有色金属铜+覆铜板+玻纤市场调研分析

①AI行业加速争夺铜等关键矿产资源。矿业巨头力拓将向亚马逊供应其在亚利桑那州矿山通过浸出法提取的铜，用于AI数据中心。②1月原材料价格高位震荡，CCL厂商涨价诉求较强，覆铜板有望在后续持续推动多轮涨价。
1、亚马逊云下场锁定铜供应，美国战略物资储备开启
事件1:1月15日，亚马逊云（AWS）和力拓签了为期两年的铜采购协议，铜来自
Johnson Camp矿山，该项目预计未来4年合计产出1.4万吨铜。
1）叙事落地，AI大厂价格敏感转向交付敏 感
AI大厂对铜的要求从确保交付优先于价格。一旦交付敏感开始，企业会更倾向于在上游或中游建立缓冲，而不是等到临近投运再去市场上抢，美国下游补库行情或逐步开启。市场此前一直担忧美国铜高库存难以消化，无法判断需求去向，此次亚马逊云采购铜，我们认为可以充分打消市场对高库存的担忧，在如此高库存下，亚马逊云依然选择下场买铜，AI厂对铜紧迫性的感受暴露无遗。2）据我们此前报告测算，美国电网未来五年新增210万吨铜需求，而未来五年新增铜供应不足280万吨，紧缺肉眼可见。
事件2:Axios披露，美国两党议员将于周四推出 SECURE Minerals Act，拟设立 25亿美元“战略韧性储备”，目标是为关键矿产建立一个能“保供+稳价”的国家级机制。2）历史坐标1949-1953，历史正在重演朝鲜战争及马歇尔计划背景下，美国开启了一轮轰轰烈烈的国储。而我们认为，当前宏观环境与历史坐标接近，委内瑞拉+美国电网重建，各复刻当年情景。
－1949-1953年，美国除了铜以外，也覆盖了大量战略金属的储备。据国家科学院数据，1950年，美国战略与关键材料的需求清单已扩展为54个材料组、约75个具体商品；当时库存市值约16亿美元，另有约5亿美元在途订单。
－因此，我们认为，本轮商品的库存周期实际上是美国的国储行为，而随着此次国储战略基金的出台，我们此前的判断也逐步兑现，切勿低估本轮库存周期长度！
重视有色金属超级行情，大金属排序：铝铜金小金属排序:锡钨锂
吴晋恺
2、覆铜板有望持续涨价，看好板块后续的业绩弹性【中信电子】
事件更新：12月CCL龙头建滔积层板发布两次涨价函，表示由于铜价暴涨且玻璃布供应紧张，迫于成本压力，对所有材料价格合计上调15-20％。26年1月，原材料价格仍在高位震荡，我们了解目前CCL厂商涨价诉求较强，有望在后续持续推动多轮涨价。历史复盘1:15-16年周期下，需求侧汽车销售回暖，新能源加速渗透，汽车电子需求快速增长，供给端新能源车放量导致电子电路铜供应紧张，相关材料价格持续上涨。最终铜价上涨51％、树脂上涨64％，CCL涨 价26％，CCL毛利率提升13pcts至30％+。历史复盘2:19-21年周期下，需求侧新能源加速渗透，5G通信迎来建设高峰，5G手机放量，PCB下游需求旺盛，供给端疫情导致全球供应链停产/减产，玻纤受此前产能清出影响缺货严重，上游材料价格快速上涨。最终铜价上涨70％、电子布上涨
157％，树脂上涨70％，CCL涨价129％，毛利率提升10pcts至接近35％。
本轮周期视角（23Q1至今）:原材料涨价+下游需求爆发共同驱动，仍处加速上行阶段。需求侧AI产业革命带动了PCB历史上最大规模的增长浪潮（我们预计27年AIPCB/CCL市场空间达1500、500亿元），供给侧虽原材料价格涨幅不及此前两轮周期，但亦有大幅大幅上涨，23Q1至今铜价上涨68％、电子布上涨14％且有进一步涨价趋势。行业整体仍处于景气上行阶段。
对比来看，本轮CCL周期需求侧增长更为强劲/持续，龙头CCL厂商稼动率更为饱满（85％+），且AICCL需求爆发或结构性挤占传统产能，同时受原材料价格急剧上涨及关税冲突影响，25年CCL整体以顺价为主，利润率提升并不显著，CCL价格及盈利能力涨幅相对滞后（23Q1-25Q4，CCL涨价25-30％，毛利率提升约2pct）。
我们判断26年CCL有望继续推动多轮涨价，考虑到原材料价格或转为平稳，盈利能力弹性有望加速释放，对比历史周期，毛利率仍存在10pcts+提升弹性，我们看好26年龙头CCL厂商的业绩弹性。生益科技、建滔积层板、南亚新材。
中信电子团队徐涛/雷俊成/桑轶
3、玻纤：被忽视的粗纱供需改善，持续高涨的电子需求【申万建材】
1）金属涨价带动玻纤行业资产升值
铂金是玻纤资本开支的重要一环，10万吨玻纤产线资本开支中预计需要1005公斤左 右铂铑合金，其中95％约是铂，5％是铑。近期铂金均价由2024年229元/克涨至当前588元/克，铑金属价格由2024年均价1226元/克涨至2529元/克。
我们按照粗纱单吨产能需要90.5千克铂、10.1千克铑；电子纱单吨产能164.7千克铂，18.3千克铑测算，中国巨石、中材科技、国际复材、山东玻纤、长海股份的铂与铑存量已经分别理论上增值了156、80、63、29、19亿元，若企业提前做了铂铑的储备，则增值量将更大。
值得注意的是山东玻纤的铂铑金属价值已超过公司市值。预计将有部分中小企业借此轮金属涨价选择退出，行业供给有望收缩，产品价格或存进一步上涨机会。
传统电子布涨价超预期。根据卓创资讯，1月6日国际复材的电子布7628提价0.2元/米，时点价格涨至4.5-4.7元/米，自2025年9月以来已累积上涨0.45元/米。
按照中国巨石11万米电子布、中材科技7亿米电子布、国际复材5.6亿米电子布测算，对应盈利弹性分别为5.0、3.2、2.5亿元。我们预期随着AI应用、消费电子、汽车电子等行业持续景气，传统电子布有望维持景|气，后续进一步涨价可期。
粗纱板块的供给改善被忽视。玻纤资本开支周期即将结束，粗纱的新增产能周期自
2021年始，至2025年国内累积共净新增306万吨，剔除2023年，平均净新增78万吨。预计2026-2027年实际新增产能均在30万吨左右，已大幅减少。行业盈利高点规划的产能延期、取消投产的品类较多。玻纤需求有韧性，存在预期差。当前时点需求良好，行业库存天数基本平稳；2026年风电长协、7628布仍在提价过程中；总体需求有韧性，2026年国补有望持续、风电装机存韧性、海外需求或进一步改善。
特种电子布需求旺盛、持续紧缺。随着AI技术从GB200向Rubin架构升级，对M9等级材料及Q布的需求将从2026年开始爆发，特种布领域有望持续高景气。
成本、规模、产品结构三重优势，特种布加速追赶的的中国巨石；特种布全系列优势，壁垒较高的中材科技；特种布具备稳定客户资源，不断扩产的国际复材、宏和科技等。 4、碳酸锂周度更新（1.9-1.15）:碳酸锂短期价格高位震荡，本周小幅去库【东吴电 新】
价格：本周碳酸锂现货、精矿价格上涨。SMM电池级15.90万元/吨，环比14.8％，锂辉石精矿（CIF中国）2060美元/吨，环比9.57％。期货主力合约价格从13.87万 （2026-01-09）上升至16.63万，涨幅
19.93％。
库存：本周库存下降263吨至11万吨，较25年初增加0.14万吨，其中下游库存较上周环减888吨至3.6万吨，冶炼厂库存环增1345吨至2.0万吨，贸易商库存环减720吨至5.4万吨。
产量：本周产量小幅增加70吨至2.3万
吨，其中辉石提锂产量环增165吨至14124吨，盐湖产量环减40吨至3145吨，云母提锂产量环减20吨至2936吨。
短期价格高位震荡、本周碳酸锂价格破16万/吨。供应方面，锂盐厂开工率维持高位，锂辉石和盐湖端均有新产线投产，预计短期碳酸锂产量稳步小幅增长；需求方面，1-2月行业排产环比小幅向下，叠加正极厂减产顺价博弈加重，需求小幅走低，因此去库幅度放缓。但26年全年看，乐观供给215-220万吨，新增47万吨；而需求210万吨，增量45万吨，总体供需处于紧平衡状态，且不排产部分矿山投产节奏不及预期，加剧供给紧张。
赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、盛新锂能、华友钴业、雅化集团、天齐锂业、藏格矿业，以及天华新能、大中矿业、国城矿业等。＃铜
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