腾景科技：光模块新龙头，千元股之路还有多远？

武汉子公司的样品生产线上，800G/1.6T高速光模块光引擎悄然诞生，这家并不为大众熟知的公司正悄然抢占AI算力竞赛的制高点。

2025年8月，腾景科技宣布其武汉全资子公司已完成800G/1.6T高速光模块光引擎的样品生产。在全球AI算力需求爆发的背景下，高速光模块市场正以年均16%的复合增长率迅猛增长。

腾景科技不仅深耕光通信领域，还将业务拓展至生物医疗、半导体设备和AR等新兴领域。随着并购迅特通信的落地，公司实现了从“元组件+测试仪器+光模块”的全产业链布局。

01 光模块风口：AI算力需求爆发，800G成为新战场

AI正在重塑全球科技格局。大模型训练需要海量GPU协同工作，对网络带宽提出了极高要求。据专业报告显示，AI大模型参数每两年扩展约100倍，而网络互联带宽仅增长约1.4倍，这之间存在巨大的差距。

2025年，全球800G光模块年需求预计突破1800万只。相比400G技术，800G通过单端口带宽倍增实现单位比特成本下降35%以上，功耗降低40%，成为突破网络带宽瓶颈的关键选择。

腾景科技在800G/1.6T高速光模块光引擎样品生产的完成，标志着公司已经站稳了这一高速增长赛道的技术制高点。

02 技术壁垒：六大核心技术平台，构建深度护城河

腾景科技的成功绝非偶然。公司自主研发建立了六大类核心技术平台：光学薄膜类技术、精密光学类技术、模压玻璃非球面类技术、光纤器件类技术、衍射光学类技术以及精密光学机械与电子集成类技术。

在光通信领域，公司可稳定量产面形精度为λ/10的光学元件，掌握WSS模块球柱镜双偏心控制技术，支撑DWDM系统扩容与ROADM全光交叉组网，连接超大规模数据中心。

在光纤激光领域，公司高功率镀膜光纤线最大承载500W，实现400W产品量产，产品具有较高激光损伤阈值，适配高功率光纤激光器升级需求。

03 战略布局：并购迅特通信，完成产业链垂直整合

2025年3月，腾景科技发布重大资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金的方式收购深圳市迅特通信技术股份有限公司100%股权。这一举动被视为公司战略布局的关键一步。

迅特通信专注于高速光模块研发制造，产品广泛应用于数据中心、5G通信及AI算力集群。并购使腾景科技实现了三大协同效应：技术协同、供应链优化和市场协同。

最具震撼力的是迅特通信的业绩表现：2025年前两个月实现营业收入1.21亿元，净利润812.12万元，已超过2024年全年水平。基于此数据测算，其2025年全年净利润或突破5000万元，同比增速约550%。

04 增长动能：多应用领域布局，业绩迎来爆发期

腾景科技的野心不止于光通信。公司积极布局半导体设备、生物医疗、AR和智能驾驶等多个高成长性领域。

在半导体设备领域，公司目前与国内知名的半导体设备厂商保持紧密合作，2025年应用在半导体设备等新兴领域的高端光学模组收入有望继续保持高增长。

公司2024年业绩已经显示出强劲增长态势。2024年实现总营收4.45亿元，同比增长30.96%，实现归母净利润6936.82万元，同比增长66.53%。

2024年前三个季度，公司单季度收入分别为0.94、1.18、1.20亿元，同比分别增长20.64%、32.12%、50.97%，单季度毛利率分别为32.10%、40.73%、40.83%，呈现出逐季改善的趋势。

05 客户网络：绑定全球龙头，受益行业集中度提升

腾景科技的客户名单读起来像是光通信行业的“名人录”。公司与全球主要的光模块厂商建立了合作关系，包括Lumentum、Finisar、华为、中际旭创等龙头企业。

2018年，公司在光通信领域的客户Finisar、Lumentum、Oclaro、苏州旭创和光迅科技在全球光模块市场占有率共为40%。这种与行业龙头深度绑定的合作关系，为公司提供了稳定的订单来源和技术升级路径。

值得一提的是，公司采用定制化服务差异化切入成熟市场，以销定产+研发协同匹配光通信/光纤激光领域客户高精度、多样化产品需求。这种模式使公司能够与客户共同成长，不断提升合作粘度。

06 千元股之路：业绩预测与估值逻辑，是否支撑得起？

根据多家机构的预测，腾景科技的未来业绩增长令人瞩目。天风证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.97亿元/1.32亿元/1.69亿元，对应当前PE估值分别为52/38/30倍。

太平洋证券的预测更为乐观，预计2023-2025年净利润分别为0.85亿、1.28亿、1.68亿。这些预测尚未充分考虑并购迅特通信带来的业绩增量和协同效应。

如果考虑并购完成后的情况，以迅特通信2025年预测净利润5000万元计算，合并后的净利润可能达到1.5亿元左右。按照光模块行业平均动态市盈率83.22倍计算，总市值可能达到125亿元左右，比当前市值有显著提升空间。

但要支撑千元股价，公司需要更高的盈利水平和增长速率。假设公司未来五年保持50%的复合增长率，2028年净利润可能达到10亿元级别。给予50倍PE，市值可达500亿元，相当于当前市值的10倍左右。

07 风险提示：技术迭代与竞争，不容忽视的挑战

尽管前景广阔，但腾景科技的发展之路也面临多重挑战。光通信技术迭代迅速，CPO、LPO等新技术正在重塑行业格局。公司需要持续加大研发投入，以保持技术领先性。

行业竞争也在加剧。公司面临来自国际巨头和国内新兴企业的双重竞争压力。天风证券在研报中提示了行业竞争加剧风险、重大客户变动风险、经营规模扩大引致的经营和管理风险等。

产能扩张也是另一个挑战。公司模压非球面透镜设备逐步到位，产能从年初的200万只提升到800万只，但能否满足爆发式的市场需求，仍需观察。

全球算力竞赛仍在加速，NVIDIA、谷歌等巨头不断推出更高性能的AI芯片和交换机系统。

光模块作为数据中心的基础构件，需求将持续增长。腾景科技凭借其在精密光学元组件领域的技术积累，以及通过并购迅特通信完成的产业链整合，已经在这场竞赛中占据了有利位置。

华尔街传奇人物彼得·林奇曾说：“寻找那些几乎不需要资产就能实现增长的公司。”腾景科技作为技术密集型企业，正符合这一特征。

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