帝科股份投资逻辑

帝科股份：美国本土光伏产能唯一浆料供应商，公司存储业务大幅增长
★ S和T均布局美国本土产能，#公司是唯一的浆料供应商，也是唯一具有专利可以在美国销售的光伏浆料供应商。公司在2025年完成了对索特的收购。索特专利技术源于国际化工巨头杜邦公司的Solamet光伏银浆业务，杜邦曾长期垄断全球高端光伏银浆市场。2021年索特以1.9亿美元对美国杜邦集团旗下的光伏银浆事业部Solamet业务的交割，继承了杜邦的银浆业务。
★ 公司已经向海外客户供应卫星上面用的光伏perc浆料，并且与客户合作验证迭代p型hj浆料，未来根据客户需求可能供应钙钛矿叠层浆料。
★ 公司25年存储业务大幅度增长。公司25年存储收入5亿元，出货量2000万颗，其中四季度2.3亿元，出货量660万颗，毛利率50%-60%。预计26Q1-26Q2存储仍处于缺货状态，26年公司出货量目标3000-5000万颗，收入将继续大幅增长，毛利率将持续比同行高10个点，随着26年股份支付费用减少和收入提升，预计利润会有较大贡献。
★ 26年销售毛利预计体现银价上涨收益，预计26年公司主业4.5-5亿利润，存储2.5亿利润（存储按权益并表前预计5亿，随权益比例提高），共7亿利润，对应pe仅20倍