$沃尔玛(WMT)$ 沃尔玛的投研逻辑核心在于其作为全球零售巨头的规模效应与供应链优势支撑了“天天平价”策略，形成对消费者的持续吸引力，同时在经济下行期，其必需消费品属性及高收入群体“消费降级”趋势反而推动市场份额提升（2024年75%增长由高收入家庭贡献）。全渠道转型成效显著，电商收入占比达20%（2024年），山姆会员店成为增长引擎（中国区贡献70%营收，会员费增35%），叠加广告（Walmart Connect增26%）等高利润业务拓展，共同支撑估值溢价。

赔率层面，当前34-36倍市盈率处于历史高位，远超零售业平均水平（16倍）及自身五年均值（23倍），反映市场对其防御属性与转型成功的乐观预期。短期风险在于2025财年营收增速指引放缓至3%-4%（低于市场预期）引发的估值回调压力，叠加关税政策（特朗普二期潜在加征）及三线城市山姆扩张面临的消费力不足与本土竞争（如盒马）。长期赔率取决于高利润业务（广告、金融）增长与供应链优化（如库存周转率提升18%）能否持续超预期，否则高估值恐难维系。

业务层面，沃尔玛在FY2025Q4表现出色，总收入达1806亿美元，同比增长4.1%（剔除汇率影响后增长5.3%），增长主要受益于全球各细分市场的强劲表现，尤其是电子商务和会员收入，全球电商净销售额增长16%，会员收入增长17%。美国市场收入1235亿美元，可比增长4.6%，电商销售额增长20%，Marketplace增长34%，广告增长24%，食品、健康与保健品类表现良好，会员收入增长33%。国际市场收入322亿美元，同比增长5.5%，中国市场增长27.7%，电商增长34%，加拿大和墨西哥市场也稳步增长。Sam's Club收入231亿美元，同比增长5.7%，电商增长24%。利润方面，毛利率23.9%增长53个基点，但净利率2.9%下降30个基点，主要因投资收益和税率变化。股东回报方面，Q4回购14亿美元股票，年度股息增长13%至0.94美元/股。未来指引显示，FY26 Q1收入预计增长3.0%-4.0%，经营利润增长0.5%-2.0%，每股收益0.57-0.58美元；全年收入增长3.0%-4.0%，经营利润增长3.5%-5.5%。战略上，沃尔玛专注于平衡增长，投资技术平台和供应链自动化，电子商务、广告和会员业务是重要增长点，AI应用优化库存管理和用户体验，消费者寻求价值和便利，公司通过性价比和全渠道体验增强竞争力，市场份额稳固，未来增长潜力大，估值有提升空间。录音内容补充强调季度表现超预期，销售增长 broad-based，电子商务、会员和广告业务增长强劲，AI技术改善产品目录和搜索体验，消费者行为显示对价值和高性价比产品的需求持续。