万丰股份-慢牛下的逻辑兑现

投资总结：#万丰股份#

原来产能一万吨，单吨利润底部6K/吨（只有23、24年没达到，今年上半年利润中值2400万，按八成开工率4000吨计算）

年底新增产能一万吨。（已经确定）

26.7新增硝基蒽醌2万吨，按照利润5000w计算。（没查到）

整体8成开工率，今年做到4800W利润-》未来预期1）25年新增1万吨的4800W利润；2）25H2开始投产新增2万吨的5000w。3）后续随着反内卷+公司业务回暖，弹性上给15%的利润溢价。

估值：PE20倍（其实目前同业基本估值都是25以上），估值底部19E；未来看到30亿，弹性给到34亿。

公司经营分析

公司23年、24年分散染料单价大幅下滑，特别是24年用超过100%的稼动率逐季度缩小利润缺口，其实就是以价换量。但是在25Q1大幅度恢复盈利能力，25Q2经营持续走好，我们基本能认为公司的单吨价格在回暖，单吨净利润在提升。

内销VS外销，基本维持3：1；

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