真正的国产替代，TAC原材料-三醋酸纤维素#宜宾纸业

简单地说，理想状态下公司是能做到50e产值和10e利润，有翻倍空间。

市场传销的时候就是忽略了TAC应用了，过于偏重烟嘴，因为当时的时点市场先走的三维化学的逻辑（醋酸纤维）。但是公司的产品三维化学做不出来。三维的用在涂料中多，宜宾去年炒过，就是当时五粮液并购重组这个业务部的事情。

公司在对外交流这块做得很糟糕，公司沟通意愿不强，没有股价诉求（没有股权激励），大股东五粮液也指望他们赚多少钱。再叠加今日减持的风波，一下子回调的很多。

其实从公司产品下游应用上看，其实是潜在的翻倍市场。醋酸纤维素是纤维素经过乙酰化得到的产物,是最早进行大规模生产的纤维素衍生物之一。醋酸纤维素，包括一醋酸纤维素CMA，二醋酸纤维素CDA，三醋酸纤维素CTA。

之前我们逻辑上的香烟滤嘴、眼镜框等都是二醋酸纤维制备而成，而公司独家的三醋酸纤维是制备偏光片中TAC膜的重要材料，成本占比达50%。

以下摘自天禄科技年报，可以看到TAC膜占LCD偏光片整体物料成本的56%。公司直接材料成本3.98亿，出货量8059万片。

这块查了下大约1.29g/立方厘米（如有错误请指正，不是学化学/物理专业的）。假设厚度0.3~1mm，面积15寸。则总重量约6000吨，单价就是6.5万~21.5万/吨。（这块错误很多，只是作为自己的思考过程），这里出货片数没写面积，15寸是我自己毛估估的， 如果是手机端或者其他移动设备面积会显著小于这个。

另一种是根据环评里的资料，共计产能（满产）3820吨三醋酸纤维，然后根据年报中3.89亿物料成本（56%为三醋酸纤维），24年才开工的项目，最乐观50%开工率，得到最低单价12万/吨。

显示国产化这块，中国在LCD已经做到垄断，OLED在加速国产化，但是其中的偏光片部分还没做到完全，特别是核心构成TAC和PVA两块，TAC这块国内乐凯胶片和天禄科技在做，但是每年还是在花费大量成本在进口日本原材料上。

这一块LCD、OLED行业对成本诉求很高，这个便宜后能对偏光片降很多成本，公司今年Q1历史首次打满产能，而下游烟草、眼镜的需求基本是稳定的，去年全年出货1万吨，今年能做到2.5~3万吨，多出来的就是新需求。但是公司交流确实太少了，只能从海关这块查到混合二、三醋酸产品进口价格18万/吨，估摸三醋酸的要20万以上，2万吨三醋酸，20%净利率就是8亿，而现在市值才50e出头。#宜宾纸业#