【太平洋新能源】九洲集团深度：装备制造稳步增长，进击的综合能源服务商

核心观点

报告摘要

1、专注智能配电网和网络能源，大额减值完成轻装上阵

公司专注智能配电网和网络能源，主营可分智能装配制造、新能源发电、综合智慧能源三大业务。智能装配制造业务上，公司保持与国内外头部企业合作，技术达到国际领先水平，具备国际化智能电气成套设备生产基地。新能源发电业务上，公司具备丰富的可再生能源前期开发和建设施工经验，截止2025年6月，公司累计建设、控制和持有新能源电站装机容量超2.7GW。综合智慧能源上，截止2025年6月，公司生物质业务顺利扭亏为盈，在2024年完成技改、大额减值后，轻装上阵效果初显，分散式风电在手项目充裕，有力保障远期成长。

2、电网工程投资持续增长，公司产品矩阵丰富紧抓行业增长

2024年全国电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%，创历史新高。根据南网部署，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。电网工程投资持续增长打开了电力设备市场空间。公司产品矩阵丰富，紧抓行业机遇，智能配电网及网络能源订单持续扩张，增量打破同时期历史记录。

3、综合智慧能源业务迎来盈利拐点，营业收入有望保持持续增长

生物质业务方面，在收入端，通过技术改造增加连续发电时间、拓展供售热等非电收入；在费用端通过加强供应链管理，优化燃料采购、运输和存储成本。公司生物质资产创收结构得到优化，燃料收储成本有效降低，2025年上半年迎来营收与盈利双增长。随着分散式“风电+储能”、“风电+供热”等模式逐步展开，公司综合智慧能源业务营收与盈利有望保持增长。

5、估值与盈利预测

我们预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为16.46/18.37/19.84亿元,同比增长11.13%/11.58%/8.05%；归母净利润分别为0.98亿元、1.58亿元、1.88亿元，同比增长117.98%/61.51%/18.61%，对应EPS分别为0.16/0.26/0.31元，当前股价对应PE为45.49/28.16/23.75 。首次评级，给予“买入”评级。

风险

提示

行业增速不及预期风险；产品报价波动超预期风险；项目推进不及预期风险；市场竞争超预期风险。

正文内容

（一）专注智能配电网和网络能源，轻装上阵再出发

（二）智能装配制造：产品矩阵丰富，营收持续增长

（三）新能源发电：区位优势明显，持续优化资产结构

（四）综合智慧能源业务：分散式风电是亮点，远期成长可期

（五）估值与盈利预测

风险提示

行业增速不及预期风险；

产品报价波动超预期风险；

项目推进不及预期风险；

市场竞争超预期风险。

此公众号为太平洋证券新能源研究团队授权稿件。

报告信息

标题：九洲集团深度：装备制造稳步增长，进击的综合能源服务商

对外发布时间：2025年09月14日

报告发布机构：太平洋证券股份有限公司

报告作者：刘强，SAC执证号：S1190522080001；钟欣材，SAC执证号：S1190524110004。

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