$腾讯控股(00700)$ $Meta(META)$ $纳斯达克综合指数(.IXIC)$ 关于移动互联网时代进入AI 时代企业量级变化的判断。从互联网时代到移动互联网时代这十多年，不管是美国还是中国，都诞生了一批 10 倍以上涨幅的互联网巨头，那么从移动互联网时代进入AI 时代，这些互联网巨头还能否在现在的基础上再来个 10 倍以上的涨幅呢？
菜哥的答案是否定的。原因如下：
先来一个公式，互联网巨头市值=用户数*用户使用时长*互联网行业渗透其他行业的渗透率。互联网进入移动互联网 10 倍涨幅来源于智能手机的普及导致用户数翻了一倍多，用户使用时长翻了一倍多，这两者相乘大概是原来的 5 倍，再叠加互联网巨头进入到一些别的行业，比如移动支付，金融等行业，渗透率提升，所以这些巨头这十多年市值都走出了 10 倍涨幅。但是，从移动互联网到AI 时代，前两个因子，用户数和使用时长在移动互联网时代已经见顶，没有增长了，只能靠继续渗透别的行业提升市值，犹豫互联网巨头本身已经是巨无霸，行业渗透在移动互联网时代已经很多了，在AI 时代是很难凭借这单一因子实现 10 倍这种数量级的增长的。
另外，移动互联网行业商业模式极其优秀，具有网络效应，进而形成马太效应，无需大量投入的情况下能够构建强大护城河，同时轻资产模式形成了极为强劲的自由现金流。而AI 时代，技术是决定因素，你必须保持足够的研发投入以保证技术领先，否则用户会不断迁移，从 文心一言转向 DeepSeek 转向豆包再转向别的大模型是很快的事情，不管你有多少用户。而轻资产商业模式也已经变化成重资产商业模式，大幅侵蚀自由现金流。
所以，这一轮美股暴跌后，大家不要轻易去抄底纳指，而应该去抄底标普，因为时代已经巨变，商业模式也已巨变。