结构性牛市下论正确认识宁科的重要性

今年从5月份以来，结构性牛市特征明显，个股估值明显提高，以ST为代表个股在重组新政的刺激下，于5月长假后一改当年低迷潮，出乎意料的强势上攻，好几只个股在2-3个月内走出了翻倍甚至几倍的行情，在我熟悉的目标股中，ST宇顺，ST亚太，ST兰黄，ST惠程，涨的让人心跳直呼遗憾，在近两个月月极度看好的三只股中，威帝股份，ST智知也是近期保持上攻态势，独独ST宁科，三个月的连绵下跌，让4元以上买入的人乱了阵脚，更让唱空者站到了舆论制高点，于是宁科成了一个过街老鼠人人感打的背影墙，宁科真的不行了吗？宁科还有未来吗？随着中报的披露，正确认识宁科就显得十分重要。

一、中报显示，宁科生产一切正常，稳中向好，技改项目正在实施中（计划于2026年3月完工，一个亿的投入要产生40亿的营收，数据虽然还待考证），纯度好，成本优势明显，技术工艺已达行业先进水平，上半年已完成2.1亿的营收，还不包括0.48亿的商品库存，与去年力保3亿的努力相比是天壤之别，共益债为宁科提供了资金，虽然路条尚取得，但与去年捉襟见肘的资金流相比，无不彰显着宁科美好的明天。

二、中报划重点：依据《中华人民共和国企业破产法》及相关规定，结合公司实际情况，在充分听取各方意见的基础上，临时管理人/管理人及债务人依照协同重整的原则制定出初步的重整预案对出资人权益调整、引入投资人和债务清偿等作出规划。这是签署投资协议后又一公告明确的一个重大事项，可以说，宁科的重整获批已进入最后的尾声，其实电话也沟通过，重整获批就像问询函一样，需要反复补充材料，况且宁科是母子公司协同重整，难度自然会大一点，若公司重整成功，产业投资人与财务投资人合计出资 1,241,323,635.20 元，彻底化解公司的持续经营风险及债务风险。这句话让路条的获得成为必然，只是早晚问题。

三、中报将宁科的债务及约定利息、索赔及房产转让违约金、资产减值完全展现在公众面前，预示着家底已经盘清，就差重整开始处理债务了，合法赖债是重整的真正含意，原控股股东老虞想要翻身，也是靠重整后，持有的股票上涨才能翻身，同理，产业投资人，财务投资人也不是慈善家最终也是一个利字，财投成本1.60，产投成本2.58（与当年的方科成本是一样的，方科目前股价为6.76元，其目前的基本面与重整后的宁科无法相提并论），从这个角度看，所有的参与者，最终的一条路-股票上涨才能多赢,既然如此，胜利的玫瑰之花就交给时间罢了。

四、中报显示，前十大股东，以刘旻为首的2-3个股东在6月底间减持了，但以冯量、邵奕兴为首的股东增持了。总体看，前十大流通股东所持股份6月底比3月底少了2.951—2.943=0.008亿股（80万股），目前股东数17900人，说明什么呢，一是坚持长期看多的小散不多了，大多数小散经不住诱惑早跑外面去了，二是所有的股东，包括即将进来的财投都是看好宁科未来的，债转股0.46亿，重整后实际流通股5.3亿，还未开始重整的宁科一旦换脸后，拉升是不是更容易呢。当然重整一年后，财投就有买卖自由了，三年后，产投也有这个权利了，至于是不是重组注入新合新，盘子会不会更大，我们不考虑也罢，2026年3月份的技改完成+重整完成+摘帽，会不会又是一波行情呢？

五、宁科的中报，确实没有什么新意，因为对于老宁科人来说，该知道的内容和路径已经十分清楚，重整获批2025年8月28前后理应受理，目前投资协议已公开，2025年底年底前完成重整计划，巨额债务得以解决，产生重组收益。2025年底完成重整和董事会换届。2026年3月技改完成，2026年6月前完成摘帽，2026年7月半年报显示技改成果. 有望产能释放实现扭亏为盈。2026年10月财投5.28亿每股1.60元投入的股票解禁，此时的实际流通股也就13亿左右。2028年10月，产投3.57亿股每股2.58元投入的股票解禁。 此时的实际流通股16.61亿左右。（此时的宁科每股0.10元，对比凯赛生物，49/4=12.25元，市值为16.61*12.25= 203亿，是不是合理呢，这并没有包含炒作溢价部分）。

六、回味持有宁科的初心，基本面的持续向上是推动股份上涨的唯一动力，要用年的观点去看待宁科涨与跌。 做为新质生产力，国内可以与凯赛生物（10万吨）相比的唯二企业（设计产能5万吨，2025年计划生产2万吨），通过重整后将实现盈利，经测算，随着2026年释放产能 60%，毛利转正，2027释放80%，毛利近20% ，2028年释放90% ，毛利27%，这是远高于国内实体企业的平均毛利率的，就像当年的锂电池、BDO一样，全国都会争着上。但因为有技术壁垒，为宁科的短期向上发展提供了空间，另外新合新做为合成医药领军企业，也是新质生产力，正好是其下游企业，形成了很好的产业协同，由于新合新对赌上市协议是2026年底，有人预测，新合新的资产也会注入，从目前新合新已控制宁科看，这一点是大概率可能实施的。还有一点，宁科的成本低，采购原材料尤其石腊有先天优势，让其与凯赛的竞争多了更多的砝码。化工出妖股+期货高手参与（公司高管），坊间传闻，新合新成本据说是9元左右。宁科，属于国内运用生物发酵法生产长链二元酸第二家生产企业（第一家凯赛占据全球80%的市场），成本优势第一家（价格便宜，市场必须会占有一部分，凯赛已经将宁科视为竞争对手），随着确定性重整和未来的重组（不出意外，宁科的下游一定是新合新的上游）及下游由新合新介绍的国际用户的开发（要知道新合新也是全球合成生物的领军企业），这也注定了其和凯赛生物产品销售的差异性，从这个角度看，宁科值得长期持有。

综上，中报只是对宁科持续向好的一个中性表述，路条获批是必然，但绝不是股价上涨的原因而是重整再出发的一个起点，宁科的股价在重整的过程中还会一波三折，但已经度过生死劫的宁科，是不是可以用“大难不死必有后福”来表述呢？做股票，要有平和的心态，持续每年15%-20%的回报率就已经相当可以了，不要把看到的当成自己可以得到的，那就大错而特错了，提高自己的认知，挣自己认知挣到的钱，才是最最重要的。

本文只是自己心境的一种表述，不喜勿喷。