工业维生素：稀土板块

稀土是“工业维生素”：像炒菜放味精一样，手机、电动车、导弹里加点稀土（尤其是钕、镝），性能立刻飙升。中国是“稀土沙特”：全球85%的稀土矿和加工在中国手里，美国防部最近急得给自家稀土厂发补贴（定价80万/吨），但成本还是中国的两倍。

中国稀土资源与产业链优势中国稀土资源储量丰富，根据美国地质调查局2024年数据，全球探明稀土储量为9,900万吨氧化物，其中中国储量达4,400万吨，占全球38%,位居世界第一。巴西、美国、澳大利亚等国也拥有一定储量，但开采量相对较少。中国稀土资源分布呈现“南重北轻”的特点，北方以白云鄂博铁矿伴生的轻稀土为主，南方则以离子型重稀土为主。中国稀土产业具备完整的产业链体系，涵盖上游稀土矿开采、中游冶炼分离、下游应用材料制造，广泛应用于汽车、电子、风电、航空航天、机器人、医疗等多个领域。中国通过组建大型稀土集团，整合资源，实行总量控制和配额管理，2024年稀土矿生产配额为27万吨，其中轻稀土25万吨，重稀土1.95万吨。冶炼分离配额为25.4万吨，同比增长10.43%。北方稀土和中国稀土两大集团主导全国稀土生产和供应。2024年中国稀土氧化物产量为1.5万吨以上，盐类产量12.5万吨，金属产量3.7万吨。此外，中国还大量进口稀土原矿及盐类产品，2024年进口稀土产品总量13.3万吨，同比下降28.9%。出口方面，2024年中国稀土及制品出口12.3万吨，其中稀土占比45%。中国在稀土产业链中具备技术领先优势，供应了全球大稀土制品需求。

【市场隐含信息】

1、价格上行驱动明确

* 美国国防部对MP公司的补贴定价（110美元/公斤，折合人民币约80万元/吨）打消市场对国内稀土价格天花板的担忧，国内氧化镨钕价格弹性空间至少可突破80万元/吨。

* 中重稀土供需支撑强劲：缅甸进口矿同比降幅超80%，海外价格高位，叠加国内开采指标受限，价格强势预期明确。

* 三季度补库需求释放：新能源汽车、空调排产增加及海外订单修复推动需求，叠加安全备库需求，市场对稀土价格修复预期强烈。

2. 政策与供给结构优化

* 国内稀土开采冶炼指标首次纳入严格管理，实际有效供给下滑（轻稀土-10%，重稀土-20%~30%），供给刚性增强。

* 2023年《稀土管理条例》实施后，行业整合加速，不合规产能出清，合规企业供给占比提升。

*海外价格锚定效应：美国防部对MP的钕最低定价110美元/kg（80万人民币/吨），为国内现价45万提供翻倍空间。但市场尚未将此视为 “中国稀土

定价权再确认” 的信号。出口管制下的套利机制：磁材出口许可证逐步放开，但海外氧化镝溢价仍达国内2倍，内外价差收敛将 直接拉动内盘上涨。

3.新兴需求的结构性低估

*人形机器人/低空经济：单台人形机器人需3kg以上钕铁硼，特斯拉Optimus量产或带来年增量1万吨（隐含需求占比5%），但当前估值未包含该预期。

*节能电机渗透率跳升：若50%工业电机替换为稀土永磁电机，增量需求3万吨/年（文档13），相当于2024年全球供给的7%。

【市场隐含期权价值】

1. 产业链重构期权

* 海外稀土产业链建设加速（如苹果等企业投资），未来可能通过资本催化进一步打开需求空间。

* MP公司获美国军方支持后，其磁材产能扩张（2028年1万吨）将形成对氧化钕的长期需求，国内企业通过技术合作或供应链绑定可能受益。

2. 企业利润弹性期权

* 北方稀土业绩弹性显著：氧化钕价格从60万/吨涨至90万/吨时，净利润可从45亿增至80亿，五五分成机制放大收益。

* 分离厂集中度提升：核心企业（如中国稀土、广晟有色）因技术壁垒和资源控制力，利润弹性高于行业平均。

3. 资产整合与注入预期

* 中国稀土集团视角下，价格上涨将直接提升旗下上市公司（如北方稀土、包钢股份）的资产价值，且存在进一步整合预期。中国稀土集团整合：承诺2027年前解决同业竞争，江华矿（储量3.8万吨REO）注入中国稀土（600111）的预期未计入估值。北方稀土成本优势：白云鄂博矿成本仅4000元/吨，钕价每涨5万，利润增厚14亿。若钕价达80万，净利润80亿（现市值1100亿，PE 13x→8x）。

【投资防雷宝典】

供给响应风险，缅甸复产预期差：克钦邦“12月31日停产”可能因政治妥协松动。应对：重稀土标的配置不超过组合20%，搭配轻稀土为主的企业（北方稀土）。

【个股研究】

上游资源型

•北方稀土（胜率80%/赔率1:3）：轻稀土绝对龙头，坐拥白云鄂博矿成本仅4000元/吨，钕价每涨5万利润增厚14亿，若涨至80万PE将压缩至8倍，受益供给刚性+内外价差收敛。

•中国稀土（胜率75%/赔率1:4）：中重稀土整合平台，背靠中国稀土集团，江华矿（储量3.8万吨）注入预期明确，兼具涨价弹性与资产注入期权。

•包钢股份（胜率70%/赔率1:5）：稀土精矿权益占比50%，钕价60万时稀土业务利润80亿，钢铁业务减亏提供安全垫，隐蔽资源重估空间大。

中游冶炼型

•盛和资源（胜率65%/赔率1:3）：持有美国MP矿山股权+坦桑尼亚矿权益，进口矿短缺时冶炼产能溢价，对冲地缘风险。

•广晟有色（胜率70%/赔率1:4）：新丰矿投产后权益量翻倍，镝价每涨100万业绩增厚2.5亿，成长性与涨价双击。

下游磁材型

•金力永磁（胜率75%/赔率1:3）：特斯拉Optimus独家磁材供应商，单台机器人需3kg钕铁硼，量产带来300吨/年增量，绑定机器人超级周期。

•正海磁材（胜率65%/赔率1:4）：低镝钕铁硼技术通过博世认证，若出口管制加码可抢占日本15%份额，技术溢价对冲政策风险。

•宁波韵升（胜率60%/赔率1:5）：单月库存1.5万吨，稀土涨价周期吨净利弹性行业最高，库存重估杠杆显著。