万亿紫金：是估值泡沫，还是长牛起点？深度拆解资产负债与现金流

站在 2026 年初的节点，$紫金矿业(SH601899)$ 正式跨入“万亿市值俱乐部”，目前市值稳居1.04万亿元左右。这究竟是矿业周期的顶点，还是价值重估的半山腰？

通过拆解2025年业绩预告、资产负债表、历年自由现金流以及2026年的盈利预测，我们来聊聊紫金矿业的“万亿”成色。

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一、业绩兑现：金铜锂“三路并进”的爆发期

根据 2025 年度业绩预增公告，紫金矿业正处于极佳的业绩兑现期：

净利润规模：预计实现归母净利润510 至 520 亿元，同比大幅增长约59% 至 62%。

产量支撑： 2025 年主要矿产品产量显著增加，其中矿产金约 90 吨（增长23%），矿产铜约 109 万吨，当量碳酸锂实现从 261 吨到 2.5 万吨的跨越式增长。

价格红利： 2025 年上半年金价多次刷新历史新高，铜价亦在新能源需求韧性下实现反弹，为利润