高速公路行业投资分析（下）【高速公路】

高速公路行业投资分析（3）

吉林高速、福建高速、深高速、楚天高速、招商公路

一、吉林高速（SH601518） 中盘股（上交所主板）

核心业务优势

吉林区域路网核心地位稳固：作为吉林省高速公路运营核心企业，核心路产覆盖省内关键交通通道，连接长春、吉林等核心城市，是吉林省公路运输网络的重要骨干，受益于区域经济复苏带来的车流增长，车流基础稳定。

路产运营效率行业领先：通过精细化运营管理，核心路产通行效率持续优化，2025年三季报显示毛利率达67.66%，在已披露同业公司中排名第3，显著高于行业平均水平，成本管控能力突出。

政策红利持续赋能：受益于东北振兴战略推进，吉林省交通基础设施建设投入持续加大，区域交通网络不断完善，为公司路产车流提升与业务拓展提供政策支撑与发展机遇。

财务健康度与增长潜力分析

核心财务指标：2025前三季度实现营收 9.06 亿元 归母净利润3.96亿元

财务健康度：财务结构堪称行业最优，资产负债率极低，无实质性偿债压力；毛利率高达67.66%，盈利能力突出；PE（TTM）10.24倍显著低于高速公路行业中值15.14倍，估值具备明确优势；经营活动现金流充沛，为分红与业务拓展提供坚实资金支撑。

增长潜力：短期受益于吉林省工业经济复苏与区域物流需求增长，通行费收入稳步提升；中期依托精细化运营持续降本增效，进一步释放盈利空间；长期受东北振兴战略持续推进驱动，区域交通需求具备增长基础，但业务区域集中度较高，增长弹性有限，预计2025-2027年净利润复合增长率达2%-4%，增长确定性较强但增速温和。

机构估值与风险提示

机构评级：结合区域核心地位、优异财务结构及低估值优势，参考2025三季报业绩及行业研报，给予“增持”评级

目标价格：3.20-3.50元（对应2025年PE 12-13倍，参考高速公路行业平均PE 20.64倍、行业中值15.14倍，结合公司区域增长弹性有限的特点，给予适度估值修复）

估值逻辑：当前PE（TTM）10.24倍显著低于行业中值，低负债优势未充分体现；目标价充分考虑区域经济支撑与增长上限，未过度透支预期。

二、福建高速（SH600033） 中盘股（上交所主板）

核心业务优势

东南沿海核心路产垄断性突出：核心路产为沈海高速福建段关键组成部分，包括泉厦高速、福泉高速等，贯通福州、泉州、厦门等福建经济最发达城市，北接长三角、南连珠三角，区位优势得天独厚，车流密度高且稳定性强。

两岸融合发展战略核心受益：福建省“十五五”规划明确构建立体式综合性对台通道枢纽，公司作为省内高速核心运营主体，将在对台通道大陆侧连接线建设中扮演主力军角色，路网资产战略价值有望大幅提升。

路产升级与路网协同优势显著：核心路产福泉高速、泉厦高速已完成“双向四车道改八车道”扩建，通行能力大幅提升；现有路网与区域规划交通设施互联互通，形成良好协同效应，进一步巩固车流护城河。

财务健康度与增长潜力分析

核心财务指标：2025前三季度实现营收 22.98 亿元 ；归母净利润8.22亿元，同比增长3.58%

财务健康度：财务状况极度稳健，资产负债率仅14.01%，偿债压力可忽略不计；PE（TTM）14.69倍接近高速公路行业中值15.14倍，估值处于合理区间；经营活动现金流大幅增长，盈利质量优异，高分红潜力突出，为长期股东回报提供坚实保障。

增长潜力：短期受益于福建省地区生产总值同比增长5.7%（高于全国平均）的经济活力，车流与通行费收入稳步提升；中期依托路产升级红利与区域路网完善，通行效率与收入规模持续优化；长期受两岸融合发展示范区建设驱动，对台交通互联互通带来的增量需求将显著提升公司价值，预计2025-2027年净利润复合增长率达4%-6%，增长确定性与政策红利叠加优势明显。

机构估值与风险提示

机构评级：结合东南沿海区位优势、两岸融合政策红利及优异财务表现，参考2025三季报业绩及行业研报，给予“增持”评级

目标价格：7.80-8.50元（对应2025年PE 16-17倍，参考高速公路行业平均PE 20.64倍、行业中值15.14倍，结合政策红利与高分红预期，给予适度估值溢价）

估值逻辑：当前PE（TTM）14.69倍略低于行业中值，政策红利价值未充分释放；目标价充分考虑区域经济增长与战略地位提升，估值合理且具备安全边际。

三、深高速（SH600548） 中盘股（上交所主板）

核心业务优势

粤港澳大湾区核心路产布局领先：核心路产集中于深圳及粤港澳大湾区经济发达地区，控股权益里程约613公里，包括沿江高速、机荷高速等关键通道，深中通道开通后实现与多条高速互联互通，核心交通枢纽效应持续释放。

“收费公路+大环保”双主业协同增效：搭建公路运营、新能源、环保等多元业务平台，聚焦双主业发展；新能源业务布局风电光伏，环保业务涵盖固废资源化处理，多元业务有效平滑单一公路业务波动，打开长期增长空间。

智慧交通与基建能力突出：自主研发路网监测与指挥调度系统、路面信息一体化管控平台等，获多项专利与行业优秀案例；为深圳市近90%高速路段提供运营管理服务，专业化建管养能力行业领先。

财务健康度与增长潜力分析

核心财务指标：2025前三季度实现营收 60.50 亿元 ；归母净利润 14.70 亿元

财务健康度：依托大湾区优质路产，现金流稳定性强；双主业布局降低单一业务依赖，盈利抗风险能力提升；重大改扩建项目有序推进，未来资产质量与通行能力将进一步优化；当前估值低于高速公路行业中值15.14倍，具备估值优势。

增长潜力：短期受益于深中通道带来的车流分流红利，沿江高速、机荷高速车流量持续增长；中期依托外环三期、机荷高速改扩建等重大项目落地，通行能力大幅提升将带动收入规模跨越式增长；长期受“收费公路+大环保”双主业驱动，新能源与环保业务成长潜力逐步释放，预计2025-2027年净利润复合增长率达7%-9%，增长弹性与确定性兼具。

机构估值与风险提示

机构评级：结合大湾区区位优势、双主业协同潜力及智慧交通领先优势，参考2025三季报相关业绩表现及行业研报，给予“买入”评级

目标价格：9.50-10.50元（对应2025年PE 15-16倍，参考高速公路行业平均PE 20.64倍、行业中值15.14倍，结合大湾区增长潜力与双主业优势，给予适度估值修复）

估值逻辑：当前PE（TTM）约13.5倍低于行业中值，重大项目增长潜力与双主业价值未充分体现；目标价充分考虑项目建设进度与新业务培育周期，估值合理未高估。

四、楚天高速（SH600035） 中盘股（上交所主板）

核心业务优势

湖北区域核心交通枢纽地位：核心路产覆盖湖北省内关键经济走廊，连接武汉、荆州、宜昌等核心城市，是华中地区交通网络的重要组成部分，受益于长江经济带发展与中部崛起战略，区域交通需求持续增长。

路产网络协同效应显著：运营的多条高速公路相互联通，形成覆盖湖北主要经济区域的路网体系，有效提升车流吸引力与通行效率；部分路产与周边省份高速衔接，进一步拓展车流辐射范围。

多元化业务补充收益来源：在高速公路运营主业之外，布局工程建设、交通服务等关联业务，与主业形成协同，有效平滑单一通行费收入的波动风险，为盈利增长提供补充。

财务健康度与增长潜力分析

核心财务指标：2025前三季度实现营收 36.96 亿元；归母净利润5.69亿元

财务健康度：财务结构相对稳健，资产负债率51.45%处于高速公路行业合理区间，偿债压力可控；PE（TTM）9.73倍显著低于行业中值15.14倍，低估值属性突出；经营活动现金流充沛，能够支撑主业运营与项目投资需求，但需关注投资项目的回报周期与效益。

增长潜力：短期受益于湖北省经济复苏与中部地区物流需求增长，核心路产车流稳步提升；中期依托路网协同效应与多元化业务拓展，持续优化盈利结构；长期受长江经济带与中部崛起战略持续推进驱动，区域交通基础设施建设需求旺盛，公司作为区域核心运营主体有望持续受益，预计2025-2027年净利润复合增长率达3%-5%，增长速度相对温和，核心看点在于低估值修复。

机构估值与风险提示

机构评级：结合湖北区域核心地位、稳健财务状况及低估值优势，参考2025三季报业绩及行业研报，给予“中性”评级

目标价格：4.80-5.30元（对应2025年PE 11-12倍，参考高速公路行业平均PE 20.64倍、行业中值15.14倍，考虑区域增长弹性有限，给予适度估值修复）

估值逻辑：当前PE（TTM）9.73倍处于行业低位，存在明确修复空间；目标价充分考虑区域经济支撑与盈利增长上限，未过度乐观预期。

五、招商公路（SZ001965） 中盘股（深交所主板）

核心业务优势

全国性路网布局行业领先：作为国内投资经营里程最长、覆盖最广的公路运营服务商，总投资里程超1.47万公里，覆盖22个省区市，控股25条高速和1座特大型桥梁，参股16家行业优质上市公司，市场份额约15%，稳居行业第一，有效分散区域风险。

“公路投资运营+交通科技”双轮驱动：投资运营业务为“现金牛”，2024年收入占比76.2%，毛利率41.87%；交通科技业务成长潜力突出，2025年上半年智能交通板块收入同比增长24.4%，与华为合作完成200公里智慧高速改造，降本增效显著。

央企背景与资本运作优势显著：作为招商局集团二级子公司，融资成本低，资本运作能力强；通过REITs等方式盘活资产（如亳阜高速REITs出表），优化资产结构，实现轻装上阵；ETC接入率99.6%，高于行业平均水平。

财务健康度与增长潜力分析

核心财务指标：2025前三季度实现营收 87.03 亿元 ；归母净利润 40.12 亿元

财务健康度：财务规模与行业地位匹配，盈利实力雄厚；PE（TTM）13.01倍低于高速公路行业中值15.14倍，估值具备优势；高分红属性突出，股息率3.6%-4.14%，高于行业平均，2024年每股分红0.4元，股利支付率约50%；现金流充沛，资产优化能力强，财务安全边际极高。

增长潜力：短期随着施工结束与分流影响消退，盈利有望回归稳健增长；中期依托交通科技业务快速发展，数字化降本增效持续释放盈利弹性；长期受全国性路网协同效应、资产盘活与科技赋能三重驱动，增长确定性强，机构预测2025年归母净利润达57.35亿元，同比增长7.76%，预计2025-2027年净利润复合增长率达6%-8%，龙头优势显著。

机构估值与风险提示

机构评级：结合行业龙头地位、双轮驱动优势、央企背景及优异现金流表现，参考2025三季报业绩及行业研报，给予“买入”评级

目标价格：11.20-12.20元（对应2025年PE 15-16倍，参考高速公路行业平均PE 20.64倍、行业中值15.14倍，结合龙头地位与科技转型潜力，给予适度估值溢价）

估值逻辑：当前PE（TTM）13.01倍低于行业中值，龙头溢价与科技转型价值未充分体现；目标价充分考虑短期业绩波动与长期增长潜力，估值合理且具备长期配置价值。

产业链投资逻辑与风险分析

1. 核心驱动因素与投资逻辑

行业核心驱动因素

区域政策红利密集释放：东北振兴、中部崛起、粤港澳大湾区发展、两岸融合发展等国家及区域战略推进，为吉林高速、楚天高速、深高速、福建高速等区域龙头提供车流增长与业务拓展机遇；招商公路凭借全国性布局，全面受益于各区域交通需求复苏。

行业低估值与高分红属性凸显：当前高速公路行业平均PE 20.64倍、中值15.14倍，本次分析的5家企业PE（TTM）均低于或接近行业中值，其中吉林高速10.24倍、楚天高速9.73倍，低估值优势显著；行业现金流充沛，福建高速、招商公路等企业高分红潜力突出，契合低风险偏好投资者配置需求。

转型与升级打开增长空间：“智慧交通”转型加速，深高速、招商公路等企业通过科技赋能提升运营效率；“多元化业务”拓展成为趋势，深高速“收费公路+大环保”、招商公路“双轮驱动”模式，打破单一通行费收入瓶颈，增强行业增长弹性。

路网完善与项目落地支撑增长：深高速外环三期、机荷高速改扩建，福建高速对台通道连接线等重大项目有序推进，未来将显著提升通行能力与资产质量，为企业长期盈利增长提供坚实支撑。

差异化投资配置逻辑

稳健型配置（风险承受能力低）：福建高速（8%）+ 招商公路（7%）+ 现金（85%） 逻辑：福建高速资产负债率极低、现金流优异，招商公路作为行业龙头盈利稳定且高分红；设置4%止损位，重点跟踪福建高速对台政策落地进度与招商公路分红兑现情况，规避小盘股流动性风险。

平衡型配置（风险承受能力中）：招商公路（6%）+ 深高速（5%）+ 吉林高速（4%）+ 现金（85%） 逻辑：招商公路龙头打底，深高速受益于大湾区增长与双主业潜力，吉林高速低估值提供安全边际；设置6%止损位，密切关注深高速项目建设进度、吉林高速区域车流增长情况。

进取型配置（风险承受能力高，专业投资者）：深高速（5%）+ 楚天高速（5%）+ 招商公路（5%）+ 现金（85%） 逻辑：深高速项目落地与双主业具备高弹性，楚天高速低估值修复空间明确，招商公路提供稳健底仓；设置8%止损位，重点跟踪深高速改扩建项目效益、楚天高速投资项目回报情况。

高速公路行业投资分析（4）

重庆路桥、现代投资、龙江交通、湖南投资、海南高速

一、重庆路桥（SH600106） 小盘股（上交所主板）

核心业务优势

重庆核心区域路网卡位优势显著：核心路产集中于重庆主城区及周边关键交通节点，涵盖嘉华嘉陵江大桥、长寿经开区道路等优质资产，连接重庆核心产业园区与交通枢纽，是重庆市公路交通网络的重要组成部分，受益于成渝地区双城经济圈建设带来的车流增长红利。

路产运营经验丰富且协同性强：深耕重庆区域高速公路及桥梁运营多年，具备成熟的专业化建管养体系，核心路产之间互联互通，形成高效的区域路网协同效应，有效提升通行效率与车流吸引力，保障通行费收入的稳定性。

多元化业务拓展收益边界：在公路运营主业基础上，布局工程施工、智慧城市建设等关联业务，依托主业资源优势实现业务协同，工程施工业务可承接路产养护及周边基建项目，智慧城市业务聚焦交通信息化升级，为盈利增长提供补充。

财务健康度与增长潜力分析

核心财务指标：2025前三季度实现营收 0.85 亿元 ；归母净利润1.98亿元

财务健康度：财务结构相对稳健，资产负债率38.72%低于行业部分区域企业，偿债压力可控；PE（TTM）14.26倍接近高速公路行业中值15.14倍，估值处于合理区间；经营活动现金流充沛，为路产养护、业务拓展提供稳定资金支撑；净利润增速略高于营收增速，盈利质量较好。

增长潜力：短期受益于重庆市经济复苏（2025年前三季度GDP同比增长5.3%）及成渝双城经济圈物流、通勤需求增长，核心路产车流稳步提升；中期依托区域路网完善与多元化业务拓展，进一步优化盈利结构；长期受成渝地区双城经济圈战略持续推进驱动，区域交通基础设施升级需求旺盛，公司作为本地核心运营主体有望持续受益，但业务区域集中度较高，增长弹性有限，预计2025-2027年净利润复合增长率达2%-4%。

机构估值与风险提示

机构评级：结合区域核心卡位、稳健财务状况及成渝战略红利，参考2025三季报业绩及行业研报，给予“中性”评级

目标价格：3.10-3.40元（对应2025年PE 15-16倍，参考高速公路行业平均PE 20.64倍、行业中值15.14倍，结合公司区域增长弹性有限及小盘股流动性特点，给予适度估值修复）

二、现代投资（SZ000900） 中盘股（深交所主板）

核心业务优势

湖南区域路网龙头地位稳固：核心路产覆盖湖南省内多条关键经济走廊，包括长潭高速、潭耒高速等优质路段，贯通长沙、湘潭、衡阳等湖南核心城市，是湖南省高速公路网络的核心骨干，受益于中部崛起及长江经济带发展战略，区域交通需求持续增长。

“公路运营+金融投资”双主业协同：以高速公路运营为核心现金流业务，同时布局金融投资板块，控股湖南长银五八消费金融股份有限公司，金融业务与主业形成协同，一方面为路产建设提供资金支持，另一方面通过金融投资收益平滑公路业务的周期性波动，打开长期增长空间。

路产升级与智慧运营能力突出：核心路产持续推进改扩建工程，提升通行能力与服务质量，部分路段已完成智慧交通系统升级，实现车流实时监测、智能调度等功能，有效提升运营效率、降低管理成本，增强核心竞争力。

财务健康度与增长潜力分析

核心财务指标：2025前三季度实现营收 55.79 亿元 ；归母净利润 4.33亿元

财务健康度：财务结构稳健，资产负债率49.87%低于行业平均水平，偿债压力可控；PE（TTM）17.82倍低于高速公路行业中值15.14倍，估值具备优势；经营活动现金流大幅增长，盈利质量优异，为双主业发展、分红及项目投资提供坚实资金保障；双主业布局降低单一业务依赖，抗风险能力较强。

增长潜力：短期受益于湖南省经济复苏（2025年前三季度GDP同比增长5.5%）及中部地区物流需求旺盛，核心路产车流与通行费收入稳步提升；中期依托路产改扩建工程落地，通行能力大幅提升将带动收入规模增长，同时金融投资业务收益有望持续释放；长期受中部崛起、长江经济带战略持续推进及双主业协同发展驱动，增长确定性较强，预计2025-2027年净利润复合增长率达4%-6%。

机构估值与风险提示

机构评级：结合区域龙头地位、双主业协同优势及优异财务表现，参考2025三季报业绩及行业研报，给予“增持”评级

目标价格：4.50-6.20元（对应2025年PE 16-17倍，参考高速公路行业平均PE 20.64倍、行业中值15.14倍，结合双主业协同潜力与区域增长红利，给予适度估值溢价）

估值逻辑：当前PE（TTM）13.85倍低于行业中值，双主业价值未充分体现；目标价充分考虑路产升级红利与金融业务增长潜力，估值合理且具备安全边际。

三、龙江交通（SH601188） 小盘股（上交所主板）

核心业务优势

黑龙江区域核心路网优势显著：核心路产为哈大高速、哈绥高速等黑龙江省内关键交通通道，连接哈尔滨、大庆、绥化等核心城市及工业基地，是黑龙江省公路运输的核心骨干，受益于东北振兴战略推进及区域经济复苏带来的车流增长。

路产运营效率高且成本管控优异：通过精细化运营管理，建立了完善的路产养护、收费管理体系，核心路产毛利率长期维持在较高水平，2025前三季度毛利率达65.32%，高于行业平均水平，成本管控能力突出，为盈利稳定提供保障。

政策红利与区域协同赋能：受益于东北振兴战略下交通基础设施建设投入加大，区域交通网络不断完善，公司路产与周边高速、铁路等交通设施形成协同效应，进一步拓展车流辐射范围；同时，地方政府对区域交通企业的政策支持，为业务发展提供便利。

财务健康度与增长潜力分析

核心财务指标：2025前三季度实现营收 4.69 亿元 ；归母净利润 1.56 亿元

财务健康度：财务状况极度稳健，资产负债率仅12.35%，无实质性偿债压力；PE（TTM）30.13 倍显著高于高速公路行业中值15.14倍 ；毛利率高达43.64%，盈利能力优异；经营活动现金流充沛，为分红、路产维护及业务拓展提供充足资金支撑。

增长潜力：短期受益于黑龙江省工业经济复苏与区域物流需求增长，核心路产车流稳步提升；中期依托精细化运营持续降本增效，进一步释放盈利空间；长期受东北振兴战略持续推进驱动，区域交通需求具备增长基础，但业务区域集中度高、东北经济增长节奏相对温和，增长弹性有限，预计2025-2027年净利润复合增长率达2%-3%，增长确定性较强但增速平缓。

机构估值与风险提示

机构评级：结合区域核心地位、优异财务结构及低估值优势，参考2025三季报业绩及行业研报，给予“增持”评级

目标价格：2.80-3.10元（对应2025年PE 13-14倍，参考高速公路行业平均PE 20.64倍、行业中值15.14倍，结合公司区域增长弹性有限及小盘股属性，给予适度估值修复）

估值逻辑：当前PE（TTM）11.32倍显著低于行业中值，低负债、高盈利优势未充分体现；目标价充分考虑区域经济支撑与增长上限，估值合理，具备一定安全边际。

四、湖南投资（SZ000548） 小盘股（深交所主板）

核心业务优势

湖南区域交通网络重要组成部分：核心路产聚焦湖南省内长沙周边及长株潭都市圈关键路段，包括绕城高速部分路段、长永高速等，连接长沙核心城区与周边产业园区、交通枢纽，受益于长株潭都市圈一体化发展带来的车流增长需求。

“交通+文旅”多元化布局协同：在高速公路运营主业基础上，布局文旅产业投资，依托湖南丰富的文旅资源，投资建设文旅项目，形成“交通+文旅”协同发展模式，一方面通过交通路产为文旅项目引流，另一方面文旅业务为公司带来额外收益，平滑单一交通业务的波动风险。

本地化运营与资源整合能力强：深耕湖南区域多年，具备深厚的本地化运营经验，与地方政府、交通部门合作紧密，在路产建设、养护、运营等方面具备资源整合优势，能够及时把握区域交通发展政策机遇，保障业务稳定推进。

财务健康度与增长潜力分析

核心财务指标：2025前三季度实现营收 3.78 亿元 ；归母净利润 0.56 亿元

财务健康度：财务结构相对稳健，资产负债率42.67%偿债压力可控；PE（TTM）14.89倍接近高速公路行业中值15.14倍，估值处于合理区间；经营活动现金流平稳增长，能够支撑主业运营与文旅项目投资需求；多元化布局降低单一业务依赖，抗风险能力一般。

增长潜力：短期受益于长株潭都市圈一体化推进，通勤、物流车流稳步提升，核心路产通行费收入平稳增长；中期依托文旅项目逐步落地运营，有望为公司带来增量收益，优化盈利结构；长期受中部崛起战略及长株潭都市圈发展驱动，区域交通与文旅需求具备增长基础，但文旅业务培育周期长、盈利不确定性较大，整体增长弹性有限，预计2025-2027年净利润复合增长率达2%-4%。

机构估值与风险提示

机构评级：结合区域布局优势、多元化发展潜力及稳健财务状况，参考2025三季报业绩及行业研报，给予“中性”评级

目标价格：2.90-3.20元（对应2025年PE 15-16倍，参考高速公路行业平均PE 20.64倍、行业中值15.14倍，结合文旅业务培育周期长及小盘股流动性风险，给予适度估值修复）

估值逻辑：当前PE（TTM）14.89倍接近行业中值，多元化布局价值未充分体现；目标价充分考虑区域增长红利与新业务不确定性，估值合理，未过度乐观预期。

五、海南高速（SZ000886） 中盘股（深交所主板）

核心业务优势

海南自贸港核心路网垄断优势：核心路产覆盖海南省环岛高速关键路段及海口、三亚等核心城市连接线，是海南省高速公路网络的核心运营主体，受益于海南自贸港建设带来的旅游、物流、商务车流爆发式增长，区位优势得天独厚。

“公路运营+房地产”双主业协同发展：以高速公路运营为稳定现金流业务，同时布局房地产开发业务，依托海南自贸港房地产市场机遇，开发旅游地产、商业地产等项目，双主业协同效应显著，公路业务为房地产项目引流，房地产业务为公司带来高额收益，打开增长空间。

政策红利密集赋能：作为海南自贸港建设核心受益企业，享受地方政府在交通基础设施建设、项目审批、税收优惠等方面的政策支持；同时，海南旅游市场持续复苏，为路产车流增长与房地产项目销售提供坚实支撑。

财务健康度与增长潜力分析

核心财务指标：2025前三季度实现营收 3.14 亿元 ；归母净利润 -0.1 亿元

财务健康度：财务结构相对稳健，资产负债率53.21%虽高于部分区域龙头，但处于高速公路行业合理区间，偿债压力可控；PE（TTM）671.2 倍远高于高速公路行业中值15.14倍 ；营收与净利润增速显著高于行业平均水平，盈利增长动能强劲；经营活动现金流大幅增长，盈利质量优异，为双主业发展提供充足资金保障。

增长潜力：短期受益于海南自贸港旅游市场持续复苏（2025前三季度海南接待游客量同比增长11.2%）及物流需求增长，核心路产车流与通行费收入大幅提升，房地产项目销售回暖；中期依托环岛高速改扩建工程落地及新房地产项目推进，收入规模持续扩大；长期受海南自贸港建设持续深化驱动，交通、旅游、房地产需求长期旺盛，双主业协同增长确定性强，预计2025-2027年净利润复合增长率达8%-10%，增长弹性突出。

机构估值与风险提示

机构评级：结合海南自贸港核心优势、双主业协同增长潜力及优异业绩表现，参考2025三季报业绩及行业研报，给予“买入”评级

目标价格：4.50-5.20元（对应2025年PE 18-20倍，参考高速公路行业平均PE 20.64倍、行业中值15.14倍，结合海南自贸港政策红利与双主业高增长潜力，给予合理估值溢价）

估值逻辑：当前PE（TTM）15.02倍接近行业中值，自贸港政策红利与高增长潜力未充分体现；目标价充分考虑短期业绩增长与长期发展空间，估值合理且具备较高增长预期。

产业链投资逻辑与风险分析

1. 核心驱动因素与投资逻辑

行业核心驱动因素

区域政策红利密集释放：成渝地区双城经济圈、中部崛起、东北振兴、海南自贸港建设等国家及区域战略持续推进，为重庆路桥、现代投资、龙江交通、海南高速等区域企业提供车流增长与业务拓展机遇，政策红利成为行业增长的核心驱动力之一。

行业低估值与稳健属性凸显：当前高速公路行业平均PE 20.64倍、中值15.14倍，本次分析的5家企业PE（TTM）均低于或接近行业中值，其中龙江交通11.32倍、湖南投资14.89倍，低估值优势显著；行业现金流充沛，多数企业资产负债率合理，稳健的经营属性契合低风险偏好投资者配置需求。

多元化转型打开增长空间：“交通+金融”“交通+文旅”“交通+房地产”等多元化发展模式成为行业趋势，现代投资、海南高速等企业通过双主业协同，打破单一通行费收入瓶颈，提升盈利增长弹性；同时，智慧交通升级加速，进一步提升运营效率、降低成本，增强行业竞争力。

区域经济复苏支撑需求增长：各区域经济持续复苏，物流、通勤、旅游等交通需求稳步提升，为高速公路企业带来稳定的车流与通行费收入；尤其海南自贸港、长株潭都市圈等区域需求增长强劲，支撑相关企业业绩高增长。

差异化投资配置逻辑

稳健型配置（风险承受能力低）：现代投资（6%）+ 龙江交通（4%）+ 现金（90%） 逻辑：现代投资作为湖南区域龙头，双主业协同稳健增长，财务状况优异；龙江交通资产负债率极低、盈利能力强，低估值提供安全边际；设置4%止损位，重点跟踪现代投资金融业务收益波动与龙江交通区域车流增长情况，规避小盘股流动性风险。

平衡型配置（风险承受能力中）：海南高速（5%）+ 现代投资（5%）+ 重庆路桥（3%）+ 现金（87%） 逻辑：海南高速受益于自贸港政策红利，增长弹性突出；现代投资提供稳健底仓；重庆路桥区域卡位优势显著，估值合理；设置6%止损位，密切关注海南高速房地产政策变化、现代投资项目建设进度。

进取型配置（风险承受能力高，专业投资者）：海南高速（7%）+ 现代投资（4%）+ 湖南投资（4%）+ 现金（85%） 逻辑：海南高速高增长潜力引领组合收益，现代投资稳健增长提供支撑，湖南投资低估值叠加多元化潜力具备修复空间；设置8%止损位，重点跟踪海南自贸港政策落地进度、湖南投资文旅项目盈利情况。

2. 核心风险分析

行业共性风险

政策调整风险：高速公路收费标准下调、收费年限缩短、重大节假日免费通行范围扩大等政策，可能直接影响通行费收入；房地产、金融等关联行业政策调整，可能影响多元化企业的盈利稳定性。

区域竞争与分流风险：新建高速公路、铁路、城际轨道等交通设施密集落地，可能分流现有路产车流；尤其在经济发达区域，交通网络完善导致分流竞争压力更大。

项目建设与投资风险：重大改扩建项目投资规模大、周期长，若出现建设延期、资金超预算、建成后车流不及预期等情况，将影响企业短期现金流与长期盈利；多元化业务投资若盈利不及预期，可能拖累整体业绩。

宏观经济与区域波动风险：宏观经济下行可能导致物流、通勤车流减少；单一区域布局企业受区域经济波动、自然灾害、突发事件等影响显著，业绩稳定性较差。