今海医疗价值几何？脊柱微创业务迎来爆发式增长期

当市场还在为AI算力与光伏内卷争论不休时，一个隐藏在老龄化浪潮下的黄金赛道正悄然爆发——脊柱微创。而手握国产首张4K脊柱内窥镜注册证的今海医疗（02225.HK），在与全球医疗器械巨头美敦力联手后，正成为这场变革中最被低估的“隐形冠军”。

发展机会挺明显的。当前，中国脊柱外科手术量正以年均14%的增速狂奔，预计2030年将突破250万台。但真正值得关注的，是其中微创手术的渗透率差距——美国微创术式占比已从2010年的16.7%跃升至2020年的50.4%，而中国目前仅10%-15%。这3-4倍的成长空间，恰是今海医疗未来价值的核心锚点。

更关键的是，中国脊柱植入手术渗透率仅每千人0.46例，不足欧美国家（2.5-5例）的1/5。随着老龄化加剧（65岁以上人口占比已达15.6%）和脊柱疾病年轻化（20-40岁患者中每5人就有1人患腰椎间盘突出），微创手术的“供需剪刀差”将持续扩大。

技术优势也是今海医疗的一个亮点。今海医疗的稀缺性，首先体现在资质上——国产唯一一张4K脊柱内窥镜二类医疗器械证，直接对标德国进口产品。这套系统通过0.5-1.0cm的微小切口完成椎间盘切除，凭借4K超高清成像让医生在术中能清晰分辨神经与血管，大幅降低传统开放手术的创伤风险。

但真正的“王炸”来自与美敦力的合作。近日，今海医疗宣布与全球医疗器械巨头美敦力达成战略合作，双方将在中国共同推动实时导航追踪脊柱内窥镜技术的临床应用。在近日举办的第八届中国国际进口博览会上，二者还联合发布了“导航下脊柱内镜创新技术”。

美敦力Mazor X™脊柱机器人搭载的导航技术，为今海内镜装上了“智能大脑”，实现了100%置钉精准度。二者结合形成的 “看得清+打得准”闭环，不仅将手术误差压缩到毫米级，更让基层医院开展复杂脊柱手术成为可能。

美敦力在脊柱方面的生态建设：

战略并购夯实脊柱与微创生态

1998年收购Sofamor Danek 进入骨科脊柱并确立领先；2007年以39亿美元收购Kyphon，巩固全球脊柱产品领导地位。

2015年以近500亿美元收购Covidien，补强外科与渠道能力，打造平台化多赛道龙头:2018年以17亿美元收购Mazor Robotics，开启骨科与神外机器人新征程:2022年以9.25亿美元收购 Affera完善电生理版图。

技术体系：AiBLE生态与十年装机基座

美敦力在StealthStation导航、0-arm成像、Mazor机器人方面实现两位数单位增长；基于AI手术规划与个体化植入物的集成生态，在美国核心脊柱实现两位数增长并扩大份额。

通过与西门子医疗等合作扩展术前/术后影像领域，吸引顶级外科医生与优秀销售团队，强化粘性并推动行业整合:脊柱业务目标维持中高个位数增长。

MazorX于2021年获批在华上市并实现全程可视化操作，AI规划与术中精准导航改善误差与并发症，缩短住院时间、提升医院周转效率。MAZORT™ X脊柱机器人设备构成，体现成像、导航与机械臂协同能力。

市场对今海的认知仍停留在“设备供应商”，但其真正的潜力在于全产业链布局：从内镜、器械包到动力系统、耗材，形成微创手术的完整解决方案。这种“设备+耗材+服务”的模式，极易复制骨科巨头美敦力的成长路径。

根据测算，若2030年脊柱微创手术渗透率提升至30%，对应市场规模将突破360亿元。今海凭借技术稀缺性及美敦力的渠道赋能，有望在国产替代浪潮中抢占重要份额。机构预测，2025年其收入有望突破1亿元，而随着与美敦力导航系统打包销售、耗材业务放量，长期增长曲线将更加陡峭。

当前今海医疗的估值，尚未反映三重利好：

国产替代红利：作为国产化产品,可规避进口政策限制（进口品牌JOIMAX因政策限制在华出货量骤减），在 “国产替代”趋势下更易获得医院采购倾斜；

术式迭代加速：微创手术纳入医保、医生培训体系完善，渗透率提升速度可能超预期；

AI医疗风口：公司“Tess Fast标准化技术”已提前适配下一代手术机器人，卡位AI脊柱治疗前沿；

在老龄化与医疗升级的长期趋势下，今海医疗的微创业务正从“概念”走向“业绩兑现”。其技术壁垒与生态协同构建的护城河，远比市场认知的更宽。当行业从“规模扩张”转向“价值医疗”，今海的稀缺资质与巨头赋能，或许正是打开估值天花板的钥匙。

风物长宜放眼量——对于能穿透周期迷雾的投资者而言，每一次回调都是布局良机。$今海医疗科技(02225)$