巴菲特很看重ROE，但我发现很多ROE不高的公司，实际最后股价涨幅也很高，比如三菱重工。如何解释这个现象？

这是一个非常经典且深刻的问题，直接触及了 ** 价值投资（ROE）与成长投资（股价驱动）** 的核心区别。

巴菲特看重高且稳定的 ROE，是因为这代表 **“商业模式的赚钱能力”；但股价上涨的核心逻辑是“未来现金流的折现”，也就是预期差 **。

我们以你提到的三菱重工（7011.T）为例，完美解释为什么低 ROE 公司股价也能暴涨。

一、先看数据：三菱重工的 ROE vs 股价

首先，我们要明确一个事实：三菱重工长期是一家 “低 ROE、重资产、周期型” 企业。

历史常态：ROE 常年在 5%~8% 徘徊（甚至低于长期国债利率），远低于巴菲特要求的 15%+ 门槛。

股价表现：近年来股价翻倍甚至更多，涨幅远超其盈利水平。

二、核心解释：为什么低 ROE 也能涨？（4 大逻辑）

1. 估值修复（从 “破产价” 回到 “正常价”）

这是日本制造股最常见的逻辑。

过去：市场认为三菱重工是夕阳产业、造船亏损、军工受限，给的是 0.5 倍 PB（市净率） 的 “清算估值”。

现在：只要逻辑稍微好转（不一定要赚大钱），估值修复到 1.0~1.2 倍 PB，股价就直接翻倍。

结论：股价涨的是 “分母（估值）”，不是 “分子（盈利 / ROE）”。 巴菲特看的是分子，你看到的涨幅是分母贡献的。

2. 边际变化 > 静态 ROE（拐点逻辑）

巴菲特喜欢已经被证明的印钞机（高 ROE 永续），但二级市场最爱困境反转。三菱重工的暴涨，恰恰是因为ROE 虽然低，但正在变好：

军工逻辑：日本防卫预算翻倍，三菱是绝对核心承包商。未来订单暴增，意味着未来的 ROE 会从 5% 涨到 10% 甚至更高。

市场交易的是 “预期”：大家买的是 “明年、后年的高 ROE”，而不是现在的低 ROE。

3. 资产重估（隐藏价值）

重资产行业（重工、造船、军工）的 ROE 很难看，但资产值钱。

三菱重工拥有大量土地、专利、船坞、国防资质。这些在财报里按成本计价，账面价值被严重低估。

当行业上行时，这些隐性资产会被重估，推高股价，这是 ROE 指标无法反映的。

4. 日本特有的 “股东回报改革”（TPR 政策）

这是近几年日股大涨的核心宏观逻辑，与公司本身 ROE 无关。

日本政府强制要求低 ROE 企业提高分红、回购股票、削减无效资产。

三菱重工这类常年躺平的企业，开始大量回购注销股份，直接推升每股收益（EPS）和股价，哪怕净资产收益率（ROE）没怎么变。

三、巴菲特的 ROE 逻辑 vs 你的股价观察，到底差在哪？

表格

维度巴菲特的高 ROE 策略三菱重工这类股价上涨逻辑核心指标ROE > 15%（盈利质量）PB 估值、订单增速、政策红利持股周期永续持有，靠复利中期持有，靠拐点 + 估值行业属性消费、互联网（轻资产）周期、军工、制造（重资产）股价驱动力盈利持续增长估值修复 + 资产重估

四、总结：你该如何调整认知？

ROE 是 “护城河” 的标尺，不是股价的直接遥控器。 高 ROE 保证你长期不亏，但不保证短期暴涨。 低 ROE 可能是陷阱，也可能是反转的起点（如三菱重工）。

三菱重工的上涨，是典型的 “困境反转 + 国防景气 + 日本改革” 共振，属于贝塔（Beta）行情，而非阿尔法（Alpha，公司自身超强盈利能力）。

实战建议： 想长期稳健复利，坚守巴菲特的高 ROE 选股。 想抓弹性大牛股，必须看ROE 的边际变化（拐点）和估值低位，而不是静态的高 ROE。

这就解释了为什么你会看到这种 “矛盾” 现象：一个看的是 “现在的能力”，一个炒的是 “未来的变化”。