20260131——10年0.58%PE分位的青岛啤酒，安全边际和投资价值如何？
上周贵金属市场震荡，A股食品饮料板块亦随之起伏。青岛啤酒周三股价触及60元低点，周四随板块反弹后，周五尾盘遭8000余手集中抛盘，最终收于60.08元。其市盈率（PE）17.7倍处于过去10年0.58%分位，市净率（PB）2.62倍处于同期17.95%分位，股息率则处历史高位。估值已到达相对低位，与2024年9月末期的时候相当。
然而，估值便宜的青啤，值不值得买呢，当前的价格，到底有没有被市场错杀呢？
财务层面，青啤很健康，杠杆轻，有息负债少，ROE与ROA均维持同行较高水平，主业经营稳健。
基本面来看，国内啤酒总产量增长已趋于停滞，青岛啤酒自身产能利用率仅约60%。行业整体正经历两大转变：消费场景从“即饮”转向“零售”，产品结构从低端向高端升级。要注意，这里所谓的“高端”啤酒，实际上是指的终端价5-10元/500ml的啤酒（比如奥古特）。而更高价位（15元/500ml以上）的精酿赛道则被众多小型品牌分割，头部企业优势并不明显。而我的心头好，单价60元/升的青啤原浆是难以大规模铺开的品类，受限于保质期与运输条件。
财报数据印证了增长放缓：2016至2023年间，青岛啤酒扣非净利润年复合增长率（CAGR）高达24.2%，而近年已回落至5%左右。这一放缓是在原材料成本处于低位、毛利率与净利率持续改善的背景下发生的，营收增长低于利润增长，这是啤酒行业比较普遍的现象。
行业竞争日趋激烈。在存量市场中，青岛啤酒与华润啤酒、重庆啤酒及其他区域品牌间的博弈并不轻松。新品推出频繁，但能形成市场记忆的爆款寥寥。公司风格稳健，但增长确定性减弱。
投资视角，若假设青岛啤酒未来维持0~5%左右的利润增长，叠加3.77%的股息率（其股息支付率已接近70%，难以大幅提升了），其长期回报吸引力并不突出。从高股息策略的视角，现在的青岛啤酒，相较更分散、均衡的红利指数体现不出任何优势，基本面扎实、股息率更高的股票还有很多。目前看来，它显然不是收息佬会优先配置的股票，距离击球区还有一段距离。
投机视角，其股价常年阴跌、日均换手率仅0.7%-0.8%，基本处于“无人问津”的状态，而且估值处于低位，基本面稳定无重大瑕疵。在本轮牛市中，其估值未能随大盘提升，反被压缩，安全边际足够。这些特质或许是投机客比较感兴趣的。核心问题在于，市场拔高其估值的机遇什么时候会出现？是博弈消费板块beta会带动啤酒反弹？还是市场会借助苏超、世界杯的情绪高潮，配合啤酒的季节性行情拉升一波？抑或是其他潜在爆点可以挖掘？个人觉得左侧埋伏，有一定的胜率和安全边际，但是确定性存疑，将青岛啤酒留在自选里，找右侧买点或许会更合理。