$卓创资讯(SZ301299)$ 【初论卓创资讯 姜老师的创业初心是否依如昔】

2023 年 12 月，姜虎林做出了一个引人注目的决定：辞去公司总经理职务，仅保留董事长、董事会提名委员会委员、董事会战略委员会委员等职务。这一人事变动引发了市场的广泛关注，有人认为这是创始人 "退居二线" 的信号，甚至猜测其 "不积极进取"。

然而，深入分析这一变化的背景和原因，我们发现这更像是一次战略性的管理转型：

治理结构优化的需要。公司公告明确表示，这一调整是 "为进一步优化公司治理结构，提高公司治理水平"。作为一家上市公司，卓创资讯需要建立更加规范的现代企业制度，实现所有权与经营权的适度分离。

专业化管理的要求。接任总经理的叶秋菊现年 43 岁，是公司的资深高管，对业务非常熟悉。这种安排有利于引入更加专业化的管理团队，提升公司的运营效率。

创始人角色的重新定位。辞去总经理职务后，姜虎林仍然担任董事长，负责公司战略方向的把控。从日常经营管理中解脱出来，他可以将更多精力投入到公司的长远发展规划、重大战略决策和外部资源整合上。

But, 正是从23年起，分红 1.23 亿元，占净利润的 236.24%；2024 年分红 1.11 亿元，占净利润的 157.43%。这两年的分红金额均超过当年净利润，呈现出明显的 "透支式" 特征。这种透支式的分红意图何在？

除了分红，2024 年 11 月，卓创资讯宣布与姜虎林等关联方共同收购无锡出类信息科技发展有限公司 55% 的股权，这一交易引发了市场的关注和质疑：

估值争议。无锡出类被指 "资不抵债"，但收购价格却高达 1.34 亿元（按 55% 股权 7,370 万元计算），存在明显的溢价。这种高溢价收购的合理性令人怀疑。

利益输送嫌疑。姜虎林作为公司实际控制人，既参与收购决策，又从中获益。虽然交易经过了必要的审批程序，但这种关联交易的公允性难以保证。

资金用途存疑。公司一方面将超募资金用于收购关联公司，另一方面又进行高比例分红。这种 "左手倒右手" 的操作，很难不让人联想到利益输送。

此外，姜老师还有其他商业投资：

上海虎林汽配有限公司：姜虎林持股 95%，担任法定代表人和执行董事。这是一家汽车零部件销售公司，与卓创资讯的主营业务没有关联。

其他关联企业：姜虎林还在淄博网为资讯有限公司等 6 家企业中任职。这些企业大多与资讯服务相关，可能存在业务往来。

从这些投资可以看出，姜虎林正在进行多元化布局，不完全依赖卓创资讯的业务。这种做法一方面可以分散风险，另一方面也可能导致精力分散，影响对卓创资讯的专注度。

而面对主要的事业体，竞争对手也表现出了严重的侵略意图：

1、公司2017-2019 年研发费用率分别为 7.67%、6.76%、6.9%，而同行华瑞信息的研发费用率高达 19.12%、25.7%、26.7%，是卓创资讯的 3 倍，更甚的是，公司在2024 年研发费用率仅为 2.3%，在同行业中处于最低水平;

2、除了 2024 年 5 月新增家电行业信息专区外，公司近年来几乎没有实质性的业务扩张，募投项目一推再推，原计划 2023 年 6 月 30 日完成，第一次延期至 2025 年 6 月 30 日，第二次延期至 2027 年 6 月 30 日（大数据平台项目）和 2025 年 12 月 31 日（研发项目），而理由却是牵强人意： "公共卫生事件引发区域性经济和社会停摆，导致募投项目整体进度放缓"。

3、公司毛利率仅 65.64%，而主要竞争对手华瑞信息的毛利率高达 85% 以上。卓创资讯人均创造营收 19.31 万元，而华瑞信息为 30.35 万元，相差 40%【2019年数据，待更新】。

姜老师是否廉颇老亦，又或因年老厌恶风险，从而想找个简单的事做？守着唯一的上市公司，不使用全力，而在外围 投那么多做不大的公司，员工规模近三年也未见增长，第二曲线的行业如新能源、碳交易等行业未予挺进。51岁，是可以退休了，但凡有创业心的人，正是少年时光。

让我们看姜老师，是否仍然勇猛于当年，曾忆昔，2004年时，掏光家里的钱拼凑出10万块，辞去石化的铁饭碗，带着兄弟们，可以在一年内开车18万公里，用掉20盒名片，打不开市场时直喊“免费使用三个月” 舍我其谁的勇气。