AI链更新：SOFC+燃机+设备

1、Bloom Enery:大涨12％，与AEP签署900mw补充协议【天风海外】
AEP将与Bloom Energy的SOFC合作由2024年框架协议进一步落地：最新签署26.5亿美元采购协议，主要行使剩余约 900MW期权，在怀俄明州Cheyenne附近新建燃料电池电站，此前首单100MW、后续有望在2025年继续追加，累计规模上看至1GW，为燃料电池领域罕见的公用事业级大单。
我们认为本次合作核心增量：
不仅从“潜在选项”转为锁定执行，提供巨额确定性收入，提升 Bloom Energy的订单backlog、现金流可见性和市场地位。
并且此次新增20年长期购电（offtake）协议：与一家高信用评级（investment
grade）第三方客户签订，覆盖设施100％输出（预计主要服务AI数据中心）。（我们认为大概率是此前传言的Crusoe订单）
BEd当前位置怎么看？
我们今年多次强调BE为我们一一二月份首选，且在季报会更新全年扩产指引。调研行业我们认为：
1）本质是BE的燃料电池学习率与降本速度，我们认为近期的800v与远期的纯直流数据中心将进一步推动BE降本，MRO（维护）每年超过15-25％，制造侧降本
10-15％，快速接近轻燃，从而市场空间大幅拓展；
2）从扩产来看，我们调研下来Fremont工厂生产与 Delaware 工厂装配端的扩产有望在26年底与27年初达到2-3GW，远远高于市场一致预期（28年达到2GW），此前关键约束如堆和 column 的原材料（稀土金属/ink）逐步缓解，且近期对于供应链扩产备货明显更为急切；
3）我们认为还有三到四个数据中心大单正在协商，BE相比三菱、康明斯、GE
Vernova 处在优势地位
天风海外刘欣/李泽宇
2、Bloom Energy斩获26.5亿美元订单，SOFC商业化与需求持续性疑虑双破冰
事件：美国电力公司（AEP）正式履行与Bloom Energy的期权，签署一份价值26.5亿美元的合同，购买900兆瓦SOFC。加上2024年已执行的100兆瓦，达到双方24年协议的总量1GW。配套设施计划于26Q2投运，电力产出已获20年购电协议锁定。
AEP此次按时完成大额期权履约，首先以标志性订单破除了市场对SOFC需求持续性的疑虑，确认其已成为受主流电力市场认可的方案。其次，这并非新客户尝试，而是老客户基于前期合作体验后的重大加码，验证了BE产品的技术可靠性与商业价值，其客户基础与订单有望持续扩大。
需求确定性得到验证，SOFC可用作满足确定性电力需求的基建设施。作为一家大型传统公用事业公司，AEP从“试用”100MW到果断履约900MW，这一决策基于实际运行数据，是对BE产品性能、稳定性和全生命周期经济性的认可。＃证明了SOFC在解决电网扩容延迟方面已通过早期客户验证。政策与需求共振形成强支撑，26年起订单将持续涌现。此订单的交付时间点与2026年起美国开始对SOFC实施投资税收抵免（ITC）政策契合，在ITC补贴催化下，
＃2026年起针对数据中心和电网增强的
SOFC订单有望持续涌现。
AEP的订单已基本验证行业基本面拐点，方向重点围绕：1）BE及其产业链：BloomEnergy、三环集团、京泉华、振华股份；2） SOFC企业和A股映射标的：Ceres
Power、FCEL、潍柴动力、壹石通、雄韬股份、佛燃能源等。
姚遥/唐雪琪
3、燃气轮机更新
根据社交平台Ⅹ消息，韩国斗山获得马斯克旗下的人工智能公司xAI公司5台功率为380兆瓦（MW）的燃气轮机订单，首批2台计划于2026年底交付，剩余3台交付时间暂未明确。
韩国斗山能源于1990年开始燃气轮机研发，在2022年首次点火H级燃气轮机，
2023年投入商业运营，并在2024年2025年获得国内外较大量订单（主要是亚太、中东订单），此番5台380MW燃机订单系公司首次获得北美数据中心订单。此外，斗山能源也是全球参氢燃机的头部厂商
斗山能源在国内供应商情况：
国机重装:为斗山能源提供燃气轮机转子、锥形体等大型高端铸锻件。
应流股份：是斗山能源涡轮叶片的潜在供应商（近期有业务交流）
牛先智
4、AI设备调研小结：景气持续确认，爆单+扩产共舞20260108【广发机械】
以下不构成投资建议！
鼎泰高科：扩产节奏再度超预期。公司原定每月扩产500万支，现计划经2-3个月的产线和供应链调整后要做到＃每个月超过
1000万支的扩产量，且表示该扩产速度仍无法满足需求，我们认为后续仍有上修可能。公司12月出货给某大客户的需求中，AI占比已高达63％，且该客户最新的月度需求至少翻倍以上。
凯格精机：光模块自动化组装线新签10条、点锡+喷锡设备打开潜在新空间。公司本周与剑桥科技签订框架协议，共计10条光模块自动化组装线，预计年内交付。同时还有易中天、光迅等客户与公司正在积极洽谈中，我们认为今年公司光模块设备产品有望超预期。cowop工艺新增点锡+喷锡设备需求，价值量高达120-160万，有望为公司打开新的增量空间。
大族数控：CCD钻机占比再度提升、超快已基本验证完毕。公司机械钻机中CCD钻机占比已提升到40％，此前三季度的占比约为20％-30％，提升速度快。公司的超快激光钻机在SH已经通过验证，HD也主动找到公司合作，目前验证进展非常顺利，亟待M9材料铺开带动订单放量。
杰普特：光通信MPO+FAU双扩线、低投入+高净利撬动业绩增量。公司光通信25年约1亿左右收入规模，26年扩产 capex只需投入几千万资金，预计可以做到6-7亿收入，净利率有望达到20％左右水平。锂电激光器和消费级激光器（3D打印）也将迎来高增长。
5、NVDA/VRT:富瑞（ISI）解读英伟达Rubin 架构冷却需求－“无冷水机”不代表无需冷却，液冷已成基准标准
富瑞（ISI）发布分析指出，英伟达在国际消费电子展（CES）上提及 Rubin 架构可在45℃进水温度下运行，这一特性虽能减少对传统冷水机组的需求，但并未消除整体散热需求；该机构强调，市场对干冷器和高温液－液换热系统的需求依然持续存在。
分析师进一步指出，Rubin 架构采用的全液冷设计，显著扩大了对以液冷为核心的基础设施需求，具体涵盖冷量分配单元
（CDU）、分液管、无泄漏连接器（SFN）、控制系统及相关服务；与此同时，这一设计还将强化行业向高度集成的机架级和设施级电力及冷却架构的转变趋势。
富瑞补充表示，随着液冷技术从“可选配置”转变为“默认标准”，在电力、散热和基础设施堆栈领域具备端到端服务能力的供应商将更具竞争优势——尤其当前AI数据中心正逐步演变为高度优化的工厂化运行环境，这类供应商的技术与服务适配性将更契合行业需求。
＊公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议