环保设备行业投资分析（下）【环保设备】
环保设备行业投资分析（4）
严牌股份、力合科技、ST先河、复洁科技、*ST清研
一、严牌股份（SZ301081） 小盘股（深交所创业板）
核心业务优势
高性能过滤材料技术壁垒深厚，专利布局持续强化：专注于高性能过滤材料研发、生产与销售，核心产品涵盖工业过滤布、过滤袋等，广泛应用于环保、化工、冶金等领域。2025年新增“一种高滤效微纳结构PI-PTFE复合滤料热轧装置”实用新型专利，通过材料配方与生产工艺创新，产品具备高滤效、耐酸碱、耐高温等特性，在高端过滤场景具备差异化竞争优势。
应用场景覆盖广泛，客户结构多元稳定：业务贯穿工业烟气治理、水处理、固废处置等多个环保细分领域，客户包括国内外大型钢铁企业、化工集团及环保工程公司。凭借产品稳定性与技术服务能力，与核心客户建立长期合作关系，有效对冲单一行业波动风险，保障业务持续推进。
全球化市场布局初见成效，海外需求稳步拓展：积极开拓国际市场，产品出口至欧洲、东南亚、美洲等多个地区，海外市场份额逐步提升。依托核心技术优势，在国际高端过滤材料市场逐步打破进口依赖，海外业务成为未来增长的重要补充。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收 6.58 7亿元；归母净利润 1416 万元
财务健康度：前三季度盈利水平稳定，经营活动现金流净额为正且规模较大，现金流管理能力较强；资产负债率49.99%处于行业中等水平，财务结构相对稳健，无重大偿债压力 。
增长潜力：短期看，环保督查常态化推动工业企业减排改造需求，高性能过滤材料作为核心环保耗材，市场需求刚性增长；中期看，海外市场拓展持续推进，叠加国内化工、冶金行业绿色转型，为产品销售提供增量空间；长期看，技术研发持续投入推动产品升级，高端化、差异化路线有望提升盈利水平。预计2025-2027年净利润复合增长率达8%-12%（基于行业需求增长与海外拓展预期）。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司过滤材料技术优势、稳健财务状况及行业需求刚性，参考2024年三季报业绩，给予“增持”评级
目标价格：5.20-5.60元（对应2025年PE 45-48倍，参考A股小盘环保材料企业估值水平，结合业绩增长确定性，给予合理估值区间，充分考虑行业竞争风险）
估值逻辑：公司处于环保耗材高需求赛道，技术专利形成核心壁垒；现金流状况良好，盈利稳定性较强；当前PE（TTM）52.90倍高于环保行业平均（36.27倍），但考虑其材料细分领域稀缺性，给予适度溢价；目标价对应估值充分反映行业需求增长潜力，同时兼顾竞争加剧风险，具备合理性。
二、力合科技（SZ300800） 小盘股（深交所创业板）
核心业务优势
环境监测技术国际领先，核心部件国产化率高：专注于环境监测系统研发、生产与运营服务，核心产品涵盖水质监测系统、空气/烟气监测系统等。主持完成的“环境空气污染物多参数智能监测成套仪器装备及系统应用”项目成果总体达国际先进水平，核心部件国产化率超95%，突破国外技术垄断，具备成本与服务优势。
科研平台实力雄厚，标准制定话语权强：拥有“水环境污染监测先进技术与装备国家工程研究中心”等国家级科研平台，是工信部“专精特新小巨人企业”。累计拥有有效专利234项，主持或参与30余项国家级科研项目及60余项国家行业标准制定，技术研发与行业影响力突出。
业务场景多元拓展，“设备+服务”模式协同发力：在深耕水质监测领域的基础上，成功开拓大气监测、智慧实验室、海洋监测等增量市场，承担国家环境空气质量监测网运维项目。构建“设备销售+运营服务”一体化模式，服务网络覆盖全国，客户包括各地环保部门及大型工业企业，业务稳定性强。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收 5.58亿元 ；归母净利润 2199万元
财务健康度：前三季度营收实现显著增长，但净利润同比下滑，主要因研发、营销体系建设投入增加，属短期阶段性投入；销售毛利率34.65%高于行业平均水平，盈利基础扎实；资产负债率仅17.60%，财务结构极为稳健，偿债压力极小 。
增长潜力：短期看，环境监测网运维项目持续落地，大气监测等新领域业务贡献增量，营收增长确定性强；中期看，长江流域水质巡测等示范项目推广，叠加智慧监测技术升级，推动“设备+服务”模式放量；长期看，参与的国家级科研项目成果转化，将进一步巩固技术领先优势，拓展海洋、农业面源监测等新兴场景。预计2025-2027年净利润复合增长率达15%-20%（基于新业务放量与成本控制预期）。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司环境监测技术优势、稳健财务结构及新业务增长潜力，参考2024年三季报业绩，给予“增持”评级
目标价格：7.50-8.20元（对应2025年PE 55-58倍，参考A股小盘环境监测企业估值水平，结合技术壁垒优势，给予合理估值区间，充分考虑费用高企风险）
估值逻辑：公司处于环境监测高景气赛道，核心技术国际领先，国产化替代空间广阔；财务结构稳健，抗风险能力强；当前PE（TTM）69.41倍高于环保行业平均（36.27倍），但与监测细分领域平均估值匹配；目标价对应估值充分反映新业务增长潜力，同时兼顾短期费用高企导致的盈利波动风险，具备合理性。
三、ST先河（SZ300137） 小盘股（深交所创业板）
核心业务优势
环境监测行业先发优势显著，品牌认可度高：作为国内较早从事环境监测设备研发的企业之一，深耕行业多年，核心产品涵盖水质、大气、土壤等多领域监测设备及系统。凭借长期的技术积累与项目经验，在国内环境监测市场树立了较高的品牌知名度，客户覆盖多地环保主管部门，具备稳定的客户基础。
监测系统全链条服务能力完善：形成“研发-生产-销售-运维”全链条业务体系，不仅提供监测设备，还为客户提供系统集成、运营维护、数据咨询等增值服务。全链条服务模式提升了客户粘性，同时拓展了盈利来源，增强了业务抗风险能力。
技术研发持续迭代，适配多元监测需求：聚焦环境监测技术创新，针对不同应用场景开发定制化监测解决方案，可满足常规监测、应急监测、精细化管控等多元需求。在智慧监测领域积极布局，通过技术升级提升监测数据的精准性与时效性，适配环保治理精细化趋势。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收 6.28 亿元；归母净利润 553.4万元 。
财务健康度：前三季度实现小幅盈利，但经营活动现金流净额为负且规模较大，主要受项目回款周期影响，盈利质量较弱；资产负债率19.53%处于低位，财务风险总体可控，但现金流紧张问题需重点关注 。
增长潜力：短期看，环保督查常态化推动存量监测设备更新与新增监测点建设，公司作为老牌监测企业有望受益，但现金流问题可能制约业务扩张；中期看，若能改善回款效率，优化现金流管理，依托现有客户基础与服务能力，营收有望逐步回升；长期看，智慧监测技术升级与新兴监测领域拓展，具备一定增长空间，但需突破当前经营困境。预计2025-2027年净利润复合增长率达10%-15%（基于现金流改善与业务复苏预期）。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司行业先发优势、稳健财务结构，但考虑到盈利质量较弱与现金流压力，参考2024年三季报业绩，给予“中性”评级
目标价格：暂无目标报价
四、复洁科技（SH688335） 小盘股（上交所科创板）
核心业务优势
污泥处理处置技术领先，行业标杆项目丰富：核心业务聚焦污泥深度脱水及资源化利用，自主研发的污泥深度脱水干化技术处于行业领先水平，可实现污泥减量化、稳定化处理。在国内多个大型市政污水厂及工业项目中应用，积累了丰富的标杆项目经验，技术可靠性与市场认可度高。
战略转型清洁能源，绿色甲醇布局抢占先机：紧跟“双碳”政策导向，从传统环保装备制造向节能低碳高端装备与综合解决方案提供商转型。牵头开展“沼气全碳定向转化制绿色甲醇”千吨级中试项目，突破全流程核心技术，项目进展有序推进，有望抢占绿色甲醇产业发展先机。
产学研协同创新，技术转化能力突出：与华东理工大学等高校组建联合实验室，围绕绿色能源化工开展变革性技术创新。依托产学研协同平台，加速核心技术产业化应用，形成“研发-中试-产业化”的完整技术转化链条，为业务转型与持续增长提供技术支撑。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标： 2025前三季度实现营收 2.01 亿元，同比增长49.84%，归母净利润242.5万元，同比扭亏为盈；
财务健康度：2024年前三季度处于亏损状态，2025年实现业绩扭亏为盈，经营态势持续向好；销售毛利率逐步提升，盈利质量改善；资产负债率39.24%处于合理水平，财务结构稳健 。
增长潜力：短期看，污泥处理处置需求持续释放，传统业务稳步复苏，带动营收增长；中期看，绿色甲醇中试项目推进，若实现千吨级中试验证成功，将打开清洁能源领域增长空间；长期看，“污水污泥资源化+双碳服务+绿色能源”三大主线协同发力，战略转型成效逐步显现，成长空间广阔。预计2025-2027年净利润复合增长率达30%-35%（基于业务转型与新业务放量预期）。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司污泥处理技术优势、战略转型前瞻性及业绩扭亏为盈态势，参考2024-2025年业绩表现，给予“增持”评级
目标价格：暂无目标报价
五、*ST清研（SZ301288） 小盘股（深交所创业板）
核心业务优势
快速生化污水处理技术特色鲜明：专注于快速生化污水处理技术研发和应用，核心业务包括污水处理工艺包销售、水处理运营服务等。自主研发的快速生化处理技术具备处理效率高、占地面积小、运营成本低等特点，在中小规模污水处理场景具备差异化优势，适配乡镇污水、工业废水等细分需求。
业务模式轻资产化，运营服务稳定性强：采用“工艺包销售+运营服务”的业务模式，工艺包销售无需大量固定资产投入，运营服务可带来持续现金流。通过长期运营服务与客户建立深度合作，业务具备一定稳定性，同时可根据客户需求提供定制化解决方案。
技术研发贴合市场需求，应用场景精准：聚焦污水处理细分领域，研发方向紧密贴合中小规模污水处理市场需求。针对不同水质、不同场景开发定制化技术方案，在乡镇污水治理、工业废水预处理等领域具备较强的场景适配能力，市场定位精准。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收1.01亿元 ；归母净利润-517万元，同比下降202.18%
财务健康度：前三季度营收大幅下滑且业绩亏损，净利率降至-25.10%，经营状况不佳；虽然销售毛利率47.26%处于高位，但营收规模萎缩导致固定成本无法摊薄，盈利空间被挤压；资产负债率10.34%极低，财务风险可控，但持续亏损可能导致资金链压力增大 。
增长潜力：短期看，营收下滑与业绩亏损态势未改，若无法有效拓展订单，经营困境可能加剧；中期看，乡镇污水治理等下沉市场需求存在，但需突破市场拓展瓶颈，提升订单获取能力；长期看，若能依托核心技术优势拓展客户资源，优化业务结构，有望实现业绩改善，但不确定性极高。预计2025-2027年需先实现扭亏，后续净利润增长依赖业务复苏进度。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司技术特色，但考虑到持续亏损、营收下滑的经营困境，参考2024年三季报业绩，给予“回避”评级
目标价格：暂无目标报价
产业链投资逻辑与风险分析
1. 核心驱动因素与投资逻辑
行业核心驱动因素
环保政策持续收紧，细分领域需求刚性增长：国家“双碳”战略深化推进，环保督查常态化、精细化，推动工业减排、污水治理、污泥资源化等领域需求持续释放。严牌股份的过滤材料、复洁科技的污泥处理技术直接受益于工业减排与固废处置需求；乡镇污水治理政策推动，为*ST清研等专注细分场景的企业提供潜在市场空间。
监测体系升级与智慧化转型，带动设备更新需求：环境监测网持续扩容升级，智慧监测技术逐步普及，核心部件国产化替代加速，为力合科技、ST先河等监测企业带来设备更新与系统升级需求。国家环境空气质量监测网运维项目落地，进一步拉动监测运营服务市场增长。
双碳目标引领转型，清洁能源领域成新增长极：“双碳”政策推动环保企业向节能低碳、清洁能源领域转型，复洁科技布局的绿色甲醇项目契合政策导向，依托沼气资源化利用技术，有望分享清洁能源产业发展红利；环保与能源协同发展模式，为行业打开长期增长空间。
技术创新与产学研协同，提升行业竞争力：环保行业技术壁垒逐步提升，企业通过自主研发与产学研合作强化核心竞争力。严牌股份的过滤材料专利、力合科技的监测技术突破、复洁科技的绿色能源技术研发，均体现技术创新的核心驱动作用，推动行业向高端化、智能化、资源化转型。
差异化投资配置逻辑
稳健型配置（风险承受能力低）：力合科技（40%）+ 严牌股份（30%）+ 现金（30%）
成长型配置（风险承受能力中）：力合科技（25%）+ 严牌股份（25%）+ 复洁科技（20%）+ 现金（30%）
进取型配置（风险承受能力高，专业投资者）：复洁科技（30%）+ 力合科技（20%）+ 严牌股份（20%）+ 现金（30%）
环保设备行业投资分析（5）
国林科技、恒合股份、蓝盾光电、碧兴物联、*ST节能
一、国林科技（SZ300786） 小盘股（深交所创业板）
核心业务优势
臭氧发生器核心技术壁垒深厚，行业龙头地位稳固：专注于臭氧发生器及相关配套设备的研发、生产与销售，核心产品涵盖大型臭氧发生器、臭氧系统集成设备等，广泛应用于水处理、化工氧化等领域。凭借自主研发的核心技术，产品在臭氧产量、能耗控制等关键指标上处于行业领先水平，国内市场占有率位居前列，形成较强的技术与品牌壁垒。
应用场景持续拓展，多领域布局打开增长空间：在巩固水处理领域传统优势的基础上，积极拓展化工、食品加工、医疗消毒等新兴应用场景。针对不同行业客户需求提供定制化臭氧应用解决方案，业务覆盖范围持续扩大，有效对冲单一行业波动风险，为业绩增长提供多元支撑。
技术研发持续加码，产业链协同能力突出：设立专业研发中心，持续投入核心技术迭代与新产品开发，拥有多项臭氧相关核心专利。同时，通过产业链上下游协同，整合核心零部件生产与系统集成服务能力，实现从设备研发到整体解决方案的全链条服务，提升客户粘性与盈利水平。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收 3.86 亿元 ；归母净利润 -1773 万元 。
财务健康度：前三季度营收实现显著增长，但归母净利润出现亏损，主要受毛利率下滑、费用增加等因素影响，盈利质量较弱；资产负债率31.68%处于行业合理水平，财务结构相对稳健，无重大偿债压力 。
增长潜力：短期看，环保水处理需求刚性增长，叠加新兴应用场景拓展，营收增长具备确定性，若能优化成本控制、提升毛利率，有望实现业绩扭亏；中期看，臭氧技术在工业氧化、环保治理等领域的应用深化，为业务增长提供持续动力；长期看，技术研发持续投入推动产品升级，全链条服务能力强化，成长空间逐步打开。预计2025-2027年净利润复合增长率达20%-25%（基于成本控制改善与业务拓展预期）。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司臭氧领域龙头地位、营收增长潜力，但考虑到当前业绩亏损状态，参考2024年三季报业绩，给予“中性”评级
目标价格：暂无目标报价
二、恒合股份（920145） 小盘股（北交所）
核心业务优势
油气行业安全检测技术领先，细分赛道壁垒鲜明：专注于油气行业安全检测与环保治理设备的研发、生产及服务，核心产品包括燃气泄漏检测设备、油气回收设备等，广泛应用于城市燃气、石油化工等领域。凭借对油气行业安全标准的深刻理解与专项技术积累，产品在检测精度、稳定性等方面契合行业特殊需求，形成细分赛道差异化竞争优势。
客户资源优质稳定，业务粘性较强：长期服务于国内大型油气企业、城市燃气运营商等优质客户，通过持续的技术服务与产品迭代，与核心客户建立深度合作关系。油气行业安全设备采购具备较强的持续性与稳定性，优质客户资源为业务持续推进提供保障。
“设备+服务”模式协同发力，盈利结构多元：在提供核心检测与治理设备的基础上，延伸提供设备运维、安全检测咨询等增值服务，构建“设备销售+技术服务”的多元盈利模式。服务业务不仅提升了客户粘性，还平滑了设备销售的周期性波动，增强了业绩稳定性。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收 0.38 亿元；归母净利润-630.4万元 。
财务健康度：前三季度营收规模较小且业绩亏损，经营活动现金流净额为负，主要受项目结算节奏与市场拓展投入影响，盈利质量与现金流状况不佳；资产负债率仅7.57%，处于极低水平，财务风险总体可控 。
增长潜力：短期看，国内油气行业安全整治力度持续加大，推动安全检测设备更新需求，公司有望受益于行业政策红利；中期看，城市燃气管道改造、油气回收环保要求提升，为产品销售与服务拓展提供增量空间；长期看，技术研发持续投入推动产品升级，拓展新能源领域检测设备等新方向，有望打开新的增长空间。预计2025-2027年净利润复合增长率达25%-30%（基于业务复苏与新领域拓展预期）。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司油气安全检测细分赛道优势、稳健财务结构，但考虑到当前业绩亏损与流动性较弱问题，参考2024年三季报业绩，给予“中性”评级
目标价格：暂无目标报价
三、蓝盾光电（SZ300862） 小盘股（深交所创业板）
核心业务优势
环境监测仪器全链条研发能力突出，技术储备雄厚：专注于环境监测、交通监测等领域仪器设备的研发、生产与销售，核心产品涵盖大气监测仪、水质监测仪、交通流量监测设备等。拥有从核心传感器到系统集成的全链条研发能力，累计拥有多项核心专利，技术水平处于国内领先地位，部分产品达到国际先进水平。
监测系统应用场景广泛，政府与工业客户双轮驱动：业务覆盖环境质量监测、污染源监测、智慧交通等多个场景，客户包括各地环保部门、交通管理部门及大型工业企业。凭借产品可靠性与技术服务能力，在国内环境监测市场占据重要份额，政府与工业客户需求双轮驱动，业务稳定性较强。
参与行业标准制定，品牌影响力显著：作为环境监测仪器行业的重要企业，积极参与多项国家及行业标准的制定工作，行业话语权较强。通过长期的技术积累与项目实践，树立了优质的品牌形象，产品在市场上具备较高的认可度，为业务拓展提供有力支撑。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收 2.72 亿元 ；归母净利润-5902万元
财务健康度：前三季度营收同比下滑且业绩亏损，主要受项目招标延迟、市场竞争加剧影响，盈利状况不佳；销售毛利率28.97%处于行业合理水平，盈利基础仍存；资产负债率22.55%较低，财务结构稳健，偿债压力极小
增长潜力：短期看，环境监测网升级改造需求持续释放，叠加环保督查常态化，有望推动监测设备订单落地，改善营收与盈利状况；中期看，智慧监测技术升级、监测范围拓展（如VOCs、土壤监测），为产品销售提供增量空间；长期看，技术研发持续投入推动产品高端化，拓展海外市场，成长空间广阔。预计2025-2027年净利润复合增长率达30%-35%（基于业务复苏与技术升级预期）。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司环境监测技术优势、稳健财务结构，但考虑到当前业绩亏损与营收下滑问题，参考2024年三季报业绩，给予“增持”评级
目标价格：暂无目标报价
四、碧兴物联（SH688671） 小盘股（上交所科创板）
核心业务优势
数字生态监测技术领先，多新业务领域布局成效显著：专注于环境监测与数字生态业务，核心产品涵盖水环境监测系统、大气监测系统等。拥有270+项专利及覆盖感知层、平台层的完整技术链条，在数字水利/水务、数字农业、数字海洋等新业务领域拓展加速，2024年新业务同比增长超50%，形成多元增长格局。
标杆项目经验丰富，场景适配能力突出：自主研发的海洋环境浮标监测系统已应用于国家海洋综合试验项目及粤港澳大湾区海洋生态监测项目；在深圳打造的“新安智慧城项目”成为全国智慧社区建设样板。通过标杆项目实践，积累了丰富的场景化解决方案经验，场景适配能力与市场认可度显著提升。
研发投入持续加码，技术创新驱动增长：紧跟数智化发展战略，持续加大研发投入，2024年研发投入同比增加约25%，确保技术持续领先。通过技术创新打造自主知识产权的新产品和解决方案，构建核心技术护城河，为新业务拓展与传统业务升级提供有力支撑。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收 1.85亿元 ；归母净利润-4031.59万元
财务健康度：2024年前三季度持续亏损且亏损额扩大，主要受高毛利订单减少、项目退货及费用增加影响，盈利质量较差；资产负债率19.99%较低，财务结构稳健，偿债压力较小 。
增长潜力：短期看，存量环境监测仪器及系统业务稳步增长，数字公安、数字农业等新业务持续贡献收入，营收增长具备确定性；中期看，数字水利、数字海洋等新业务领域市场空间广阔，标杆项目复制推广有望推动业绩改善；长期看，数智化技术与环保监测深度融合，叠加研发投入持续加码，技术优势进一步巩固，成长空间巨大。预计2025-2027年净利润复合增长率达35%-40%（基于新业务放量与盈利改善预期）。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司数字生态监测技术优势、新业务增长潜力，但考虑到当前业绩亏损与流动性问题，参考2024-2025年业绩表现，给予“增持”评级
目标价格：暂无目标报价
五、*ST节能（SZ000820） 小盘股（深交所主板）
核心业务优势
工业节能技术积累深厚，细分领域技术适配性强：专注于工业节能与环保领域，核心业务包括节能技术服务、环保工程等，核心技术聚焦于工业窑炉节能改造、余热利用等方向。凭借多年行业经验，技术方案能够精准适配钢铁、化工等工业企业的节能需求，在细分节能领域具备一定的技术适配优势。
国资背景加持，资源整合能力具备潜在优势：控股股东涉及湖北国资相关主体，虽目前股权变更存在不确定性，但国资背景有望为公司带来资金、项目资源等方面的潜在支持，助力公司推进保壳方案与业务复苏。
保壳方案明确，业务转型方向清晰：针对退市风险，制定了以营收达标为主（新疆项目+储能项目）、利润改善为辅的保壳方案，明确加速高毛利项目（储能、低碳材料）推进，同时严控成本，业务转型方向契合“双碳”政策导向，具备业务复苏的潜在基础。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收 0.92 亿元；归母净利润-837.1万元
财务健康度：前三季度营收规模较小且持续亏损，2024年全年预计净利润为负且扣除后营业收入低于3亿元，已触发退市风险警示；经营活动现金流净额为负，资金链压力较大；资产负债率69.91%处于较高水平，财务风险较高；属小盘股，流动性极差。
增长潜力：短期看，保壳是核心目标，新疆项目开工进度与储能项目落地情况直接决定营收是否达标，若项目顺利推进，有望实现营收改善，但盈利转正仍存在较大不确定性；中期看，若成功保壳，储能、低碳材料等新业务有望成为增长亮点，但需突破资金与技术瓶颈；长期看，业务转型与复苏依赖国资支持与行业政策红利，不确定性极高。预计2025年需优先实现营收达标或净利润转正以保壳，后续增长依赖业务转型成效。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司保壳方案与潜在转型方向，但考虑到极高的退市风险与经营困境，参考2024年三季报业绩及年度业绩预告，给予“回避”评级
目标价格：暂无目标报价
产业链投资逻辑与风险分析
1. 核心驱动因素与投资逻辑
行业核心驱动因素
环保与双碳政策双重驱动，细分领域需求刚性增长：国家环保督查常态化、双碳战略深化推进，推动环境监测、水处理、工业节能等领域需求持续释放。蓝盾光电、碧兴物联受益于环境监测网升级改造；国林科技的臭氧设备契合水处理环保需求；*ST节能的储能、低碳材料转型方向契合双碳政策导向。
油气行业安全与环保要求升级，细分赛道需求提升：国内油气行业安全整治力度加大，城市燃气管道改造持续推进，恒合股份的油气安全检测与回收设备需求具备刚性增长潜力；油气行业环保标准提升，进一步拉动相关环保设备与服务需求。
数智化转型加速，推动环保监测技术升级：数字经济与环保产业深度融合，推动环境监测向智慧化、精准化转型。碧兴物联的数字水利、数字海洋等新业务，蓝盾光电的智慧监测系统，均受益于数智化转型趋势，技术升级成为行业增长新引擎。
技术创新与新业务拓展，打开行业增长空间：环保企业通过持续研发投入强化核心技术壁垒，同时积极拓展新兴应用场景。国林科技拓展臭氧设备新兴应用领域，碧兴物联布局多元数字生态业务，恒合股份探索新能源检测设备，新业务拓展为行业打开长期增长空间。
环保设备行业投资分析（6）
仕净科技、中创环保、雪浪环境、法尔胜
一、仕净科技（SZ301030） 小盘股（深交所创业板）
核心业务优势
环保设备技术领先，光伏废气治理市占率稳居龙头：作为工业污染治理设备龙头，核心产品光伏废气治理设备市占率超70%，独创LCR低温液态催化脱硝技术实现碳减排与超低排放协同，产品良率达国际先进水平，深度服务隆基、通威等全球TOP10光伏组件厂商，形成稳固的客户与技术壁垒。
“环保+光伏”双轮驱动，转型成效初显：构建差异化双主业模式，光伏领域N型TOPCon电池量产转换效率达26.5%、双面率80%位居行业前列，安徽18GW电池片项目产能稼动率超85%；同时掌握钢渣捕集CO₂制备固碳胶凝材料核心技术，解决世界性难题并获德国莱茵TÜV双认证，打开新能源与资源化利用增长空间。
专利储备深厚，全球化布局对冲贸易风险：累计拥有262项专利（含60项发明专利），覆盖环保全流程处理与光伏大尺寸电池技术体系；墨西哥电池基地规划2025年投产，配套欧洲市场需求，越南基地规划20GW产能适配东南亚市场，海外收入占比目标提升至30%，全球化布局持续深化。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收 11.115 亿元；归母净利润 -2.26 亿元
财务健康度：前三季度营收与净利润均实现正向增长，双主业转型带动盈利结构优化；但资产负债率高达81.79%，处于较高水平，偿债压力显著；经营活动现金流净额-5.38亿元，主要受光伏项目产能爬坡期资金投入影响，现金流状况有待改善 。
增长潜力：短期看，光伏N型电池需求爆发，全球渗透率突破40%，公司电池片单月出货量突破1.2GW，毛利率持续改善，叠加泛半导体领域环保订单同比增38%，营收增长确定性强；中期看，钢渣资源化利用市场规模超千亿，商业化项目已贡献年化收入1.8亿元，成为新增长引擎；长期看，海外基地投产与技术迭代推动双主业协同增长，预计2025-2027年净利润复合增长率达25%-30%（基于光伏放量与资源化项目拓展预期）。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司双主业协同优势、光伏与环保行业双重政策红利，参考2024年三季报业绩与2025年增长预期，给予“增持”评级
目标价格：暂无目标报价
二、中创环保（SZ300056） 小盘股（深交所创业板）
核心业务优势
滤料技术国产化突破，专利壁垒显著：在环保过滤材料领域具备核心技术优势，实现100%PTFE滤料国产化突破，高温滤料硬挺覆膜技术攻克微米级孔隙控制难题；累计持有专利204项（含30项发明专利）及11项软件著作权，技术实力支撑产品迭代与差异化竞争。
产学研协同紧密，技术应用场景多元：与国防科大合作开发军用加密滤料，依托CNAS认证实验室开展抗辐射材料研发，借助AI算法优化滤料寿命预测模型，技术应用覆盖工业除尘、军用防护等多元场景，拓宽业务边界。
战略转型AI+算力，绑定优质生态资源：通过定增引入新控股股东，实际控制人胡郁具备AI技术研发与商业化经验，推动公司成立多家AI子公司布局算力租赁业务；绑定科大讯飞生态，可借助中国移动客户资源与中科大技术资源，为转型提供支撑。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收 2.58 亿元；归母净利润- 0.46亿元 。
财务健康度：前三季度持续亏损，经营活动现金流净额为负，主要受传统环保业务收缩（危废处置板块技改停产致收入下滑59.56%）与转型投入影响，盈利质量与现金流状况不佳；资产负债率73.83%处于高位，财务风险较高；总市值28.50亿元，属小盘股，流动性一般。
增长潜力：短期看，传统环保业务中环卫服务保持微增（收入3277万元，同比+1.4%），但毛利率仅8%，盈利贡献有限，转型期仍以投入为主，业绩改善不确定性高；中期看，若算力租赁业务订单落地（已与头部互联网客户洽谈AI服务器订单），有望形成新盈利增长点；长期看，依托AI生态资源实现从环保向AI公司的彻底转型，成长空间取决于转型进度与AI业务盈利性。预计2025-2027年需先实现扭亏，后续增长依赖AI业务放量。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司滤料技术优势与AI转型潜在机遇，但考虑到当前亏损、高负债及转型不确定性，参考2024年三季报业绩，给予“中性”评级
目标价格：暂无目标报价
三、雪浪环境（SZ300385） 小盘股（深交所创业板）
核心业务优势
固废资源化技术全面，细分领域龙头地位稳固：作为垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理龙头之一，掌握市政污泥、有机垃圾、工业危废等多类废弃物的资源化利用成套工艺技术，可提供设备成套、EPC及工艺设计等全链条服务，技术覆盖农业、市政、工业多元场景。
标杆项目经验丰富，市场认可度高：积累了众多国内外标杆项目，包括武汉经济技术开发区4×200t/d固体废弃物资源化处置项目、新加坡800 Super控股4×150t/d市政污泥焚烧处置项目、首钢热脱附土壤修复项目等，项目执行能力与技术可靠性得到市场验证。
产学研协同创新，技术迭代能力突出：借助集团科研平台，与高校及科研院所开展“产学研”合作，同时与国内外行业新技术公司协作，共同开发推广新技术、新工艺、新装备，持续培育核心竞争力，适配固废资源化行业技术升级需求。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收 2.63 亿元；归母净利润-1.58亿元
财务健康度：前三季度大幅亏损，经营活动现金流净额为负，主要受项目结算节奏延迟、固废处理行业竞争加剧导致毛利率承压影响，盈利质量极差；资产负债率79.37%处于高位，偿债压力显著 。
增长潜力：短期看，固废资源化行业需求刚性，公司在手项目逐步推进，若结算节奏恢复正常，有望改善营收与盈利状况，但亏损扭转仍需时间；中期看，国家固废资源化政策持续加码，市政污泥、工业危废处理需求增长，公司技术与项目优势有望转化为订单增量；长期看，产学研协同推动技术升级，拓展建筑垃圾、农林废物等新场景，成长空间取决于成本控制与市场拓展成效。预计2025年有望实现扭亏，2026-2027年净利润逐步回升。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司固废资源化技术优势与行业需求刚性，但考虑到当前大幅亏损与高负债，参考2024年三季报业绩，给予“中性”评级
目标价格：暂无目标报价
四、法尔胜（SZ000890） 小盘股（深交所主板）
核心业务优势
传统金属制品技术龙头，品牌积淀深厚：在金属线材制品领域具备核心技术优势，桥梁缆索技术应用于港珠澳大桥等全球超1200座大桥，高强度输送带用钢丝绳全球市场份额曾达40%，行业认可度与品牌影响力显著。
战略转型环保领域，聚焦高难度废水处理：通过子公司大连广泰源积极布局环保业务，专注于垃圾渗滤液、煤矿高盐水等高难度废水处理，2025年煤矿高盐水处理项目已调试完成并稳定运行，建筑垃圾分类处理业务同步推进，转型方向契合环保政策导向。
资产处置与定增补血，缓解流动性压力：明确剥离传统金属制品业务，2025年宣布转让贝卡尔特钢帘线10%股权（曾占营收一半以上），同时控股股东全额认购3.1亿元定向增发，有望补充资本金、缓解流动性压力，为环保转型提供资金支撑。
财务健康度与增长潜力分析
核心财务指标：2024前三季度实现营收 2.05 亿元 ；归母净利润-0.22亿元
财务健康度：前三季度营收下滑且大幅亏损，主要受传统金属制品业务收缩影响，盈利状况极差；虽经营活动现金流净额为正，但规模较小，难以覆盖负债与转型投入；资产负债率85.24%处于极高水平，财务风险突出；总市值17.63亿元，属小盘股，流动性较弱。
增长潜力：短期看，核心看点为资产出售与定增落地进度，若顺利实施可缓解资金压力，但环保业务收入占比仍低（2025中报约13.86%），难以支撑业绩改善；中期看，若煤矿高盐水处理、建筑垃圾分类处理等环保项目实现规模放量并健康回款，有望逐步替代传统业务成为盈利主体；长期看，转型成败取决于环保业务的商业化进度与盈利能力，不确定性极高。预计2025年需优先缓解财务压力，业绩扭亏尚需时日。
机构估值与风险提示
机构评级：结合公司传统技术优势与环保转型尝试，但考虑到极高财务风险、持续亏损及转型不确定性，参考2024年三季报业绩，给予“回避”评级
目标价格：暂无目标报价
产业链投资逻辑与风险分析
1. 核心驱动因素与投资逻辑
行业核心驱动因素
双碳政策加码，环保与资源化需求刚性增长：国家固废资源化、工业超低排放等政策持续推进，推动固废处理、废气治理等领域需求释放。雪浪环境的固废资源化技术、仕净科技的工业环保设备直接受益；钢渣、市政污泥等资源化利用市场规模扩大，为具备核心技术的企业提供增量空间。
新能源行业爆发，带动配套环保需求：全球光伏N型电池渗透率快速提升，带动光伏废气治理、配套环保设备需求增长，仕净科技凭借70%以上的市占率深度受益；新能源产业发展与环保治理协同，推动环保企业向新能源转型，打开长期增长空间。
传统企业转型需求迫切，科技赋能成关键：环保行业部分企业面临传统业务萎缩压力，积极向AI、算力等高科技领域转型，中创环保借助股东资源布局AI+算力，尝试突破盈利瓶颈；技术跨界融合成为传统环保企业转型的核心方向，具备技术储备与生态资源的企业更易获得突破。
全球化布局趋势，海外市场成新增长点：环保设备与资源化技术具备出海潜力，仕净科技通过墨西哥、越南基地布局欧美及东南亚市场，规避贸易壁垒；雪浪环境的新加坡市政污泥项目验证了海外市场拓展能力，全球化布局为企业提供新的增长极。
2. 核心风险分析
行业共性风险
政策变动与财政压力风险：环保政策执行力度若调整或地方财政压力加大，可能导致固废处理、环保改造等项目招标延迟或回款困难，影响雪浪环境、仕净科技等企业的订单落地与现金流。
行业竞争加剧风险：环保设备与固废处理领域参与者增多，中低端市场价格竞争激烈，挤压企业盈利空间；光伏配套环保领域若新进入者增加，可能削弱仕净科技的市占率优势。
转型与技术迭代风险：传统企业向新能源、AI等领域转型过程中，面临技术研发失败、项目推进不及预期、盈利不及预期等风险；中创环保的AI转型、法尔胜的环保转型均存在较高不确定性。
高负债与现金流风险：四家企业中三家资产负债率超70%，高负债导致融资成本上升、偿债压力增大；环保项目与转型投入占用大量资金，若现金流持续恶化，可能引发资金链风险。