三角轮胎
1.基本情况
今天来看一家轮胎企业，现在汽车保有量不断提高，而轮胎作为汽车使用的消耗品需求也越来越高，看下三角轮胎还有没有投资的机会。
三角轮胎的主营业务是轮胎的生产和销售，拥有轮胎产能2688万条，2024年营业收入和净利润分别为101亿和11亿，其中海外收入占比为58%，海外收入这么高后面考虑发展的时候要从全球来考虑。
全球轮胎市场从2016年的1494亿美元增长到2023年的1920亿美元，作为一个消耗品需求是持续存在的。而且中国的汽车保有量不断提高，轮胎需求增速更高。2023 年全球轮胎总销售额约为 1,920 亿美元，轮胎销售收入前三强为米其林、普利司通、固特异，销售额共计 702.93 亿美元，占轮胎行业总销售额的 36.61%； 前 10 强销售额为 1,183.94 亿美元，占轮胎行业总销售额的 61.66%。
2.盈利能力
从营业收入来看，三角轮胎的收入总体是向上的，但是比行业的整体增速要慢一些，而且ROE最高也只有11%。
轮胎行业的竞争优势主要是品牌优势和规模优势，由于直接面向消费者所以具有品牌优势，销售规模大可以降低轮胎的生产成本，这个可以通过毛利率看出，比如三角的毛利率是17%而同行业的赛轮轮胎的毛利率是27%，就能反应出三角轮胎的竞争优势较赛轮低一些。
通过全球轮胎集中度看，前三占行业收入的36%左右，说明轮胎是集中度较高的行业，现在的三角轮胎和赛轮轮胎不管是收入增速还是ROE都有比较大的差距，赛轮的收入近五年翻了一倍而三角轮胎只增加了20%，ROE差距更是明显赛轮2024年的ROE为22%而三角的ROE为8%，在未来的行业竞争中可能被抢占收入而降低盈利能力。
3.资产结构
三角轮胎的现金非常多，类现金资产一共有112.86亿元和市值差不多，这么多的现金没有用于生产和分红放在那也是一种浪费，其他较多的资产是固定资产和存货这些，减值风险都较低。
负债方面主要是占用上游的应付账款，应付账款是应收账款的三倍多，看来三角轮胎在产业链中处于强势地位，短期借款有12亿，依靠现金储备没有偿债风险。
4.现金流量
三角轮胎近五年累计的经营现金流为60.91亿，而同期的净利润为38.97亿，经营现金流大幅超过净利润说明经营现金流还是不错的。投资现金流支出主要是购买理财产品，用于扩大经营规模的投资基本没有，这也是收入增速慢的原因。筹资现金流主要是分红，现在三角轮胎账上还有百亿现金可以大额分红，未来股息率是可以维持的。
5.投资逻辑
从盈利能力看三角轮胎在行业成长期收入增速低，和同行业比较竞争优势较弱，未来在竞争中盈利能力可能降低。至于资产还是扎实的，现金冗余较多，没有偿债风险。现金流方面也不错，经营现金流大幅超过净利润，但是在行业前景不错的背景下没有扩大产能，白白浪费了那么多现金。