5年首次负增长！联合利华全线业务下滑

从首席财务官换人，到新CEO高调宣布审查全球200名高管、安排25%的领导层轮岗、并推行“绝对问责制”，消费品巨头联合利华正经历着从业务到组织架构的深刻变革，以期通过彻底的组织精简与层级压缩，重塑高效运营模式，扭转业绩颓势。

10月23日，联合利华披露了2025年三季报。财报显示，联合利华2025年前9个月营业额为448亿欧元(约合人民币3703亿元)，同比下滑3.3%；其中，第三季度营收147亿欧元(约合人民币1215亿元)，同比下滑3.5%。显然，今年第三季度，联合利华并未成功扭转业绩下滑的局面。

此外，C2CC传媒梳理联合利华近五年（2021-2025）前三季度财务数据发现，前4年均实现了不同程度的增长，其中在2022年前三季度，增长超16%，营业额超3700亿元。此后两年回落至低个位数增长，但在2025年首次出现了下滑。

再回到本次财报，除了关键财务数据，还透露了两大重要信息：一是中国市场基础销售额在第三季度重回个位数增长；二是冰淇淋业务独立拆分计划仍预计在2025年完成。

5大业务全线下滑，3大举措拯救美容与健康业务

从各部门具体业绩表现来看，联合利华现有五大业务板块，分别为美容与健康业务、个人护理业务、家庭护理业务、食品业务和冰激凌业务。在今年第三季度和前三季度，上述5大部门均呈现下滑态势。

△ 截图自联合利华2025三季报

拥有AHC、Vaseline凡士林、旁氏、Dove多芬、清扬、夏士莲、德美乐嘉、Liquid I.V.、OLLY等品牌的美容与健康业务2025年前三季度营收96.59亿欧元(约合人民币798.33亿元)，同比下跌1.6%；第三季度营收下跌3.1%至31.75亿欧元(约合人民币262.42亿元)，占Q3集团总营业额的22%。

但从基础销售额（underlying sales growth，即除开因收购、处置、货币变化等不利经济因素之外的营业额变化，简称“USG”）来看，美容与健康业务在第三季度实现5.1%的同比增长，其中销量贡献2.3%、价格贡献2.7%。

这一成绩主要得益于Dove多芬护发、Vaseline凡士林、Liquid I.V.（功能性补水）、Nutrafol（高端生发）、Hourglass（彩妆）及K18（高端护发）等品牌的协同增长。

不同品牌的护发产品表现各不相同。其中Dove多芬呈双位数增长，TRESemme炫诗低个位数增长。受巴西和中国市场需求疲软影响，SunSilk夏士莲和Clear清扬销售遇冷，销售额出现下滑。

Vaseline凡士林代表的核心护肤业务与高端美容业务均呈中个位数增长。其中，高端美容业务里的宝拉珍选Paula’s Choice和德美乐嘉Dermalogica在上半年销售额下滑后，本季度恢复至低个位数增长。

此外，联合利华在财报中透露了其在美容与健康领域的三大重要方向：

一是通过多种方式优化核心头发和皮肤护理产品组合强调品牌优势；

二是通过选择性的国际扩张，推动美容和健康产品组合的增长；

三是通过创新和以社会为先的消费者参与方式，继续增强业务竞争力。

拥有力士、舒耐、中华牙膏等品牌的个人护理部门在今年前三季度录得98亿欧元（约合人民币809.58亿元）营业额，同比下滑4.8%。第三季度录得33亿欧元（约合人民币272.61亿元）营业额，同比下滑2.3%。

联合利华在财报中表示，但若从基础销售额来看，个人护理业务增长4.1%。北美和亚太非洲的强劲表现被拉丁美洲的下滑部分抵消。而得益于优质创新和推出独特的限量版季节性沐浴露系列的持续成功，多芬的增长率达到了中个位数。

值得一提的是，第三季度，联合利华的家庭护理业务销售额下滑幅度最大，同比下滑5.3%；其次是冰淇淋业务，同比下滑4.2%。

中国低个位数复苏，印尼双位数强劲增长

联合利华首席执行官费尔南多・费尔南德斯（Fernando Fernandez）在本次财报中表示，“我们正在打造一个面向未来的品牌组合——更多的美容、健康和个人护理，优先考虑高端细分市场和数字商务，并巩固我们在美国和印度的增长。”

从区域维度看，联合利华各市场表现分化显著。

△ 截图自联合利华2025三季报

作为集团第一大市场，亚太非地区第三季度基础销售额同比增长6.8%（其中销量贡献3.5%，价格贡献3.1%），对应营业额62亿欧元（约合人民币512.19亿元），占集团整体业绩的42%；前三季度基础销售额增速为4.6%，营业额达190亿欧元（约合人民币1569.73亿元）。分重点市场看：

印尼市场表现尤为强劲，在完成大规模业务重组后，第三季度基础销售额同比飙升12.7%，且所有美妆相关品类均实现增长；非洲市场依托更聚焦的策略与精简的运营模式，实现中个位数增长。

中国市场，通过更具针对性的市场推广策略及产品组合高端化调整，第三季度基础销售额实现低个位数增长。值得注意的是，该区域在2025年半年报中曾出现销售额下滑，此次得到了阶段性改善。

实际上，印尼与中国市场的增长符合预期。

今年一、二季度两市场基础销售额均下滑，联合利华两次表态"预计下半年好转"。9月初巴克莱全球消费品会议上，CEO费尔南多·费尔南德斯曾表示："中国渠道正重大调整......我近期在中国考察一周，第四季度将显着改善。这既源于现有渠道优化，更得益于分销体系改革及清扬、力士、凡士林三大核心品牌运营模式调整。"

美洲地区今年第三季度营业额为52亿欧元（约合人民币429.68亿元），约占集团整体业绩的35%，前三季度营业额为161亿欧元（约合人民币1330.39亿元）。

其中，北美市场保持强劲势头，基础销售额增长5.5%，销量增长5.4%。个人护理和美容与健康继续引领增长，除臭剂和健康产品的销量持续强劲。

然而，拉丁美洲市场整体下滑2.5%。其中，巴西市场下降中个位数，墨西哥市场下降高个位数，均为负增长。针对这一情况，联合利华方面表示，尽管市场仍面临挑战，但集团已采取定价策略以恢复巴西洗衣业务的市场竞争力，并将重新聚焦于该地区最具增长潜力的领域的投资布局。

欧洲市场方面，第三季度营业额为33亿欧元（约合人民币272.61亿元），前三季度累计实现97亿欧元（约合人民币801.79亿元），从业务看，家庭护理继续引领增长。分国家看，英国和法国市场增长稳健，而德国市场在上年实现两位数增长后，本季度出现下滑。

持续“优化组合”！联合利华美妆业务目标占比超50%

联合利华对冰淇淋业务的拆分一直备受市场关注。今年7月1日，冰淇淋业务集团转型为联合利华旗下的独立运营公司——梦龙冰淇淋公司，并计划在11月中旬完成分拆上市。

从战略层面看，冰激凌业务的分拆分将加速联合利华推进"聚焦核心业务"的转型，美妆业务的战略地位持续提升。CEO费尔南多·费尔南德斯在此前声明中指出："此次分拆旨在构建更精简高效的联合利华，集中资源发展美容健康与个人护理等核心业务，并希望在2026年将这两项业务占比提升至51%（目前为44%）。"

基于这一宏观策略，联合利华持续优化业务组合。

今年9月，集团已完成了对男士个人护理品牌Dr.Squatch的收购。

除Dr.Squatch外，今年以来，联合利华已先后收购、投资多个美容护肤类品牌。今年1月，联合利华收购了印度初创护肤品牌Minimalist，同月，集团领投了奢华护肤品牌Ras Luxury Skincar；2月，集团收购了英国可持续个人护理品牌Wild，再次发力高端护肤领域。

本次财报中，联合利华表示，将继续进行有针对性的收购，以加强对选定领域的关注和增长潜力。与此同时，联合利华也在陆续“卖子”。

就在本月14日，集团宣布出售旗下高端护肤品牌Kate Somerville凯诗薇；今年5月，集团宣布关闭同属高端美妆的Ren Clean Skincare品牌，并于7月完成收尾。

这种“一进一退”的操作，本质上是联合利华在激烈市场竞争环境下的理性抉择。通过剥离增长乏力的业务板块，集团不仅能够回笼宝贵资金，还能有效精简组织架构，从而将有限的资源精准配置到更具发展潜力的核心领域，最终实现整体运营效率的显著提升。

然而，这也暴露出联合利华在品牌管理运营方面的短板。

早年，其通过大规模收购快速构建的品牌组合，往往因为后期缺乏差异化的持续运营支持，最终难以避免地陷入了"规模不经济"的经营困境。

如今行业竞争升级，对于联合利华这样的巨头而言，完成收购交易仅仅是一个开始，如何为旗下品牌匹配恰当的资源支持、保持品牌独特调性、激发持续增长动力，这些后续的运营管理能力，其重要性丝毫不亚于最初的收购决策本身。