NIKE FY26Q1（25年6-8月）
1，收入增长1.1%，本季度止跌回升，但下季度指引依然负增长
- 分区域看，其中美国+4.0%、欧洲+6.0%、中国-9.2%、其他+1.9%
- 美国销售额占比43%、欧洲28%、中国13%
- 分品类看，鞋同比-0.7%、服装+9.3%、装备+4.5%
- 分渠道看，直营（门店+电商）同比-4%；经销商渠道+6.1%
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（1）恢复增长，但要注意是在去年低基数的基础上。去年Q1收入可是-10.4%。
（2）中国依然艰难，在去年Q1 -4.0%的基础上，进一步-9.2%。
（3）下个季度指引，收入将下降低个位数，意思就是继续负增长。
2，毛利率42.2%，同比下滑3.2pct。净利率6.2%，同比下滑2.9pct。
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（1）NIKE历史上毛利率在43.8%-44.8%区间波动，但由于产品不给力，要额外打折，毛利率下滑2个点，直接影响净利率。净利率从高峰的12.9%到现在已经不足7%。可以看出服饰品牌一旦一段期间产品不给力，或者竞争对手产品太强，毛利率和净利率是存在显著下降的风险。
（2）下个季度指引，毛利率将下滑3-3.75个点，去年同期是43.6%，也就是说下个季度毛利率也就是40%出头。过去四个季度，平均毛利率大概41%，相比稳定期下降3个点。
3，费用率
（1）过去四个季度平均费用率34.6%，而稳定期则是大概32%的水平，也就是说费用率也上升2.6个点。那么毛利率下降3%、费用率提升2.6%，这是净利率从12.9%下降至7%的原因。
4，净利润：
（1）收入艰难增长，净利率大幅下降，所以净利润大幅下滑30%
（2）NIKE提供了分地区的EBIT，美国同比-6.7%、欧洲-7.2%、中国-24.9%
（3）中国现在EBIT margin已经下降到和美国差不多，在24%左右。
要知道2019-2021年，中国区EBIT margin有38%，而美国那会是24%+，中国区的利润率要高太多。
5，产品策略
（1）电话会NIKE提到现阶段重点是做好跑步、北美区域和经销商渠道。比较差的方面包括其他品类、中国区和直营。
（2）成立ACG Race Team，针对户外和功能性服饰。
6，库存
（1）美国：On inventory, North America drove continued progress through the first quarter. Units declinedversus the prior year, while dollars were flat, primarily due to new US tariffs. Closeout mix isapproaching normalized levels.
（2）欧洲：With respect to inventory, EMEA closed the quarter with units down mid-single digits versus theprior year and a normalized level of closeout mix.
（3）中国：Inventory was down 11% versus the prior year, however closeout mix remains elevated.
【中国库存同比下降11%，但收入其实也下滑了9.2%。还好，至少没有增长。】
6，中国区
（1）收入-9.2%，当然不及预期。希望对5000多家门店慢慢进行调整改造。
（2）直营-12%，其中电商-27%，门店-4%。经销商渠道-9%。客流均下滑。电商渠道折扣大。
（3）EBIT -25%
（4）跑步品类同比高个位数增长
7，关税
原话：Since our last earnings call, new reciprocal tariff rates have been increased for certain countries.With the new rates in effect today, we now estimate the gross incremental cost to Nike on an annualized basis to be approximately $1.5 billion, up from the $1 billion we shared 90 days ago.
【简单翻译就是关税会增加15亿美金的成本，不是个小数目。要知道NIKE上个财年利润也就是32亿美金。15亿美金对应收入的3.2%、成本的5.7%。这部分未来肯定要通过涨价消化，美国会再通胀吗？】
8，估值
（1）70美金对应大概2.23x P/S，如果按10%净利率（这还是乐观的，现在只有7%，且中国应该很难恢复到之前的高利润率了），那就是22.3x P/E。
（2）但要知道，NIKE下个季度收入可还是下滑的，未来什么时候能恢复增长，能恢复多少增长，这都没那么乐观。美股对头部公司的估值，还是很宽容的。即便之前跌到最低的55美元，那也有大概17x P/E。即便NIKE 100%分红回购，那也就是5%左右的股息率。这比唯品会差多了吧？