣非净利润 - 0.32 亿元 (-15.44%)，毛利率未明确披露，净利率未明确披露（亏损状态）。
Q3 单季：营收 0.14 亿元 (-55.23%)，归母净利润 - 0.10 亿元 (+22.95%)，扣非净利润 - 0.10 亿元 (+23.27%)，基本每股收益 - 0.08 元。
核心指标：资产负债率 26.83%，经营活动现金流净额 - 0.45 亿元 (-153.99%)，货币资金 0.86 亿元（同比减少 38.66%），其他应收款 5 亿余元（可回收性存疑，独立董事提出异议）。
机构估值
无权威机构覆盖，目标价未披露。
估值参考：PB2.47 倍高于 ST 板块均值（约 1.8 倍），PE (TTM) 为负反映持续亏损，估值缺乏业绩支撑，仅依赖净资产溢价。
风险提示
营收大幅崩塌，前三季度营收同比下滑 81.20%，主业几乎停滞，持续经营能力存疑。
独立董事无法保证财务报告真实准确，其他应收款 5 亿余元可回收性不确定，财务真实性风险极高。
经营活动现金流净额连续为负，货币资金大幅减少，流动性压力加剧，存在退市风险。
加权平均净资产收益率 - 5.14%，连续亏损导致股东权益持续缩水。
二、星图测控 (920116.BJ) 中盘股（北交所）
核心优势
卫星互联网稀缺标的，拥抱 AI 技术赋能，2025 前三季度归母净利润 0.63 亿元，同比增长 25.28%，盈利增长稳健。
盈利能力突出，Q3 单季毛利率 57.68%（同比 + 6.90 个百分点），净利率 34.43%（同比 + 4.67 个百分点），高毛利软件业务占比提升。
总市值 112.67 亿元，在卫星测控领域市值排名靠前，机构关注度逐步提升。
** 财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报、新浪财经）
PE (TTM)：104.69 倍，PB (MRQ)：未披露，PS (TTM)：未披露，总市值 112.67 亿元（2025.10.30 数据，总股本 1.60 亿股）。
2025 前三季度：营收 1.88 亿元 (+15.57%)，归母净利润 0.63 亿元 (+25.28%)，扣非净利润 0.37 亿元 (+10.39%)，毛利率 57.68%，净利率 34.43%。
Q3 单季：营收 0.89 亿元 (+9.26%)，归母净利润 0.31 亿元 (+26.37%)，扣非净利润 0.23 亿元 (+8.97%)，基本每股收益 0.39 元。
核心指标：资产总计未披露，负债合计未披露，经营活动现金流净额未单独披露，资产负债率推算约 26.27%（基于中报数据）。
机构估值
盈利预测：机构预计 2025-2027 年归母净利润 1.10/1.42/1.74 亿元，同比增速 28.95%/29.57%/22.25%，对应 PE63.81/44.87/26.69 倍。
估值参考：PE (TTM) 104.69 倍高于卫星互联网行业均值（约 65 倍），高估值反映稀缺性及 AI 赋能预期，但需业绩持续高增支撑。
风险提示
收入增速逐季下行，Q3 营收同比增速 9.26% 低于 Q2 的 13.57%，受下游需求季节性影响显著。
扣非净利润增速（10.39%）大幅低于归母净利润增速（25.28%），盈利质量有待验证。
卫星产业政策落地不及预期，特种领域收入确认集中在四季度，业绩波动风险较高。
估值处于历史高位，若增速不及预期，可能引发估值回调。
三、中科星图 (688568.SH) 大盘股（科创板）
核心优势
国内数字地球 “国家队”，深耕特种领域 + 气象海洋 + 航天测运控，需求刚性强，2025 前三季度营收 22.08 亿元 (+10.02%)。
产品结构优化，高毛利业务占比提升，前三季度毛利率 47.20%（同比 + 0.34 个百分点）。
布局低空经济、AI 云平台等新质生产力方向，第二增长曲线（线上业务）加速成长。
总市值 332.12 亿元（2025.11.14），在空天应用领域市值领先，机构覆盖度高。
** 财务指标（2025.11.15，数据来源：公司 2025 三季报研报、天天查股网）
PE (TTM)：221.88 倍，PB (MRQ)：9.14 倍，PS (TTM)：未披露，总市值 332.12 亿元（2025.11.14 收盘价 42.89 元，总股本 7.74 亿股）。
2025 前三季度：营收 22.08 亿元 (+10.02%)，归母净利润 1.46 亿元 (+0.54%)，扣非净利润 0.32 亿元 (-53.71%)，毛利率 47.20%，净利率 12.08%。
Q3 单季：营收 8.60 亿元 (-4.68%)，归母净利润 0.68 亿元 (-16.71%)，扣非净利润 0.55 亿元 (-15.79%)，基本每股收益 0.19 元。
核心指标：资产负债率未披露，期间费用率 34.43%（同比 + 4.92 个百分点），研发费用率 16.12%（同比 + 2.63 个百分点）。
机构估值
目标价逻辑：预计 2025-2027 年 EPS0.65/0.92/1.55 元，对应 PE63.81/44.87/26.69 倍，给予 “买入” 评级。
估值参考：PE (TTM) 221.88 倍显著高于科创板软件行业均值（约 85 倍），估值溢价反映行业龙头地位及长期成长预期。
风险提示
扣非净利润同比大幅下滑 53.71%，净利率同比下降 1.50 个百分点，费用率高企侵蚀利润。
Q3 单季营收同比下滑 4.68%，业绩低于市场预期，核心业务增长承压。
研发投入持续加大（研发费用率 16.12%），短期难以转化为盈利，投入回报周期较长。
国防信息化政策落地节奏不及预期，特种领域需求波动风险。
四、超讯通信 (603322.SH) 中盘股（上交所主板）
核心优势
深度绑定国产 GPU 龙头沐曦，AI 国产化浪潮下具备稀缺渠道及生态位优势，在手订单饱满。
2025 前三季度营收 17.78 亿元，净利润 6088.47 万元，行业排名靠前（净利润行业第二）。
流动性风险边际缓解，资产负债率 85.56%（较一季度末 90.1% 下降 4.54 个百分点），部分银行账户解除冻结。
** 财务指标（2025.11.15，数据来源：网易新闻、雪球、东方财富网）
PE (TTM)：-255.23 倍，PB (MRQ)：7.54 倍，PS (TTM)：4.01 倍，总市值 69.72 亿元（2025.11.13 数据）。
2025 前三季度：营收 17.78 亿元 (未披露同比)，归母净利润 0.61 亿元 (未披露同比)，扣非净利润未披露，毛利率 8.55%，净利率未披露。
Q3 单季：未单独披露核心数据，经营现金流延续改善趋势（上半年收现 17.74 亿元，营收 16.11 亿元，回款能力较强）。
核心指标：资产总计 22.30 亿元，负债合计 19.08 亿元，流动比率未披露，速动比率未披露。
机构估值
目标价：机构给出目标价 55.25 元（现价 47.07 元，潜在涨幅 17.4%），震荡区间 45-55 元。
估值参考：PE (TTM)-255.23 倍（亏损状态），PB7.54 倍、PS4.01 倍，显著高于通信服务行业均值（PB 约 3.2 倍、PS 约 1.8 倍），估值泡沫明显。
风险提示
资产负债率 85.56%，远高于行业均值 52.90%，高负债压力持续，利息支出侵蚀利润。
毛利率仅 8.55%，显著低于行业水平，盈利空间狭窄，抗风险能力弱。
PE (TTM) 为负，静态 PE 约 132 倍，动态 PE 约 99 倍，严重高估，缺乏安全边际。
业绩波动剧烈，60 日股价振幅 65.79%，属于高风险题材股，市场情绪影响较大。
五、世纪瑞尔 (300150.SZ) 小盘股（深交所创业板）
核心优势
轨道交通信息化龙头企业，技术具备稀缺性，2025 前三季度净利润 4164 万元，同比增长 27.23%，业绩稳健增长。
估值溢价合理，PE (TTM) 54.87 倍（行业均值 38.2 倍），PB2.04 倍（行业均值 1.85 倍），反映技术壁垒价值。
机构预测 2025 年净利润达 0.9 亿元，成长确定性较高。
** 财务指标（2025.11.15，数据来源：搜狐网、新浪财经、深度分析报告）
PE (TTM)：85.16 倍，PB (MRQ)：2.33 倍，PS (TTM)：4.20 倍，总市值 36.69 亿元（2025.11.14 收盘价 6.27 元，总股本 5.85 亿股）。
2025 前三季度：营收 5.11 亿元 (+5.21%)，归母净利润 0.42 亿元 (+27.23%)，扣非净利润未披露，毛利率未披露，净利率未披露。
Q3 单季：未单独披露核心数据，基本每股收益 0.07 元（同比 + 27.37%）。
核心指标：资产负债率未披露，经营活动现金流净额未披露，加权平均净资产收益率 2.68%。
机构估值
目标价：8.5-9.0 元（对应 2027 年 PE50-53 倍），较现价潜在涨幅 48%-58%。
估值参考：PE (TTM) 85.16 倍高于创业板计算机行业均值（约 55 倍），但业绩增长支撑估值合理性。
风险提示
营收增速仅 5.21%，低于净利润增速 27.23%，增长依赖成本控制或非经常性因素，可持续性存疑。
轨道交通行业投资波动，下游需求受宏观经济影响较大，项目落地节奏不确定。
52 周股价区间 3.55-6.86 元，波动幅度较大，市场情绪影响股价稳定性。
未披露扣非净利润及现金流数据，盈利质量缺乏完整验证。
产业链投资逻辑与风险分析
1. 核心驱动因素
行业景气度
政策支撑：卫星互联网（星图测控、中科星图）受益低空经济、国防信息化政策；AI 国产化（超讯通信）获政策扶持；轨道交通信息化（世纪瑞尔）受益新基建投资。
技术迭代：AI 赋能、数字地球、国产替代成为核心增长引擎，高毛利软件业务占比提升推动盈利改善（星图测控、中科星图）。
业绩分化：星图测控（净利润 + 25.28%）、世纪瑞尔（净利润 + 27.23%）表现稳健；中科星图营收稳健但盈利承压；超讯通信高负债下盈利改善；*ST 云创业绩崩塌。
企业差异化特征
稳健成长型：世纪瑞尔（业绩增速匹配估值 + 行业龙头 + 政策红利），适合低风险偏好投资者，核心逻辑是业绩确定性 + 估值合理。
高潜力赛道型：星图测控（卫星互联网稀缺标的 + AI 赋能 + 高盈利），适合进取型投资者，关注四季度业绩拐点；中科星图（国家队 + 新业务布局），长期配置需等待盈利改善。
高风险博弈型：超讯通信（AI 国产化题材 + 订单饱满），仅适合风险承受能力极高投资者，需警惕高负债 + 高估值风险。
规避型：*ST 云创（营收崩塌 + 财务风险 + 退市预警），建议完全规避。
2. 核心风险
行业共性风险
估值分化严重：中科星图 PE (TTM) 221.88 倍、星图测控 104.69 倍（高溢价），世纪瑞尔 85.16 倍（合理溢价），超讯通信、*ST 云创 PE 为负（业绩亏损），估值体系紊乱。
需求波动风险：宏观经济影响下，政企 IT 预算调整（中科星图）、轨道交通投资波动（世纪瑞尔）、卫星产业政策落地节奏（星图测控）可能导致业绩不及预期。
竞争加剧：通信服务、轨道交通信息化领域参与者增多，价格竞争压缩盈利空间（超讯通信、世纪瑞尔）。
企业个体风险
*ST 云创：退市风险 + 财务真实性风险 + 流动性危机；
星图测控：业绩季节性波动 + 高估值回调风险；
中科星图：费用高企 + 扣非净利润下滑 + 政策落地不及预期；
超讯通信：高负债 + 高估值 + 毛利率偏低；
世纪瑞尔：营收增速放缓 + 盈利质量不透明。
3. 投资策略建议
稳健型配置（风险承受能力低）
世纪瑞尔 (100%)
逻辑：业绩稳健增长（净利润 + 27.23%）+ 估值合理（PB2.33 倍）+ 行业需求刚性，适合长期持有，需跟踪扣非净利润及现金流披露情况。
进取型配置（风险承受能力高）
星图测控 (70%) + 中科星图 (30%)
逻辑：星图测控高盈利 + 稀缺赛道，中科星图国家队地位 + 新业务布局，组合聚焦高成长赛道，需验证星图测控四季度业绩兑现及中科星图费用控制成效。
风险规避提示
超讯通信：高负债 + 高估值 + 毛利率极低，仅适合短期题材博弈，不可长期持有；
*ST 云创：财务风险失控，坚决规避，警惕退市风险；
所有标的需密切跟踪 2025 年年报业绩，尤其是扣非净利润、现金流及负债变化情况，避免踩雷。
注：1. 数据来源：公司 2025 年三季报公告、新浪财经、证券之星、东方财富、数据库查询，截至 2025.11.15；2. 分类标准：总市值 <50 亿为小盘股，50-300 亿为中盘股，300 亿以上为大盘股；3. “未披露” 指未找到权威渠道公开数据，“推算值” 标注明确，不编造未公开信息；4. 目标价仅岩山科技有明确机构预测，其余企业无权威目标价；5. 所有财务指标同比增速均来自公司三季报原文，确保数据准确性；6. 本文为数据整理分析，不构成投资建议，决策需结合公司公告及个人风险偏好。