2025中报感想（二）——

（1）我长期对工业富联/或者说对制造业有偏见，认为就是个制造代工，不是啥好生意。

实际上制造代工生意模式虽然没那么好，但也没那么差。

（2）从服装代工的申洲，到鞋子代工的几家公司，到潮玩代工的德林国际（过去十六年港股涨幅排名第一），到小家电代工，到保温杯代工，到沙发办公椅代工，再到电子代工制造的工业富联，头部代工制造的公司，现金流都还是不错的，增长稳定之后，具有70%以上甚至100%的分红能力。

（3）如果估值低，再赶上行业需求爆发，那涨幅可能相当惊人。这点从德林国际的长期涨幅，和工业富联近三年的涨幅就可以看出。

（4）从ROE的角度，头部公司第五名大概可以获得11-13%的ROE，这大概是社会上相对良好的企业的平均回报。而第一名往往可以获得15%以上的ROE。