聚焦固废处理核心业务，以垃圾焚烧发电及绿电二期项目为投资重点，未来资本开支呈下降趋势，2025年低于2024年水平，后续以技术改造和维修为主（约5-6亿/年）。公司大力拓展供热业务，2024年供热量31万吨（收入6400万港元），2025年目标工作量达220万吨（同比增长50%），吨蒸汽售价150-200元，成为新增长引擎。现金流管理方面，2024年底应收账款余额55亿（固废占80%以上），2025年目标回收20亿以上，佛山垃圾处理费调价持续推进；公司通过61亿境内并购贷款（7年期，前三年主还息）整合岳峰，优化财务费用并提升资金效率，叠加资本开支减少和运营优化，2025年自由现金流大幅增长。燃气业务2024年毛差恢复至0.5元/方的历史正常水平，2025年盈利保持稳定；水务业务转向轻资产运营，专注本地污水处理（毛利率约40%），无重资产投资计划。内生增长动能强劲：2025年一季度发电效率提升带动上网电量增长6%，供热量同比增59%，供应链集采及AI技术（如垃圾焚烧AI控制模型）有效降本；2025年上半年内生扣非净利同比增18%，固废板块增速超30%。并购岳峰协同显著：2025年6月单月并表增厚净利5000万（还原后单月净利9500万超预期），整合后通过供热挖潜、债务优化（融资成本从5.1%降至3%区间）释放业绩潜力（9.2亿→11-12亿）。2025年整体业绩预计达19.5-20亿（内生+岳峰），经营性现金流净额超33亿，自由现金流近30亿；2025-2027年复合增速15%以上。公司持续提升股东回报，计划将分红比例提至50%以上，股息率上行至4.5%+，2024年每股分红0.8元，未来每年增速不低于10%。垃圾发电行业具备“刚需属性+特许经营定价权”优势，维护性资本开支仅1-2%，ROE上限可达30%（对标海外龙头），当前估值对比行业理论分红能力（120%）存在2倍以上提升空间，目标PE看15倍。
赔率，通过AIDC战略合作实现绿电变现（弹性12.5%-25%），叠加粤丰并购整合（2025-2026年净利增厚2.4亿/4.4亿）与内生增长（水价提涨+固废扩张），驱动业绩持续提升。同时，自由现金流改善与分红率提升有望推动估值从当前11倍PE修复至行业平均15倍，叠加商业模式优化（C端顺价），综合投资价值显著。